基于老年消费短缺风险的个人养老金收入策略研究
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本文字数：2892字
阅读时间：6分钟
作者简介：王力平，天津职业技术师范大学经济与管理学院讲师；隋杰，天津职业技术师范大学经济与管理学院讲师。
文章来源：《保险研究》2023年第8期
一、引言
我国在2022年底启动了个人养老金制度。完整的养老金计划包括缴费积累阶段和待遇领取阶段。从国内外各类养老金计划的研究和实践来看，待遇领取阶段一直被忽视。领取阶段蕴含着比积累阶段更复杂的风险——长寿、健康、通胀、投资等风险直接影响老年消费，甚至导致老年贫困。在我国养老保障体系实践中，第一支柱基本养老保险的领取方式无需个人选择；第二支柱企（职）业年金的领取方式仅为一次性领取和分期领取，多样化的领取方式因其覆盖面小而未得到重视。第三支柱个人养老金的领取方式比第一支柱更自主，覆盖范围比第二支柱更广泛。因此，待遇领取阶段的收入管理和领取方式设计，成为个人养老金未来发展的关键问题。本文根据我国老年人口的消费数据，以最小化消费短缺风险为目标，设计个人养老金综合性收入策略体系，提高养老金运用效率，丰富个人养老金领取方式，提升居民养老获得感。
二、个人养老金收入策略的体系构建
（一）研究设定
长寿保障、灵活提取和遗赠需求是养老需求的“不可能三角”，单一工具无法同时满足三类养老需求。因此，本文研究包含长寿保障工具和分期提取计划的养老金综合性收入策略，以最大程度满足多样化养老需求。
在综合性收入策略体系中，本文以固定比例作为分期提取计划；以生存年金和唐提计划作为代表性长寿保障工具。生存年金可以提供稳定的收入流，被认为是管理个体长寿风险的有效工具；唐提计划的支付结构与老年人口的消费趋势更加吻合，可以提供更匹配的养老资金支持。
假定个体年满65岁退休，在65岁末将个人养老金账户资产（记为初始财富）通过养老金收入策略转换为老年期间的每期收入。为满足当年消费，假定各种收入策略均在年初支付，即个体从66岁初开始获得养老金收入。根据经验生命表，极限年龄为年满105岁，因此，设定极限领取时刻为106岁初，此时的领取金额作为遗产处理。
（二）策略体系
1.部分保障策略：部分年金化/唐提化+部分分期提取
部分保障策略是指，个体在退休时刻将部分养老财富用于购买即期生存年金或者参与即期唐提计划，以获得长寿保障；剩余财富留在账户中进行分期提取，以满足资产增值、流动性和遗赠需求。
2.定时保障策略：定时年金化/唐提化+前期分期提取
定时保障策略是指，个体先将养老金账户资金分期提取，之后在某一年龄将账户剩余资金全部购买即期生存年金或者参与即期唐提计划。这既能满足个体在退休初期的资产增值和流动性需求，又能提供晚年的长寿保障。
3.延迟保障策略：延迟年金化/唐提化+部分分期提取
延迟保障策略是指，个体将部分养老财富分期提取；剩余部分购买延迟生存年金或参与延迟唐提计划，约定在未来的某一年龄开始支付。这种策略通过调整长寿保障比例和延迟支付时间，可以更灵活地设计养老金收入流，满足多样化需求。
三、个人养老金收入策略的最优决策
（一）老年消费短缺风险测度模型
老年消费短缺概率可以表示为：
其中，每期养老金收入为随机变量，既取决于初始财富量，也取决于收入策略，还会受养老金投资风险或群体死亡率风险影响。当净支出的变化趋势既定，每期消费目标值取决于初始净支出。养老初始禀赋定义为养老金收入对未来净支出的支撑能力，既定策略下，其取决于初始财富量和初始净支出。
养老积蓄量、第一和第二支柱养老金的保障水平等都会影响养老初始禀赋。一般来说，养老积蓄越多、其他养老金收入越高的个体，初始净支出越高，老年消费短缺概率越小。
Dus et al.（2005）将消费短缺程度定义为每期消费短缺经过短缺概率和生存概率加权后的现值之和，并利用其比较不同策略的短缺风险。即
其中，为各个年龄上的消费短缺值：
本文认为，将各年龄上的短缺值按照生存概率加权已经弱化了高龄阶段的消费短缺，若再进行折现，那么高龄阶段的消费短缺状况将会被进一步弱化和忽视。因此，本文不采用现值方法，而是通过设立不同的时间窗口完成最优决策。如果个体更关注短期内（如80岁之前）的消费短缺，则时间窗口设为15年，通过比较不同策略在15年内的短缺情况即可形成最优决策；如果个体更关注长寿风险，则在40年的时间窗口内进行最优决策。因此，本文将消费短缺程度定义为：
其中，为时间窗口，取决于个体的自身需求，受自评健康、主观死亡率、预期寿命等因素影响。自评健康较差或预期寿命较短的个体，更倾向于关注较短的时间窗口。
（二）个人养老金收入策略的最优决策
1.部分保障策略的最优决策：最优年金化/唐提化比例
部分保障策略下的最优决策是指，在消费短缺风险最小化框架下确定长寿保障比例。对于部分年金化策略的年金化比例，部分唐提化策略的最优唐提化比例。
2.定时保障策略的最优决策：最优年金化/唐提化时间
定时保障策略下的最优决策是指，在消费短缺风险最小化框架下确定长寿保障时间。定时年金化策略的年金化时间，定时唐提化策略的唐提化时间。
3.延迟保障策略的最优决策：最优年金化/唐提化比例及生效时间
延迟保障策略下的最优决策是指，在消费短缺风险最小化框架下确定长寿保障的比例和开始支付时间。延迟年金化策略需要确定年金化比例和开始支付时间。延迟唐提化策略需要确定年金化比例和开始支付时间。
四、个人养老金收入策略的优势布局
根据以上的最优策略选择，个人养老金综合收入策略优势布局如图1所示。
首先，年金类策略的运用范围更大。定时年金化策略适用于低初始禀赋群体，适用范围随时间窗口延长而总体呈缩小趋势。部分年金化策略的财富运用效率偏低，仅适用于较短时间窗口下的较高初始禀赋群体。延迟年金化策略的财富运用效率最高，适用于多个时间窗口下更广范围的初始禀赋群体。
其次，唐提类策略适用于较长时间窗口下的较高初始禀赋人群。部分唐提化策略适用的初始禀赋最高，唐提化比例随初始禀赋增大而降低。延迟唐提化策略适用于超高龄阶段，其财富运用效率较高，能够为中低初始禀赋人群有效管理短缺风险。定时唐提化策略在各个时间窗口下均不适用，其财富运用效率低于延迟唐提化，支付波动性高于部分唐提化，无法成为最优选择。
五、结论与建议
第一，综合性收入策略可以为个体提供优于纯策略的短缺风险管理效果。建议丰富个人养老金领取方式，在年金化、分期和一次性提取之外，探索综合性、多元化的领取方式，以提高老年群体的养老财富运用效率，降低消费短缺风险，提升养老获得感。
第二，唐提类策略可以为个体提供更有效的长寿保障。建议丰富长寿保障工具体系，针对养老储蓄充裕、其他养老收入较高的群体开发设计唐提式养老保险产品，更大程度满足其晚年的健康医疗支出以及遗赠需求。
第三，综合性收入策略体系可以匹配不同群体的养老需求。建议大力发展养老金收入管理的咨询服务，通过助推体系设计、智能筛选、顾问咨询等方式，助力实现个性化的最优养老金收入决策。
编辑：于小涵
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