华金证券：给予今世缘买入评级
华金证券股份有限公司李鑫鑫近期对今世缘进行研究并发布了研究报告《步入百亿阵营行列，新阶段再攀新高峰》，本报告对今世缘给出买入评级，当前股价为47.08元。
今世缘(603369)
投资要点
23年回顾：年初目标达成，步入百亿阵营。2023年12月公司披露2023年经营数据，全年预计实现总营收100.5亿元左右，同比增长27.41%左右，超额完成年初制定的百亿收入目标，成功进入百亿阵营行列。根据中国经营报数据，目前白酒百亿军团有贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、郎酒、劲酒、剑南春、山西汾酒、古井贡酒、顺鑫农业、贵州习酒、贵州国台、西凤酒、今世缘等，白酒企业“30亿区域求存、50亿区域称霸、百亿奔走全国”，今世缘进入后百亿时代，标志着公司后续进入全国化发展新阶段。
24年展望：筑牢区域根基，稳定市场价盘。2023年12月公司召开2024今世缘发展大会，会上董事长提出2024年战略部署，明确路径，坚持目标引领，筑牢区域根基，提升品牌势能，优化产品布局，稳定市场价盘。在行业及经济下行期，“稳”字当头，公司将稳定价盘放在较高位置。
中期展望：战略目标清晰，战术举措细化。2024今世缘发展大会上，董事长提出2025-2030年双百亿战略，拆分了目标确定“三步走”战略，提出“多品牌、单聚焦、全国化”战略，战术上采取省内“高精尖”、省外“三聚焦”、强化组织力等举措。
目标清晰：双百亿新征程，三阶段逐步实现。第一阶段，到2025年全力以赴迈入150亿级酒企行列；第二阶段，从2026到2030年的“十五五”发展阶段，实现“双百亿”；第三阶段，到2035年基本实现社会主义现代化，实现集约高效发展，进入创新型企业前列。
举措细化：战略战术齐发力，力求实现全国化。
1）多品牌、单聚焦：公司三大品牌致力满足不同场景和不同细分群体消费需求，专注各自清晰的价格赛道和品类差异。国缘：国缘致力高端化，定位中国新一代高端白酒，聚焦300-800元价格赛道，以主开系进行全国化一体化布局，致力成为行业千元以下第一梯队品牌；今世缘：今世缘致力大众化，打造典藏+星球双品系，聚焦100-300元价格赛道，以年轻化大众化拓展日常消费场景，致力于成为行业中高端优势新锐品牌；高沟：高沟致力个性化，定位黄淮名酒带高端光瓶典范；聚焦中高线光瓶酒细分市场，打造个性化特色品牌，推动品牌复兴。
2）省内“高精尖”：省内做好高端化培育、精细化运营和尖刀单品打造，持续做强基本盘，其中高端化品系培育中做好国缘V系消费转化和圈层扩展、K系产品升级、今世缘“典藏+星球”布局；精细化区域运营中将通过区域、渠道及价格运营，积极补强短板，打造更多亿元县；打造尖刀产品中，积极推进国缘V3、四开、对开、淡雅四大单品持续放量。
3）省外“三聚焦”：省外聚焦“国缘品牌”、“板块打造”、“顾客创造’的同时，力争3年实现环江苏、长三角一体化板块市场突破，为迈向全国化打下坚实基础。其中聚焦国缘品牌中，全国化战略以主开系为主干品系，战略导入新品六开，一体主推超级单品四开，带动对开上量；聚焦板块打造中，以“三年不盈利，三年30亿”的预算规划省外市场投入，聚焦“10+N”重点低级板块；聚焦顾客打造中，积极拓展原点顾客人群，推进终端星级合伙人建设，构建厂商店命运共同体。
行业分析：行业调整过半，期待行业复苏。我们将本轮白酒调整周期跟上轮调整周期类比，思考如下：1）周期判断：按照上一轮调整经验（12Q4-16年初/持续三年多），本轮调整21Q4开始预计调整至24年结束，此外上轮调整股价见底是15Q3，本轮预计现在处于15年初曙光乍现阶段，不宜过度悲观；2）预期节奏：终端销售变差/库存积压（已实现）—酒企调整战略方向及人事变动（已出现）—战略执行/终端改善（半年时间）—报表改善（预期25年）；3）当下时点及关注：当下处于战略执行情况，白酒子赛道关注高端及地产酒，股票关注稳定性、确定性两类，稳定性选高端（贵州茅台）、确定性优选地产酒（苏酒、徽酒等）。
投资建议：短期来看，公司百亿目标成功达成，四开产品再次升级换代，卡位400-500元次高端价位带，符合省内商务宴请消费趋势，淡雅卡位100-200元价位带，契合当下自饮送礼新趋势，未来有望持续放量。中长期看，公司战略规划清晰，目标剑指150亿，战术上规划具体，采取省内“高精尖”、省外“三聚焦”、强化组织力等举措，全国化布局有望有新突破。我们公司预测2023年至2025年营业收入增速分别为27.8%、22.3%和19.5%，归母净利润增速分别为28.5%、22.8%、19.9%，EPS分别为2.56元、3.14元和3.77元，对应PE分别为18x、14x、12x，首次覆盖，给予“买入-B”建议。
风险提示：省内竞争加剧，公司出现重大管理瑕疵；宏观经济发生较大的波动，白酒消费有大幅下滑等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券杨哲研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.55%，其预测2023年度归属净利润为盈利31.92亿，根据现价换算的预测PE为17.21。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有34家机构给出评级，买入评级32家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为73.94。
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