行业艰难度仅次于房地产 安佑生物IPO注定不平坦
投资与理财
文/湘歆
行业的艰难，说到底是行业中企业的艰难。经《财经十一人》测算，在2023年经营最为艰难的十大行业中，生猪养殖业排行第二，行业艰难度达100%，仅次于民营房地产行业。
行业数据显示，当猪肉价格低于饲料价格的4.5倍时，即使效率最高的企业也会亏损。数据显示，2023年上半年，猪肉价格处于4.5倍饲料价格之下。2023年上半年，养猪行业普遍亏损，行业艰难度达100%。正是在这样的情况下，以猪饲料为主要产品的企业安佑生物科技集团股份有限公司（以下简称安佑生物）近期递交了招股说明书，申报深交所主板上市。
根据招股书，安佑生物本次IPO发行不超过7000万股，且发行数量占公司发行后总股本的比例不低于10%。在募集资金的用途上，安佑生物此次拟投资项目的投资总额约为11.38亿元，拟投入募资约11.04亿元。
安佑生物主要从事饲料的研发、生产和销售，是一家专注于动物精准营养的高新技术企业。它的产品主要涵盖猪、禽、水产和反刍饲料，其中猪饲料为主要产品。除上述饲料产品外，安佑生物还向上游延伸并开发出功能性饲料原料和添加剂等相关产品。
报告期内，安佑生物的营业收入分别为725,313.35万元、1,084,271.26万元和1,149,520.56万元，呈逐年增长趋势；而其净利润分别为53,157.20万元、38,701.45万元和27,446.79万元，呈现增收不增利的态势。
据小财米儿了解，养殖成本是其增收不增利的重要因素，首先，饲料价格是养殖成本的主要组成部分，而饲料价格一直保持高位运行；其次，养殖环境和设备的维护成本也在不断上升，包括饲料设备、猪舍设备的购置和维修等。受这些因素综合影响，安佑生物无论如何都轻松不起来，而其IPO之路也注定不会平坦。
应收账款高企 饲料综合毛利持续走低
报告期各期末，安佑生物应收账款账面价值分别为32,011.17万元、38,573.57万元和41,990.87万元，占流动资产的比例分别为 14.36%、19.81%和18.22%，逐步增长趋势凸显。
报告期内，安佑生物应收账款的坏账准备分别为6,927.78万元、10,363.98万元和8,065.27万元，整体计提比例分别为17.79%、21.18%和16.11%。而在同行业可比公司中，新希望为23.06%、22.80%、20.17%，全新农为34.51%、35.38%、17.25%，行业平均值为26.37%、26.20%、21.20%。显然，在这方面，安佑生物存在短板。
小财米儿发现，安佑生物应收账款周转率为17.54、24.68、23.22，而同行业平均值为42.05、51.09、45.35，安佑生物的应收账款周转率远远低于同行业可比公司平均值。对此，安佑生物的解释是，一般来说，生猪养殖业务的销售模式主要是现款现货，因此生猪业务的应收账款较少，生猪养殖业务规模较大的同行业可比上市公司应收账款周转率较高。而安佑生物的业务以饲料销售为主，因此应收账款周转率相对较低。啧啧，这未免太大而化之了，并不能让人感同身受。
显然，饲料方面还存在软肋。据业内人士分析，如果从毛利率方面观察一家饲料公司的综合毛利率，最关键的两点因素在于观察料型结构的变化和成本结构的变化，其核心在于不同饲料配方产品结构及其配方成本结构的变化。
饲料，饲料，这是重点。而在这方面，安佑生物极不给力——报告期内，安佑生物的饲料综合毛利率分别为12.34%、10.05%和8.32%，呈现不断下降的趋势。据业内人士把脉，这主要是因为，从料型结构上看，猪预混料、猪浓缩料和猪配合料中的教槽料、保育料等高毛利率产品收入占比呈现下降趋势；从同种料型的毛利率来看，因报告期内玉米、豆粕价格的上涨，大多数料型产品的毛利率呈现下降的趋势。
小财米儿觉得，面对应收账款高企和综合毛利率不断下滑的局面，安佑生物首要努力的是控制成本和提高效率，这包括优化饲料配方、改进饲养管理、降低发病率和死亡率等；还有，安佑生物需要积极采取措施控制财务风险和减轻经营压力；再有，安佑生物还应加强风险管理并寻求政策支持，建立健全的风险管理体系，包括生猪价格风险管理、疫情风险管理等；同时别忘了，农业保险、猪肉储备等多种措施也是必不可少的。
子公司屡屡被罚 热衷于提供担保隐患大
在为饲料板块“捉急上火”的同时，安佑生物的“后院”也不安生。比如，安佑生物的子公司山东安佑，2021年8月因占用高密市姜庄镇咸家社区唐家村村委会集体土地13154平方米建设车间，被高密市综合行政执法局罚款316,780元；其子公司重庆安佑，2022年3月因使用未经注册登记、未经检验的特种设备，而被重庆市荣昌区市场监督管理局罚款3万元；其子公司浙江安佑，2022年4月因未履行生产经营单位安全生产保障责任，而被龙游县应急管理局罚款30万元；其子公司南通安佑，2022年10月因生产车间有粉尘未及时规范清扫、未配齐应急预案规定的应急物资强光手电筒，而被南通市应急管理局罚款15,178元。
这一系列被罚案例，都是安佑生物的子公司陆陆续续出现的状况，虽然数额有点“下毛毛雨”的感觉，但造成的影响却不容低估，毕竟，对子公司的管理与规范从来都不是小事情，监管层要“看其然”，更要“看其所以然”，打铁还需自身硬，你光自身硬了，但你的下属企业不“硬”，那也不能说你自身有多“硬”，这个衍生关系想必安佑生物要很好地掂量掂量。
小财米儿还了解到，安佑生物可是正儿八经的“热心肠”——报告期内，安佑生物或子公司与浦发银行淮安支行、农业银行太仓支行等金融机构合作，多次为符合标准的饲料客户提供定向贷款担保，贷款资金用途为支付安佑生物的饲料货款。
小财米儿于是更加关注起安佑生物的对外担保情况来，发现报告期各期末，安佑生物对外担保余额分别为7,075.15万元、4,288.94万元和4,781.91万元，确实很可观。
应当说，安佑生物出于业务开拓、客户维系等考虑，为自己的成熟客户提供担保不是不可以，但万事都有个度，即使被担保的客户负债率不高，这样的担保也是能控制则控制。要知道，对于银行而言，如果有安佑生物这样的企业出具担保，承担连带责任，那么其对贷款人的信用等级要求必然会人为降低——反正有“大个子”承担最终还款责任嘛。这样一来，违约风险就会放大，而放大的风险将由安佑生物自己来承担。可是，安佑生物真的能扛得起吗？据小财米儿了解，风险既来自内部，也来自外部，比如非洲猪瘟等疫病影响，还有市场行情变化等导致部分饲料客户延期偿还贷款或无法偿还贷款，这都是显见的外部风险因子。
据小财米儿了解，安佑生物还遭遇过被担保企业“翻脸不认”的情况，这种情况绝不可能是孤例，未来还会有类似情况出现，到那时，安佑生物既出了钱，又落一身“不是”，可就更会“吃不了兜着走”了。
安佑生物，能算得上“猪企圣斗士”吗？难说。