原标题：IPO定价15.69元，特种集成电路芯片研发设计，成都华微申购解读

大家好，我是量子熊猫。

本周行情可以用下面这张图来总结，如果再具体点看这张图还只能代表国家队和中字头，某队已经从沪深300无差别兜底转变成了中字头无差别兜底，很多中字头已经重返2900点甚至3000点，但更多的行业比如医药、新能源之类的成长板块甚至已经跌到了2600点…

具体指数看，上证指数本周累计上涨2.75%，深证指数累计下跌0.28%，创业板指累计下跌1.92%...

之前熊猫推文有说过，现在市场并没有形成合力，所以未来分化可能还会继续甚至更加严重，如果仓位全部配置成长板块会比较难过一些。

村里周末公告全面暂停限售股出借，从明天（1月29日）起开始实施，同时将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，自3月18日起实施。

限售股出借这个是针对之前新股上市变相减持的问题，主要用途还是平民愤，作用有利有弊吧，毕竟限制做空后游资对次新股的炒作会变得更加肆无忌惮，至于第二个主要是对融券做了时间约束，一定程度上限制了机构通过拉涨然后融券做空这种左右互博方式收割散户，不过融券体量总共也就几百亿对整体市场作用有限。

总的来说都是意义大于实际，不过要求村里直接一步到位达到丑国那种治理水平确实是有点过于奢望了，慢慢来吧，之前高瓴通过转融通借出后减持隆基这事也都还没有处理结果，什么时候落实下前几天说的倾家荡产和牢底坐穿？

接着进入今天的打新内容，新股研究熊猫从2021年开始至今，虽然准确率较高但确实也无法保证一定准确，因此也将自己分析的思路提供给到大家，大家可以结合自己的风险偏好做二次决策。

新股分析主要围绕以下四个核心要素展开，分别是可比行业和企业、发行情况、历史业绩、市场情绪，具体分析应用详见正文。

2024年1月29日可申购新股分析

成都华微（688709）：

企业基本情况：

全称“成都华微电子科技股份有限公司”，主营业务为特种集成电路的研发、设计、测试与销售。

公司目前的主要产品涵盖数字及模拟集成电路两大领域，其中数字集成电路产品包括以可编程逻辑器件（CPLD/FPGA）为代表的逻辑芯片、存储芯片以及微控制器；

模拟集成电路产品包括数据转换（ADC/DAC）、总线接口以及电源管理等，具体情况如下：

半导体产业总体可分为集成电路和分立器件两大类别，其中分立器件包括晶 体二极管、三极管、电阻、电容、电感等各类电子元器件，集成电路则是将一定数量的常用电子元器件以及其间的连线，通过半导体工艺集成为具有特定功能的电路。

集成电路通常可划分为数字集成电路和模拟集成电路两大类，两者的核心差别在于处理信号的类型不同，总体分类情况如下：

发行人现有产品涵盖了数字及模拟集成电路两大领域，其中数字集成电路产品包括以可编程逻辑器件（CPLD/FPGA）为代表的逻辑芯片、存储芯片及微控制器等，模拟集成电路产品包括数据转换（ADC/DAC）、总线接口及电源管理等，覆盖了电子系统运转的多个环节，能够为下游客户提供丰富的特种集成电路的产品，可以满足其一站式采购以及综合解决方案的需求。

相关产品的应用环节以及发挥的功能具体如下：

a，逻辑芯片

公司的逻辑芯片类产品以可编程逻辑器件为代表，主要包括CPLD（复杂逻辑可编程器件）和FPGA（现场可编程门阵列），具有用户可编程的特性。

公司已形成完善的可编程逻辑器件产品体系，并配套全流程自主开发工具。FPGA产品制程工艺涵盖0.22μm至28nm，规模区间涵盖百万门级至千万门级，奇衍系列产品最高达7,000万门级；CPLD产品覆盖1.8V至5V等多种电压工作场景，拥有国内领先的产品线布局，最新研制的HWDMIN5M系列采用 0.18μm eFlash工艺，内嵌2,210个逻辑单元，功耗水平进一步降低，已进入样品用户试用验证阶段。

b，存储芯片

公司专注于NOR Flash及EEPROM存储器的研制，在环境适应性等方面具有显著优势。公司NOR Flash存储器可用于FPGA配置存储器，提供完整的可编程解决方案，亦可独立用于数据存储场景，已形成大、中、小容量三个系列产品，覆盖512Kbit-256Mbit等容量类型，最新研制的1Gbit大容量产品已进入样品用户试用验证阶段。

