银行｜以进促稳，信号积极
12月8日，中共中央政治局召开会议，分析研究2024年经济工作。会议定调积极，要求巩固和增强经济回升态势，料稳增长政策将进一步发力，财政政策“提质增效”、货币政策“精准有效”要求下，有望进一步巩固和增强经济回升向好态势。
▍事项：
12月8日，中共中央政治局召开会议，分析研究2024年经济工作。
▍政策基调来看，定调积极，进一步发力稳增长。
1）本年回顾：抗压恢复，回升突破，会议评价2023年为“经济恢复发展”与“顶住外部压力、克服内部困难，着力扩大内需、优化结构、提振信心、防范化解风险，我国经济回升向好”，并强调现代化产业体系建设的重要进展、科技创新上新的突破，总结来看，压力之年稳增长政策显著加力，经济波动回升态势向好。
2）明年定调：“稳中求进”，信号更为积极，会议指出明年稳中求进的工作总基调，且“进”的信号更为积极，新增表述“稳中求进、以进促稳、先立后破”，突出下阶段经济工作中的革新与增长的重要性，并强调明年要“增强经济活力、防范化解风险、改善社会预期，巩固和增强经济回升向好态势”，料下阶段稳增长政策将进一步加码与发力。
▍政策分析来看，明年宏观政策表述积极，货币与财政政策空间充裕，但将分别强化精准与提升质效，并实现政策组合的跨周期长效性与取向一致性：
1）宏观政策积极发力，强化跨周期长效性与政策组合一致性。会议指出明年要“加大宏观调控力度”、“强化逆周期和跨周期调节”，与中央经济工作会议“更加注重做好跨周期和逆周期调节”呼应，突出宏观政策助力经济增长的跨周期长效性，“要增强宏观政策取向一致性，加强经济宣传和舆论引导”表述，则在跨周期复杂性基础上，强调突出政策组合间发力方向的耦合，我们预计下阶段财政、货币与各产行业政策间将进一步强化协同，并加大政策宣导与纠偏。
2）货币政策有望维持合理宽松，结构性工具或将加码。会议指出，“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”，结合美联储降息预期下的外部环境释压，我们预计明年总量和结构性货币政策仍有空间，助力实体经济稳步修复，亦满足地方化债需求；结构性工具方面，政策方向预计进一步加大对科技创新、先进制造、绿色发展和普惠小微等重点或薄弱领域的支持力度，PSL等支持工具亦有望出台。
3）财政政策扩张空间仍存，提升质效或为关键。会议指出，“积极的财政政策要适度加力、提质增效”，料财政政策扩张空间仍存，“提质增效”新表述或为关键，当前财政收支紧平衡趋势下，财政政策或将更从规模扩张转向效率的提升，如优化调整税收优惠的实施，强化对地方存量债务的盘活，强化发掘和储备优质项目等。
▍风险因素：
宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化；监管与行业政策超预期变化；区域经济景气下行；各公司发展战略执行不及预期。
▍投资观点：以进促稳，信号积极。
12月8日，中共中央政治局召开会议，分析研究2024年经济工作。会议定调积极，要求巩固和增强经济回升态势，料稳增长政策将进一步发力，财政政策“提质增效”、货币政策“精准有效”要求下，有望进一步巩固和增强经济回升向好态势。板块投资而言，当前处于新一批的宏观政策落地期与效果观察期，板块投资亦可静待政策效果显现与经济预期修复。个股推荐：1）长期综合竞争力较强的银行；2）受益于资本市场政策的大型银行；3）综合业绩增长确定性较强和估值性价比较高的银行。
来源：券商研报精选