直线涨停！机遇还是风险？
在多只日经ETF溢价持续高企后，又一款高溢价ETF横空出世，这次是美股50ETF。
1月24日，易方达MSCI美国50ETF（QDII）在10：30前停牌，并在复牌后再度涨停。这只规模较小基金的场内成交量的忽然放大，背后或又是资金炒作与套利的一场大戏。据Choice数据估算，截至发稿，该ETF的场内溢价率已达到32%。
易方达MSCI美国50ETF（QDII）近期走势图
场内高溢价ETF频现
1月22日，易方达MSCI美国50ETF（QDII）以涨停收盘，引发市场关注，当日成交金额接近9800万元。但在此前，这只基金近1个月以来的单日最高成交金额仅1000万元左右，最低时不到200万元。相对而言，算是规模体量较小、交易并不活跃的品种。随后，该基金又在1月23日以涨停收盘。
对此，易方达基金1月24日发布公告称，易方达MSCI美国50ETF（QDII）二级市场交易价格波动较大。2024年1月23日，该基金在二级市场的收盘价为1.286元，相对于当日的基金份额参考净值（IOPV）溢价幅度达到21.02%。为了保护基金份额持有人的利益，基金于2024年1月24日开市起至当日10：30停牌，自2024年1月24日10：30复牌。
相关停牌公告截图
然而，停牌并没有阻止资金的热情。截至发稿，1月24日10：30复牌后，易方达MSCI美国50ETF（QDII）直线拉升至涨停。据Choice数据估算，当日该基金的场内溢价率已经超过32%。
业内分析人士表示，ETF基金的高溢价不仅是资金的炒作，更代表了套利的机会。此前，多只日经ETF也频频出现高溢价的情况，投资者套利情绪浓厚。
比如华夏野村日经225ETF，该基金近期场内成交量大幅放大，溢价率持续居高。Choice估算数据显示，截至发稿，该基金1月24日的溢价率超过25%。此外，工银瑞信大和日经225ETF、易方达日兴资管日经225ETF的溢价率也较高。
投资套利价值几何？
这类ETF套利与投资的价值几何？这里有三个问题需要了解：
问题1：ETF套利一般是怎么进行的？
投资者要在ETF场内（二级市场）、场外（一级市场）两个市场进行套利，简单来说就是低买高卖。假设二级市场价格更高，投资者可以先在一级市场申购ETF，再于二级市场卖出。虽然当天在一级市场上申购的基金不能当天赎回，但当天就可以在二级市场上卖出，即通过变相的T+0实现套利。
问题2：为何部分海外跨境ETF会产生场内高溢价？
汇丰晋信基金FOF投资部总监何喆认为，目前境内投资美国、印度、越南市场的相关产品较少，且此类产品之前在场内份额的交易量不大。短期大量资金集中涌入少数产品，是导致部分产品溢价大幅提升的重要因素。
“过去两年，美股、印度、越南等部分海外市场表现亮眼，使得部分投资者开始寻求相关投资机会，部分投资者可能是第一次投资这类产品，对折溢价的出现没有思想准备，导致了大量资金买入了场内份额，引发了价格波动。”何喆说。
他同时认为，由于境内外市场交易时间不同步等因素，海外跨境ETF的场内、场外市场联动性有限，这使得ETF基金传统的套利机制较难在这类产品中应用，并使得其折溢价会比较高。
格上理财研究员毕梦姌也表示，由于目前一些海外跨境ETF的需求大于供给，二级市场的交易价格高于基金本身的净值，从而产生溢价。不过，供求关系对于溢价的影响常出现于短期内，长期来看还是取决于ETF背后的资产价格走势。
以易方达MSCI美国50ETF（QDII）为例，1月23日，其场外申购的上限为300万份，相对于该基金当日的场内成交量而言较小。不过，该基金1月24日的场外申购上限已提升至800万份。
对此，有类似情况的基金公司人士表示，公司QDII额度目前是固定的，但为了控制溢价幅度的继续扩大，公司已将能分配的QDII额度都尽量分给了相关产品。
问题3：风险点在哪里？
购买场外份额因存在每日申购上限，因此“抢筹”较难，套利能否实现还需“拼手速”。况且，部分基金甚至还是规模较小的产品，存在一定的清盘风险。
比如1月11日易方达基金公告称，截至2024年1月9日，易方达MSCI美国50ETF（QDII）已连续30个工作日基金资产净值低于5000万元。若截至2024年2月6日，该基金的基金资产净值连续50个工作日低于5000万元，则触发《基金合同》规定的终止情形，《基金合同》应当终止，其基金管理人将根据相关法律法规、《基金合同》等规定对基金进行清算。
除此之外，也有很多投资者可能不为“套利”，只为参与二级市场的炒作。这就意味着，投资者是以高于价值（场外基金净值）的价格买入了场内基金，承担了场内溢价的风险。
近日，已有多只高溢价的ETF发布公告提示溢价风险。
1月23日、1月24日，易方达基金陆续针对易方达MSCI美国50ETF（QDII）的情况，发布了溢价风险公告。相关公告称，该基金二级市场的交易价格，除了有基金份额净值变化的风险外，还会受到市场供求关系、系统性风险、流动性风险等其他因素的影响。提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险，如果盲目投资，可能遭受重大损失。
何喆提示，从基金投资的角度来看，海外市场基金是投资者分散单一市场风险、优化自身资产配置的一个有效工具。但在溢价较高的情况下，投资者也要注意背后的风险。一方面溢价较高意味着投资者买入时就有一个“负安全垫”，无形中放大了自身的投资风险；另一方面如果未来海外市场表现疲软，净值回落叠加溢价收窄（甚至折价）也会放大投资者的亏损。
责编：郭晨希 校对：孙洁华图编：赵雁旎
审读：朱建华 监制：浦泓毅签发：林艳兴