c，微控制器

公司以32位MCU产品为主，以低功耗、高通用性、高性能作为发展方向，最新研制的HWD32L1等系列低功耗MCU，工作模式功耗可低至300μA/MHz， 静默模式功耗可低至1μA；HWD32F7 等系列高性能MCU工作频率可达400MHz，相关产品目前均已进入样品用户试用验证阶段。

d，数据转换

数据转换芯片主要包括模数转换（ADC）和数模转换（DAC）芯片。

公司目前主要产品为采样精度在16位及以上的高精度ADC以及12位-14位的高速高精度ADC，具体情况如下：

e，总线接口

总线接口芯片指电子系统各种功能部件之间传送信息的媒介芯片，是总线电 子系统信息输入、输出设备传递信息的公用通道。

公司产品覆盖了主流串行通讯协议以及并行通讯电平转换类接口，广泛应用 于系统间信号传输等领域。目前，公司的主要产品具体情况如下：

f，电源管理

电源管理芯片是在电子设备系统中担负起对电能的变换、分配、检测及其他 电能管理的职责的关键器件，使得电压和电流应保持在设备可以承受的规定范围内，其性能优劣和可靠性对整机的性能和可靠性有着直接影响，功能一般包括电 压转换、电流控制、电源选择、电源开关时序控制等。

公司专注于末级电源管理芯片的研制，主要产品包括线性电源LDO和开关电源DC-DC等。目前，公司的主要产品具体情况如下：

公司采用Fabless模式，主要负责芯片的研发、设计与销售，晶圆加工与封装由专业的外协厂商完成。

同时，由于公司产品应用于电子、通讯、控制、测量等特种领域，下游客户对产品的可靠性要求较高，因此公司建立了特种集成电路检测线，测试环节亦主要由公司自行完成。

业务主要是应用在特种领域的集成电路芯片，芯片覆盖的范围也比较广，业务模式是Fabless然后还自己做的测试，熊猫查了下特种领域的原因是客户主要是中国电科集团、航空工业集团、航天科技集团、航天科工集团在内的央企集团下属单位为主，概念还是很不错的，不过这类企业也很难走量。

具体营收方面，主要营收中数字集成电路和模拟集成电路差不多都在50%左右，细分来看主要以逻辑芯片和数据转换芯片为主。

对应行业为计算机、通信和其他电子设备制造业，可比上市企业分别为紫光国微（002049）、复旦微电（688385）。

发行情况：

科创板发行，由华泰联合证券主承销，新发行市值15.00亿元，发行后总市值99.92亿元，发行价格15.69元，发行市盈率37.04，PE-TTM33.86x，顶格申购需要15.0万元市值。

对比计算机、通信和其他电子设备制造业PE-TTM为30.14x，对比紫光国微PE-TTM为18.85x，对比复旦微电PE-TTM为28.55x。

业绩情况：

预计2023年的营业收入为88,000.00万元至95,000.00万元，同比增长4.18%至12.47%；

扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润为26,000.00万元至30,000.00万元，同比增长-3.63%至11.20%。

2022年营业收入84,466.13万元，2021年营收53,818.63万元，2020年营收33,802.23万元，年复合增速为58.08%；

2022年扣非归母净利润26,979.51万元，2021年扣非归母净利润16,217.51万元，2020年扣非归母净利润4,233.14万元，年复合增速为152.46%。

2020-2022年营收和利润增速都很高且比较稳定，然后再到2023年营收和利润继续增长但是增速明显放缓。

参考招股说明书解释，主要原因随着芯片国产化率的逐步提升，下游客户的产品需求增速逐渐放缓，同时公司加大了研发投入导致利润也有所放缓。

具体毛利率方面，2020年到2023年上半年主营业务毛利率分别为76.26%、82.69%、76.10%和77.75%，，毛利率有一定波动。

参考招股说明书解释，主要因为公司收购了部分自研下游厂商带动毛利率提升。

跟同业对比来看，处于一般水平。

从公司基本面看，行业概念不错，业绩表现以前很好，近期一般，未来估计也差不多这样了。

从发行情况看，科创板发行，发行价格较低，发行市盈率较高，PE-TTM较高。

最后汇总如下，估值比较贵有一定风险，不过概念不错且单价低。

打新评级：谨慎，我的操作：申购。

申购建议说明：

积极，基本面和发行情况都较好，破发风险较小。

谨慎，基本面或发行情况存在一定问题，破发风险一般。

放弃，基本面或发行情况存在较大问题，破发风险较大。

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