这，不是一次普通的IPO。

本文，将主要回答以下三个问题：

1. 盈利拐点何时至？研发与销售投入持续高企，公司何时能跨越盈亏平衡线？

2. 增长天花板在哪儿？在阿里、华为等巨头环伺下，公司的差异化竞争壁垒能否支撑长期增长？

3. 技术王牌如何变现？与英伟达的前沿合作，究竟何时能转化为实实在在的订单与收入？

01

A股上市与港股新征程

星环科技的资本之路始于科创板。公司于2022年10月18日正式登陆上海证券交易所科创板，发行价为47.34元/股，募资总额约14.3亿元，成为当时国产大数据基础软件领域的重要上市事件。

时隔三年多，星环科技将目光投向了国际资本市场。根据公开信息，公司曾于2025年8月18日首次向港交所递交上市申请。2026年3月25日，公司再次向港交所主板递交上市申请，标志着其“A+H”双地上市计划进入关键阶段。此举旨在进一步提升公司的国际品牌形象，利用国际资本市场实现多元化融资，以支持其技术研发和市场扩张。

02

深耕AI基础设施，客户黏性极高

星环科技是中国领先的企业级AI与大数据基础设施软件提供商。其核心业务围绕数据的全生命周期，提供从集成、存储、治理到建模、分析、挖掘与流通的端到端软件产品及服务。

公司的产品矩阵主要包括：

2.分布式关系型数据库软件（ArgoDB和KunDB）：ArgoDB面向数据分析场景，KunDB面向交易型业务场景，支持高性能数据访问。

3.数据开发工具（TDS）与人工智能平台（Sophon）：涵盖数据治理、智能分析及大语言模型运维（LLMOps）平台，帮助企业将数据转化为智能应用。

4.知识平台（TKH）：企业级语义智能和知识工程平台，支持RAG流程和大语言模型集成。

凭借过硬的技术实力，星环科技是 全球首家通过权威TPC-DS测试及官方审计的数据库企业，也是首家入选Gartner《数据仓库与数据管理解决方案魔力象限》的中国企业。根据2025年IDC报告，公司在《中国大数据平台市场份额，2024》中居独立软件厂商市场份额第一，在图数据库市场份额排名第四，在机器学习平台市场份额排名第五。同时，IDC发布的《中国面向生成式AI的数据基础设施2025年厂商评估》报告中，公司被定位为领导者类别。

来源：星环科技招股书

市场与客户方面，星环科技已成功打入金融、政府、能源、医疗、交通、制造等十余个高壁垒行业。截至2025年底， 公司已累计服务超过1500家终端用户，其中包括众多《财富》中国500强企业。极高的客户黏性是公司业务的一大亮点，2023年至2025年， 现有客户的复购收入平均占总收入的70%以上。在国际化方面，公司已在香港、新加坡及加拿大设立子公司，并将产品成功销往新加坡及中东地区。

财务表现方面，根据2025年年度报告， 星环科技全年实现营业收入4.48亿元，同比增长20.47%；归母净利润为-2.45亿元，尽管仍处于亏损状态，但较2024年同期的-3.43亿元大幅收窄28.62%；扣非后归母净利润为-2.64亿元，亏损同比收窄30.55%。公司表示，营收增长主要得益于行业数字化转型深化带来的需求释放，以及软件产品及服务板块收入的显著攀升。从季度数据看，第四季度营收达2.22亿元，占全年近50%，呈现明显的季节性特征。

来源：星环科技财报

来源：百度股市通

03

牵手英伟达：聚焦GPU原生数据库，性能获重大突破

与英伟达的合作是星环科技近期最大的技术看点。根据公司披露的投资者关系记录及公开信息， 双方的合作始于2024年第四季度，由英伟达中国团队发起，主要围绕“ 高性能计算重构”与“ 新一代存储架构适配”两个关键维度展开，旨在大幅提升AI推理的性价比。

合作的核心成果是共同开发下一代GPU原生数据库——认知数据库（Cognitive Memory System）。在英伟达的技术支持下，星环科技对数据库计算引擎进行了深度重构。根据最新的测试数据：

•基于GPU加速的向量检索性能，相比传统CPU方案提升了20至200倍。

•在关系型数据库的标准TPC-DS测试中，分析性能提升了约20倍。

在2026年3月的英伟达GTC大会上，英伟达副总裁Joshua Patterson在分会场专门介绍了星环科技，并将其列为下一代Rubin/LPU推理架构的核心数据底座合作伙伴。星环科技也因此成为英伟达在全球范围内仅有的两家自研AI数据库一体机合作方之一。不过，公司也明确表示，目前与英伟达的合作仍处于技术验证与方案孵化阶段，尚未产生实质性订单及收入，双方正在金融行业进行初步的场景验证探索。

04

融资历程与豪华股东阵容

自2013年成立以来，星环科技获得了多轮知名机构的投资，股东背景堪称豪华。根据公开信息，公司主要融资历程如下：

经过多轮融资积累，公司于2022年10月在科创板成功上市，成为国产大数据基础软件领域的重要里程碑。

来源：星环科技财报

05

腾讯的角色：从重要股东到逐步减持

腾讯通过其下属企业林芝利创信息技术有限公司深度参与了星环科技的发展。在2017年C轮融资前，林芝利创已通过股权转让方式布局星环科技。综合计算，腾讯累计向星环科技投入资金约2.53亿元。

在星环科技A股上市后，腾讯（通过林芝利创）共计持有公司约1059.27万股股份，占总股本的8.77%，曾是公司第一大外部股东。

然而，随着股份解禁，腾讯开启了逐步减持兑现收益的进程：

• 2025年2月至5月：林芝利创通过集中竞价和大宗交易方式减持约125.93万股，占总股本的1.04%，减持总金额约为7115.99万元。

• 2025年9月至12月：再次减持约171.86万股，占总股本的1.42%，减持总金额约为1.02亿元。

• 最新减持计划：2026年3月16日，星环科技公告，林芝利创计划在2026年4月9日至7月8日期间，通过集中竞价方式减持不超过121.14万股，不超过公司总股本的1.00%。

经过前两轮减持，截至2025年12月29日，林芝利创持有星环科技761.48万股，持股比例降至6.29%，仍为公司第二大股东。若以星环科技近期股价计算，腾讯在该项目上的投资浮盈丰厚。

星环科技此次赴港IPO，是其发展历程中的又一重要里程碑。一方面，公司凭借在AI基础设施软件领域的深厚积累，抓住了国产替代与智能化转型的双重机遇；另一方面，与英伟达的深度技术绑定，为其在GPU原生数据库这一前沿赛道赢得了先发优势。

尽管仍面临持续亏损、商业化落地进程等挑战，但背靠腾讯等知名资本，手握与国际巨头合作的技术王牌，星环科技的“A+H”之旅无疑将为资本市场观察中国硬科技企业的成长性与价值，提供一个极具代表性的样本。