上银基金葛沁沁三季报观点：利率曲线整体平坦化上行
金融界
2023-11-15 12:12:55
国内经济自3月份以来持续偏弱运行并在三季度引发政策关注，7月份政治局会议提出“加大宏观政策调控力度”。政治局会议后，货币政策先行，央行于8月中旬调降MLF利率15bp；其余稳增长政策逐步跟进，8月下旬开始放松房地产调控、活跃资本市场和化解地方政府债务等诸多政策陆续推出并落地。
与此同时，中美经济走势及政策取向的 差异导致人民币的贬值压力阶段性加大，汇率维稳叠加偏低的超储率导致资金面自8月中旬以来略有收敛，资金中枢较5-7月有所抬升。 在此宏观背景下，三季度债券收益率先下后上。7月初至政治局会议前震荡下行；7 月底市场调整；8月央行降息带动收益率快速向下至年内低点，10年国债最低成交在2.53%；8月下旬至9月末，超预期的稳增长政策及偏紧的资金面主导债券走势，收益率整体震荡上行。
全季度来看，利率曲线整体平坦化上行，资金中枢抬升导致短端调整幅度更大。信用债方面，信用利差先下后上，7月初至8月下旬，配置力量驱动信用利差大幅收窄至历史偏低位置；8月下旬至9月底，在债市调整过程中，由于资金面偏紧以及赎回担忧，信用债调整幅度更大、信用利差走阔。
来源：证券之星
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