时隔一年多，威邦运动科技集团股份公司（下称“威邦运动”）再度冲刺A股主板。这是公司继2023年5月首次申报上交所主板IPO、2025年2月主动撤回申请后，第二次向A股市场发起冲击。

据上交所官网信息，公司IPO申请已于4月15日被受理。据了解，威邦运动是国家级专精特新“小巨人”企业，在全球支架式地上泳池核心配件市场，占据一半以上的市场份额。

从经营数据来看，2023年至2025年，威邦运动营业收入分别为14.38亿元、18.52亿元和20.15亿元，扣除非经常性损益后的归母净利润分别为2.15亿元、2.88亿元和3.13亿元，业绩连续三年稳步增长。

不过在业绩回暖的背后，公司仍存在不少隐患：对大客户的依赖程度不降反升，股权结构高度集中、带有明显家族治理特征，同时还有过往大额分红、如今又募资补充流动资金的争议。这些问题在上一次IPO时就备受市场质疑，如今依旧没有得到根本解决，也直接关系到公司这次能否顺利登陆资本市场。南都湾财社记者已就相关市场关切问题向威邦运动发送采访函，但截至发稿暂未收到回应。

细分行业的隐形冠军，深陷大客户依赖

资料显示，威邦运动起家于浙江磐安一家小型实体企业，历经近三十年发展，现已成为全球户外运动用品供应链里的重要企业。根据头豹研究院的行研报告，2024年，威邦运动在全球支架式地上泳池核心配件（不包含泳池衬垫）销售收入市场份额占比达到53.05%，是全球市场占比最大的支架式地上泳池核心配件生产商。

这一市场地位的取得，离不开与全球地上泳池巨头百适乐集团（Bestway）超过20年的深度绑定。据了解，全球地上泳池市场主要由百适乐集团、INTEX两家头部企业主导。2024年，百适乐集团占据52.21%的全球地上泳池市场份额，已成为地上泳池行业市场份额第一的品牌商。

招股书显示，威邦运动与百适乐集团于2021年签订了为期8年的战略合作协议。威邦运动在招股书中强调，其与百适乐集团的合作“稳定且具有可持续性”。

但这种深度合作也存在较大风险。最新披露的招股书显示，2023年至2025年，公司对第一大客户百适乐集团的销售额分别为9.89亿元、14.25亿元和15.77亿元，占主营业务收入的比例分别为69.12%、77.31%和78.67%。同期，公司对前五大客户的销售占比始终维持在97%以上。根据监管规则，来自单一客户主营业务收入或毛利贡献占比超过50%的，一般认为发行人对该客户存在重大依赖。

威邦运动也在招股书中主动提示了相关风险：若未来公司无法维持与百适乐集团的合作关系，或因百适乐集团自建地上泳池支架核心配件等产线而降低与公司采购规模，又无法通过拓展其他客户来弥补百适乐集团销售收入下降带来的影响，公司的经营业绩将受到较大影响。

募资超10亿元，近三年仅分红一次

此次IPO威邦运动计划募集资金10.85亿元，其中2亿元用于补充流动资金。对比其前次IPO的募资方案，当时公司拟合计募资16亿元，仅补充流动资金一项就达4亿元，占整体募资比例的25%。尽管本次补流金额和占比均有所下调，但仍引发市场对其融资真实需求的审视。

而更受市场关注的是公司历史上的大额分红行为。据首次申报招股书披露，威邦运动2021年11月实施了8亿元现金分红，远超当年4.33亿元的归母净利润，几乎分掉了2020年末累计未分配利润的98%。根据威邦运动此前对上交所问询函的回复，这笔分红主要用于解决历史内控不规范问题及补充公司资本金，其中实控人陈校波个人分得的2.53亿元税前分红中，有4613.76万元直接归还其对公司的资金占用；陈校波控制的威邦控股分得的5.47亿元分红里，也拿出1.46亿元代为偿还相关资金占用款。

从最新财务数据来看，威邦运动实际上并不缺钱。截至2025年末，公司账面货币资金达7.76亿元，短期借款仅2.55亿元且无任何长期借款。公司资产负债率也从2023年的35.6%持续下降至27.97%，显著低于同行业可比公司的平均水平。

值得一提的是，再闯IPO的威邦运动在分红政策上已明显收敛，2023至2025年报告期内，仅在2025年进行了5800万元的现金分红，远低于2021年单年8亿元的规模。

实控人家族高度控股，经营基本面稳固

据招股书披露，本次发行前，威邦运动实际控制人陈校波直接持有公司27%的股权，同时通过其控制的威邦控股、鑫邦合伙、富邦合伙，分别间接控制公司58.48%、2.63%和3.40%的股权，合计直接或间接控制公司91.50%的股份。

除此之外，陈校波配偶郑晓红及其两女陈梦华/陈梦园、儿子陈嘉耀分别直接持股1.88%、0.88%、0.88%、0.88%，陈校波弟弟暨公司副总经理陈校伟、妹妹陈蝶蝶也直接持股2.5%、0.88%。这意味着，陈校波家族合计直接或间接控制公司99.4%的股权，几乎包揽了公司全部股份。

本次公司拟公开发行1亿股新股，占发行后总股本的20%。发行完成后，陈校波可控制和影响的公司表决权比例将降至73.20%，仍对公司拥有绝对控制权。威邦运动也在招股书中明确提示风险：不排除实际控制人利用控股地位作出不当决策，或在公司利益与家族利益冲突时，作出损害公司及其他股东利益的决定。

这种在A股拟上市公司中极为罕见的股权高度集中，形成了典型的家族式控制架构。业内人士指出，股权集中本身并非问题，但缺乏有效制衡容易引发“一言堂”风险。

但与此同时，公司经营基本面扎实雄厚。经过30多年的经营发展，威邦运动已在浙江金华、福建厦门、江苏南通、越南同塔等地建有6处规模化生产基地，各类标准厂房总建筑面积超过50万平方米，主要产品覆盖美洲、欧洲等多个国家和地区的消费者，是地上泳池核心配件市场占有率领先的供应商。除泳池支架、过滤器、泳池扶梯等地上泳池核心配件外，公司产品还包括户外功能椅等户外露营运动产品和马达、充气泵等充气运动产品核心配件，产品种类丰富。公司近三年营业收入合计超过53亿元、净利润合计超过8亿元，经营规模稳居行业前列。

亮眼基本面之下，怎么摆脱对单一大客户的依赖，怎么从家族企业变成治理规范的公众公司等问题仍备受市场关注，南都湾财社记者近期也向该公司发去采访函，但截至发稿尚未取得回复。

采写：南都·湾财社记者 孙阳