1948年到2026年，人民币对美元的汇率走过了怎样一条路？

先看1978年之前。那时候计划经济，汇率不是市场定的，是国家规定的，主要用来做账和内部核算。进出口都是国家统一经营，汇率跟普通人没什么关系。

从1955年到1970年，整整15年，人民币对美元固定在2.4618。之后到1978年，人民币开始升值，从2.46一路涨到1.5左右。

那段时间汇率变动剧烈，但跟市场没什么关系，全是国家说了算。

1978到1993年：双轨制下的贬值狂潮

改革开放以后，事情变复杂了。从1978年到1993年，中国实行的是汇率双轨制。什么意思？就是两种汇率同时存在。

官方挂牌价从1979年的1.5一路贬到1993年的5.8。但还有一个外汇调剂市场的价格，那是市场化的汇率，常年比官方价高得多。

1993年的时候，调剂市场一度到了11块钱换1美元。黑市也猖獗，两种价格就有套利空间。

这十几年人民币整体贬值幅度很大，根本原因是那段时间中国经常出现贸易逆差。1985年、1988年、1989年、1993年都是逆差。

加上通货膨胀严重，80年代末接近20%，1994年到了24%。外汇储备也少得可怜，1992年才两三百亿美元，跟现在几万亿没法比。

那段时间中国经济几乎在失衡边缘，需求旺盛，通胀高企，又没钱，人民币贬值是基本面决定的。

1994到2015年：从一次性贬值到单边升值

1994年1月1日，中国干了一件大事：一次性把人民币贬值50%，官方价从5.8调到8.7。从那以后，人民币进入了长达十几年的单边稳定或升值通道。

1994年到2005年，基本稳定在8.7到8.3之间。1997年亚洲金融危机来了，中国政府承诺人民币不贬值，重新把汇率固定住，所以图上是一条直线。

2005年又变了。中国加入世贸组织四年，巨额贸易顺差让国际上压力很大。721汇改，一次性让人民币升值2%，同时不再单一盯住美元，开始看一篮子货币。

从2005年到2015年，人民币单边升值。中间2008年全球金融危机，央行再一次把汇率固定住，图上又是一条直线。

2015年至今：双向波动，7块上下成常态

2015年811汇改是个分水岭。从那以后，中国的国际收支变了：经常账户还是顺差，但资本和金融账户开始出现逆差。

一顺一逆，人民币对美元开始双向波动，区间大概在6.1到7.3之间。一旦脱离这个区间，央行就会出手。

未来大概率也是这样，围绕7块上下波动，区间可能加大，但大方向由国际收支基本面决定。想学汇率，先搞懂国际收支，再掌握汇率制度，这是最基本的。

80年走过来，从国家定死价到双轨制乱象，从一次性贬值到单边升值，再到今天的双向波动，人民币这条路，走得真不简单。