导读：曾经借着房地产东风，飞得有多高，如今跌得就有多惨。对于老板电器乃至整个厨电行业而言，真正的考题不是赢多少场官司，而是如何在脱离房地产输血之后，重建一条不依赖工程渠道的增长路径。市场要看到的也不是企业在法庭上赢了多少钱，而是它在市场上能不能再找到一个像样的增长引擎。

（文/张志峰 编辑/吕栋）

从战略合作伙伴到法庭上的原被告，关系的逆转不过短短几年。当房地产行业从黄金时代坠入深度调整期，与之绑定的厨电供应链企业，正用一场场诉讼来清算旧账。

7月7日，老板电器诉广东地产商佳兆业集团旗下两家上海关联公司的相关买卖合同纠纷在上海市青青浦区法院开庭，再次将这家厨电龙头的应收账款困局摊开在阳光之下。

在这场诉讼之后，7月份还有另外4场与碧桂园、正荣等地产商的官司等待开庭。

根据天眼查数据，仅2027上半年，老板电器相关诉讼达98则，其中作为原告，案由为买卖合同纠纷占比超过6成。

若将时间线拉长，企业1287例司法案件中，89%发生在2021年房地产下行之后，并呈现逐年递增趋势。且在这些案件中，老板电器超过1100起身份为原告，其中475起因买卖合同纠纷而起，被告对象不乏恒大、碧桂园等曾经的房地产巨头。

而买卖合同纠纷在厨电与房地产的语境下，几乎就是货款拖欠的代名词。

更加值得警惕的是，能通过司法诉讼解决的案件，至少说明应收款还有回旋余地，在此之外的坏账损失，恐怕更多。

财报显示，2021年恒大集团债务违约，老板电器当年一次性计提坏账准备约7.78亿元，其中恒大及其成员企业欠款占比高达89%，约6.3亿元，相当于2020年净利润的一半。

且风险并未随着恒大的出局而消散。当整个行业进入资金紧张阶段，即便是未暴雷的房企，也出现了回款周期拉长、账期延长甚至要求以房抵债的局面。

2025年年报显示，老板电器期末应收账款余额20.74亿元，当年继续计提坏账准备5.72亿元。公司还签订了6.6亿元的以房抵债协议，试图化解应收款项风险。

以房抵债的本质，是供应商在拿不到现金时的被迫选择。

但房地产市场持续低迷，抵来的房子能否变现、以什么价格变现，谁心里都没底。供应商从讨债人变成了房东，现金流压力并未真正缓解，只是把坏账风险换了一种形式背在身上。

工程渠道崩塌，上市15年首现年营收负增长

诉讼频发的直接推手，是工程渠道的断崖式下跌。

老板电器2025年年报显示，公司全年实现营业收入101.16亿元，同比下降9.78%；归母净利润12.56亿元，同比下降20.38%。这是自2010年上市以来，公司首次出现年度营收同比下滑，也是首次归母净利润同比下滑超过20%。

分渠道看，工程渠道收入仅10.75亿元，同比大幅下滑35.84%，是拖累整体营收的首要因素。经销收入也下滑了25.74%，仅代销收入实现8.07%的增长，杯水车薪。

且业绩走势前稳后弱的特征明显。2025年四季度单季营业收入28.04亿元，同比下降26.53%；单季归母净利润仅0.99亿元，同比暴跌73.73%。颓势延续至2026年一季度，单季营收19.63亿元，同比下降5.46%；净利润3.07亿元，同比下降9.82%。

老板电器对房地产精装修的绑定，远比同行更深，且脱钩更慢。至2023年，其工程渠道销售收入占比仍有18.53%，同期华帝股份仅约8%。

而精装修市场本身正在急剧萎缩。数据显示，2024年中国房地产精装修市场新开盘项目1222个，同比下滑21.9%；至2025年，新开盘项目数量972个，再次同比下滑20.5%。

上游水量骤减，管道再粗也无济于事。

全行业的寒冬，无人幸免

将视野拉宽，其实这并非老板电器一家的问题。厨电行业与房地产的捆绑是结构性的，寒冬来临时，没有谁能独善其身。

尤其是与房地产绑定更深的集成灶企业，至今下滑还在加速。

其中，火星人2025年营收仅7.71亿元，同比下滑44%，归母净利润亏损2.96亿元。从2022年营收22.77亿元、净利润3.15亿元的高点算起，火星人经历了连续四年的营收与净利润双下滑。

更刺眼的是，其2025年境外收入仅31.09万元，境内收入占比高达99.96%，海外市场近乎空白。

浙江美大2025年营收4.54亿元，同比下降48.24%，净利润仅1154万元，同比下降89.55%；帅丰电器2025年营收2.27亿元，同比下降47.21%，净利润由盈转亏亏损5642万元，已触及退市风险警示红线。

