IPO解读：耀坤液压保荐人突击入股 业绩波动募资计划被质疑
天天财经讯，1月25日，江苏耀坤液压股份有限公司（以下简称：耀坤液压）将于深交所主板接受上市委审核。
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受到国内工程机械行业逐步筑底企稳的影响，耀坤液压近年来业绩和毛利率较为波动，向部分客户销售毛利率呈现持续下滑的趋势。公司存在保荐人突击入股情况，更与多名实控人亲属存在关联交易。
保荐人突击入股 关联交易丛生
耀坤液压主要从事液压元件及零部件的研发、生产和销售，主要产品为油箱、硬管和金属饰件等，主要应用于挖掘机等各类工程机械主机设备。
截至招股说明书签署日，耀坤液压控股股东、实际控制人为谢耀坤、谢文庆和谢文广，三人合计持股比例为81.85%，合计控制公司87.39%股份的表决权。按照发行25%的新股计算，本次发行后，谢耀坤、谢文庆、谢文广父子三人的持股比例将下降到61.38%，控制的表决权比例将下降到65.53%，但仍然处于绝对控股地位，能够对公司的发展战略、重大决策、生产经营等实施重大影响。
需要注意的是，耀坤液压存在最近一年新增股东入股的情况，且与新增股东关系斐然。
2021年5月26日，耀坤液压因增资扩股需要，引入毅达高新、联泰投资、疌泉投资、坤澄管理、高远投资、中德投资、际盛投资等7位机构股东，增资价格为18.88元/股。
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一方面，保荐人广发证券通过毅达高新间接持有耀坤液压0.10%股份。2020年8月，保荐人项目组进场工作，早于入股公司时间。监管层要求结合保荐人进场时间早于其间接入股时间等，进一步说明保荐人间接入股是否符合相关规定。
对此，耀坤液压表示，广发证券并非通过其控制的主体或其他关联方直接投资耀坤液压，仅通过间接持有毅达高新的权益被动间接享有耀坤液压的权益。
另一方面，坤澄管理的合伙人陈建兴、陈仁苟系耀坤液压实控人谢耀坤配偶之兄弟，系股东、董事兼总经理谢文庆以及股东、董事兼副总经理谢文广的舅舅。
耀坤液压实控人多位亲属不仅入股公司，还成为了公司的供应商。据了解，华澜机械2020年以来一直稳居耀坤液压机械配件第一大供应商，其实际控制人系谢文庆、谢文广之表兄弟胡惠华。至于供应商安创机械、元安通机械则是上述谢耀坤配偶之兄弟陈仁苟控制的企业。
2020年-2023年上半年，耀坤液压对华澜机械关联采购金额分别为1542.79万元、1867.38万元、1214.60万元和602.25万元，占营业成本比例分别为3.25%、3.20%、2.54%和2.45%。2020年-2022年，对安创机械关联采购金额分别为350.76万元、427.95万元和18.50万元，占营业成本比例分别为0.74%、0.73%和0.04%。
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监管层在问询函中要求耀坤液压，说明邦吉机械、华澜机械、华辰机械等以公司为主要客户的供应商及其实际控制人或主要股东、关键经办人员与发行人是否存在关联关系；发行人向上述供应商采购的原因、必要性以及采购价格的公允性。
业绩和毛利率较为波动 募资计划被质疑
2020年-2023年上半年，耀坤液压实现营收分别为7.00亿元、8.42亿元、7.07亿元和3.71亿元，同比增速分别为20.09%、20.30%、-16.10%和9.28%；同期归母净利润分别为1.00亿元、1.48亿元、1.42亿元和0.78亿元。同比增速分别为4.44%、42.27%、-4.01%和8.22%。
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根据业绩预测，2023年，耀坤液压预计实现营业收入的区间为6.30亿元至7.20亿元，同比变动幅度为-10.85%至1.88%；净利润的区间为1.28亿元至1.45亿元，同比变动幅度为-10.02%至1.93%。耀坤液压表示，2023年受到国内工程机械行业逐步筑底企稳的影响，公司业绩可能存在小幅下降，但不存在业绩大幅下滑的风险。
同样存在波动的还有耀坤液压的毛利率。上述期间内，耀坤液压主营业务毛利率(剔除运费、仓储费、股份支付影响)分别为35.38%、32.56%、33.50%和34.62%。其中，油箱业务毛利率分别为27.92%、24.03%、25.34%和28.57%，向部分客户销售毛利率呈现持续下滑的趋势。
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耀坤液压在招股书中指出，公司油箱产品主要客户包括卡特彼勒、徐工集团、神钢建机、沃尔沃、小松、柳工集团和现代工程。上述各期，公司向该部分客户销售的油箱产品收入占油箱总销售收入的比例分别为90.96%、85.83%、83.29%和79.27%，占比较高，对公司油箱产品收入及毛利率影响较大。
较为遗憾的是，上述主要客户中，卡特彼勒、神钢建机油箱毛利率有所波动；2021年和2022年小松油箱毛利率持续下滑；徐工集团毛利率整体有所下降；沃尔沃、柳工集团、现代工程毛利率2020年至2022年呈现持续下滑趋势。
针对可能存在的油箱等主要产品毛利率下滑的风险，耀坤液压表示将推进募投项目徐州耀坤顺利投产，提升成本相对优势。然而，公司募投项目资金使用计划也受到了监管层的质疑。
本次IPO，耀坤液压拟募集资金9.00亿元，其中7.50亿元用于徐州耀坤液压有限公司液压元件及零部件生产建设项目、8000万元用于研究中心建设项目以及补充流动资金7000万元。
监管层指出，2022年，受国内下游工程机械等行业需求减缓等因素影响，耀坤液压各主要产品产能利用率有所下降，其中油箱和硬管的产能利用率分别为69.91%和70.90%。要求公司结合募投项目预计新增产能情况、行业发展趋势、报告期内产能利用率等，进一步说明产能消化措施。
此外，2020年度和2021年度，耀坤液压分别现金分红7424万元、6524万元；截止2023年6月30日，公司货币资金4.08亿元。相较而言，7000万元的补充流动资金项目难以看出合理性和必要性。