本文来自格隆汇专栏:陶川;作者:东吴宏观团队
今天央行发布会“咖位”十足,内容重磅:央行行长亲自宣布2月5日降准50bp,向市场提供流动性1万亿元,并下调支农支小再贷款、再贴现利率25bp。我们认为降幅&公告时点均超预期的降准与近期市场连续调整、经济动能波动密切相关。结合最近国新办密集举办的新闻发布会,我们可能又将迎来一波政策密集出台(吹风)的窗口。
央行开年降准释放了哪些政策信号?
“开门红”诉求下的货币先行。以史为鉴,央行少有临近月末公告降准,上一次是2022年11月末疫情政策调整前夕,再上一次是2018年6月末美国正式公布对中国产品加征关税清单后。而本次降准前置可能正是经济“开门红”与市场企稳诉求下的考量。
参考2023年6月与8月,货币宽松“打头阵”后一揽子政策均“接踵而至”,本周可能迎来新年第一波政策密集吹风期:今日起国新办将连续举行多场新闻发布会,内容主旨与经济、金融工作密切相关:今天上午国资委宣布“进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核”,下午央行宣布降准、降再贷款利率,设立信贷市场司、支持地产融资等,周四下午国家金融监管总局、周五下午商务部也将接连召开新闻发布会。
降准早于降息兑现,背后依然是银行与汇率压力。一是央行官员发言称“预计今年一季度仍会保持较快的信贷投放增长”,稳银行角度下降准比降息诉求更高;二是美元外部压力仍未明显缓解,但央行重提“以我为主”,说明当前的7.20左右的汇率会是央行降准操作可以接受的水平,但对于降息可能还不够。
后续降息窗口将在春节后逐步打开。届时美联储路径更加明朗,国内开年数据也得以观测验证;同时潘行长也在讲话中提到“去年的存款降息和即将落地的再贷款降息是为LPR下行做准备”,而从银行息差角度考虑,MLF应该也会顺势下调,但考虑到去年LPR降幅小于MLF,不排除2、3月LPR有单独调降的可能。
对市场有何影响?设立信贷市场司+调降结构性工具利率,央行引导资金入实体的诉求更强,或更利好权益。本次央行专门新内设部门做好五大领域的信贷工作,强调政策协调形成合力,且提出完善经营性物业贷款政策以改善房企流动性状况,以防降准释放的1万亿资金空转并明确投向,债市短期或有调整风险。根据历史经验,2023年以来超预期降准后,10年国债都出现了阶段性的调整。
风险提示:政策出台节奏及项目落地放缓导致经济复苏偏慢;海外经济体提前显著进入衰退,国内出口超预期萎缩;一季度信贷投放量超预期。
注:本文来自东吴证券研究所宏观团队2024年1月24日发布的《降准稳市场的“未完待续”(东吴宏观陶川团队)》,分析师:邵翔 李潇宇