国际巨头的本土化课，中国厨电还没学会

在集成灶企业哀鸿遍野的背景下，国际厨电巨头的稳健表现提供了一个刺眼的参照。

西门子家电早在1994年便进入中国，其母公司博西家用电器集团在中国市场建立了完整的本土化研发、设计、制造、营销和服务体系，销售和售后网络遍及全国630多座城市。

博世更为中国市场在德国本土开设了专用壁挂炉生产线，产品专为中国气候条件和使用习惯定制。

松下在上世纪90年代便进入中国投资建厂，数十年来深度融入本土供应链。

这些跨国巨头进入全球市场的方式，从来不是简单的产品出口，而是重金投入研发中心、制造基地和渠道网络，让产品从设计源头就适配当地需求。

反观中国厨电品牌，单单押注房地产一门生意，除了老板电器2025年海外收入同比增长29.13%但基数极小之外，整个行业几乎没有一家建立起像样的海外本土化体系。

白电能脱钩，厨电为什么不行

一个值得追问的问题是：同样曾经与房地产深度捆绑，为什么美的、海尔这些白电巨头就能逐步摆脱影响，而厨电企业却被死死按在泥里？

一部分答案藏在海外收入占比里。

2025年，美的集团全年营收4585亿元，同比增长12.11%；归母净利润439.45亿元，同比增长14.03%。其中海外收入1959亿元，同比增长16%，占总收入比重超过42%，拥有29个海外研发中心和43个主要制造基地。

海尔智家海外占比则早就超过50%。即便是海外布局相对保守，被董明珠亲口承认“不足”的格力电器，2024年海外收入也达到了282亿元。

广阔的海外市场对冲了国内地产下行的冲击。

更重要的是，这些白电巨头并非简单地把国内产品搬到国外，而是做了深度的本土化。

2026年6月，欧洲遭遇持续极端高温天气，多地气温突破40摄氏度，美的通过一款专门针对欧洲住宅安装限制与高温需求定制的PortaSplit移动分体式空调，接住了这波“泼天的富贵”。

这款产品的热销不是偶然。美的在意大利米兰、德国斯图加特设立了本土研发中心，聘用本地工程师深入打磨产品，精准满足欧洲用户的隐性需求。此前，美的还收购了意大利中央空调巨头Clivet、西班牙家电品牌Teka等，快速融入欧洲产业生态、打通本地渠道。

反观厨电行业，出海的步伐远远落后，压根无法填补工程渠道的缺口。商厨业务在战略投资智能炒菜机器人企业优特智厨后，2026年一季度签约额同比增长633.58%，但同样处于起步阶段。

另一个问题在于，厨电的出海难度天然比白电更高。

中西方厨房差异巨大，中式爆炒产生的大量油烟与西方轻食烹饪的厨房环境完全不同，这直接决定了吸油烟机的核心技术参数、安装标准和产品设计逻辑都要推倒重来。洗碗机、蒸烤箱等产品也需要针对当地饮食习惯重新定位。

没有足够的海外研发投入和本土化团队，中国企业很难做出让欧美消费者买账的厨电产品。火星人2025年境外收入仅31.09万元，就是一个残酷的注脚。

不是出海不能做，而是需要做比白电更重的本土化投入。这一点上，整个厨电行业都还没有找到感觉。西门子、博世用几十年时间在全球建立的本土化体系，不是一时半会能追上的。

需要的不只是时间

万幸的是，老板电器的基本盘并未崩塌。

2025年，公司油烟机零售销售额占比31.42%，燃气灶占比31.56%，均居行业第一，连续11年全球销量领先。稳定的分红政策使其股息率维持在较高水平，2025年拟每10股派现5元，分红率约75%。

但市场份额领先掩盖不了一个核心矛盾：厨电行业的增长公式曾经与房地产周期高度同频，当这个周期逆转，旧公式失效，新公式尚未写就。

向房地产企业密集讨债的官司，表面上是追讨货款，实质上是一个旧时代在向另一个时代讨债。

对于老板电器乃至整个厨电行业而言，真正的考题不是赢多少场官司，而是如何在脱离房地产输血之后，重建一条不依赖工程渠道的增长路径。

当475场买卖合同纠纷变成一份份开庭公告，市场要看到的也不是企业在法庭上赢了多少钱，而是它在市场上能不能再找到一个像样的增长引擎。海外市场和新品类的故事讲得再动听，眼下也接不住从悬崖上掉下来的工程渠道收入。

西门子、博世等跨国巨头虎视眈眈之下，中国厨电企业想要在全球市场讲出同样的故事，需要的不只是时间，还有从产品设计底层开始的彻底重构。