卡游递表港交所:当市场已不再相信光的力量
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2024-01-30 20:37:07

原标题:卡游递表港交所:当市场已不再相信光的力量

图片来源@视觉中国

文 | 眸娱

1月26日,卡游有限公司正式向港交所递交招股说明书,拟在主板挂牌上市。

关于卡游能否通过港交所聆讯,我认为最关键的地方在于,此时的市场是否还相信光的力量?

卡游的核心业务是“集换式卡牌”。这是一种卡牌盲盒,不同卡包里有着不同卡池的随机卡牌,这也就意味着想要凑齐一个系列或是拿到一张心仪的稀有卡,就需要在多个卡包或一个卡包上反复进行购买。

这一套玩法,成瘾性强,毛利高,唯一的问题在于,市场是否认可卡牌的价值。

目前,卡游卖得最好的卡牌是奥特曼系列,在中小学生之间极具市场。 卡游每年约30亿元人民币的营收中,奥特曼系列产品贡献了绝大部分,排名第二的“斗罗大陆”营收仅为奥特曼的十分之一。

可以说,卡游赚不赚,M78星云说了算。

但根据此次招股说明书给出的数据,随着一代人的青春落幕,卡游的印卡业务似乎陷入了一个僵局。

卡游业务的三大风险

对于卡牌业务而言,卡牌只要能卖得出去,利润是极高的。

招股书显示,卡游2021年、2022年以及2023年前9个月的营收分别为22.98亿元、41.31亿元、19.52亿元。其中营收主要来自于集换式卡牌,分别为21.70亿元、39.30亿元、16.75亿元。集换式卡牌的毛利率分别为59.5%、69.9%、71.2%。接近七成的毛利,在泛娱乐产品行业中遥遥领先,助推卡游规模实现惊人的增长。

然而暴利之下,倘若以上市发展为目标放眼未来,则隐患重重。

首先,类盲盒的“集换式卡牌”玩法本身具有极强的成瘾性,市场又是对准了心智尚未成熟,且并没有经济能力的中小学生群体。

自卡游起家以来,相关的“未成年人沉迷”、“非理性消费”等问题一直环绕左右。并且随着卡游市场规模逐渐扩大,相关舆情也愈演愈烈。

2022年,卡游市场规模至顶峰,根据商品交易总额算,在泛娱乐产品行业及泛娱乐玩具行业中排名第二,在集换式卡牌领域中排名第一。

也在这一年,多地地方新闻出现了“小孩偷钱买卡牌,小卖部不愿退款”等相关报道。10月份,人民网发表评论喊出“失控的奥特曼卡,该管管了。”

业务的风险性,一直伴随在卡游的发展中。

第二个隐患在于,这一有风险的业务,却是卡游目前最赚钱的核心产品,无法被取代。

体现在公司发展上,就是产品形式过于单一,营收结构不稳。招股书显示,2021年、2022年以及2023年前9个月,卡游集换式卡牌收入占整体营收的比例分别达94.4%、95.1%、85.8%。

如果要给这一层风险加一句更准确的描述,那就是“单一的产品形式”捆绑在更单一的“IP”奥特曼上,整体结构更显摇晃。

而在这一基础上,还要加上第三个隐患,就是招股书显示的在2023年前9个月,卡游集换式卡牌销量遭到腰斩,同比下滑了49.44%至10.40亿包。

这意味着,这一具备风险的单一业务目前市场还正遭受着冲击。疑似有大规模卡牌玩家退坑或者有娱乐模式的替代。

在卡游本身极度依赖集换式卡牌业务的情况下,给卡游后续盈利能力打上了一个问号。

卡牌价值与二级市场

用户购买卡牌,到底在购买什么?

根据招股书,卡游制作卡牌的主要材料成本分别是纸张、油墨以及其他原材料,价格有限。

加上支付予IP合作伙伴的版权费2021年1.66亿元、2022年2.11亿元,平摊到每年的销售量上,2021年12.71亿份、2022年22.86亿份,平均也就在一毛左右。

两项的成本不足以支撑卡游把奥特曼卡牌售出1元至99元的天价。

对此,不少家长反馈,自己家的小孩从来没完整的看过一部《奥特曼》,但也会执着于购买卡游卡牌,只因为班上的同学都在玩,不玩这个融不进去。

一个更具代表性的案例是,此前有地方新闻报道,一父亲认为花大几十元买卡游一包卡过于“浪费”,从其他更便宜的渠道购买了奥特曼卡牌,结果小孩被班上同学嘲笑,父亲要求退货。

在我看来,卡游的卡牌价值主要体现在两方面。

第一在于,他是中小学生之间的社交货币。学生认可卡游奥特曼卡牌的品牌,可以围绕这些卡牌开展积攒、互换、对战等多种形式的活动。

这类活动具有排外性,其他公司或IP的卡牌难以介入。并且由于学生在卡牌积攒上投入了大量成本,沉没成本作祟,用户具备相当高的忠诚度。

第二在于,卡游的奥特曼卡牌由于有着庞大的用户群体,且具有不同的稀有程度,在学校文具店、小卖部,乃至线上QQ同好群和咸鱼已经形成了自己的二级市场,有着在二手市场流通交易中被认可的价值。

2022年末,曾有中新经纬报道称,北京某家长花费200万元给孩子抽卡仍未集齐,相关话题曾一度登上热搜。

但值得一提的是,随着2023年卡游卡牌销售量遭遇腰斩,从去年开始多家从事奥特曼卡牌回收的Up主纷纷发视频称“卡牌价值跌跌不休”,奥特曼卡牌回收价格滑落在咸鱼中也可以窥见。

在多位从事回收奥特曼卡牌的中间商反馈中,游玩人数减少是核心原因。

“找我买的人少了,我收购的价格自然下降。”

对此现象,卡游也在做出自己的努力。除开发斗罗大陆动画、蛋仔派对等低领用户喜爱的新IP外,还不断在核心省份开拓旗舰店,提供更沉浸式的互动和购买体验,用以点带面的方式拉动当地集换式卡牌的游戏氛围。

有从业者表示,卡游开设的旗舰店相比于其线下销售的渠道价值,更注重的是其游戏推广的服务价值。旗舰店内会固定每周举行卡牌对战活动,向玩家介绍卡牌玩法,帮助他们找到一群兴趣相同的游戏伙伴。

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