【网金基金研究中心】壹佰金每周市场周报(2月27日)
壹佰金一周基金市场动态
1、核心资讯一览
最高检印发《“检察护企”专项行动工作方案》，决定自2月至12月开展“检察护企”专项行动。方案明确，此次专项行动主要有14项重点工作举措，其中包括开展对公司实控人、高管背信损害公司利益行为的监督治理；开展“空壳公司”专项打击治理等。
目前包括北京在内的多地都制定了针对电动自行车用锂离子电池安全性的地方性技术标准；另外，我国的强制性国家标准即将出台。按照项目计划，这项强制性国家标准将于今年发布。本标准将填补国家层面对电动自行车用锂离子电池安全质量监管的技术依据空白。标准发布以后，不符合强制性标准的产品、服务，不得生产、销售、进口或者提供。
中信证券表示，市场有望步入内生动力驱动的修复通道，央国企的大股东增持、加大分红回购、产业链并购重组逐步落实，有望支撑优质蓝筹的持续性行情；小微盘受交易博弈的影响异常显著，后续预计还将受到量化产品赎回的压力影响，而有产业催化的科技成长有望成为今年另一条投资主线。
2、债基业绩排名“蹿升”，股票仓位成关键
基于股票市场见底和恐慌情绪下的逆向策略，部分债券型基金复制历史策略和经验，大幅度增加债基产品的股票仓位，从而使得不少债基业绩迅速进入全市场业绩50强，秒杀仓位较低的同类产品甚至股基，这也使得债基年内业绩排名的驱动力量发生重大变化。
部分债券型基金在股票仓位上的果决策略和迅猛操作，正在业绩弹性层面力压策略保守的同类产品，以及仓位裹足不前的混合偏股型基金。Wind数据显示，截至2024年2月25日，工银可转债基金今年来收益率已超9%，名列年内公募债券型产品业绩第一，该收益已暂列全市场基金业绩50强行列。
股票仓位对当前债基业绩的弹性影响极大，以民生加银转债基金为例，其在最近一周内的净值涨幅达到6%后，年内收益迅速由亏转盈，考虑到该只债券型产品截至去年末的股票仓位仍较低，突然而至的业绩弹性在一周时间内得以体现，相当程度上暗示了基金经理可能正在加仓股票仓位。
同一基金经理管理的不同债券型产品，因股票仓位高低不同，产品之间的业绩弹性也高下立见。
券商中国记者注意到，基金经理章俊管理的前海开源祥和基金截至2023年末的股票仓位为14.3%。这只产品2024开年至今的累计收益率为3.77%。而章俊管理的前海开源裕瑞基金截至去年末的股票仓位为38.38%，后者开年后的累计收益率已达到6.11%。
债券基金经理在股票持仓上零散分布的保守打法，也影响了不少基金的业绩弹性。
多只在业绩上迅速获取弹性的偏债基金产品，其核心策略不仅是持有可观的股票仓位，同时也体现为较高的股票集中度，以前海开源裕瑞基金为例，虽然全部股票仓位中仅有五只股票，但五只股票仓位合计达到38%。与此同时，华南地区一只可转债型基金在股票反弹行情下的年内收益仍有亏损，业内人士认为，其持仓上的零散部分策略影响了净值，根据已披露的持仓信息显示，该产品的前十大股票仓位仅有4.15%，持仓最高的一只股票仓位甚至不足0.53%，该保守策略较大程度上压制了基金的业绩弹性。
核心仓位超配中大盘股票
偏债型基金借助股票仓位在本轮行情中取得弹性，在相当程度上也与其股票选择中大盘股的偏稳健类资产有关，避免了年初成长类股票的调整行情。
券商中国记者注意到，目前暂列债基第一的工银可转债基金截至去年末的持仓中，长江电力一只股票的仓位即超9%，第二大重仓股则为春秋航空，占仓位比例也超过8%，此外，该产品还持有国投电力、贵州茅台、川投能源等。第二的鑫元收益增强基金的持仓策略也大致相似，其截至2023年末的核心股票包括中国石化、唐山港、农业银行、大秦铁路、山东高速、海澜之家，这类股票的持仓风格显著区别于以高成长股票为核心对象的赛道型基金，也因此避免了在今年一月份的市场调整。
对于提高股票仓位尤其是稳健类股票的策略，工银可转债基金经理黄诗原对此解释，转债估值明显偏贵，组合保持股票相对超配而转债相对低配，结构上进行了一定均衡化操作，保持较多仓位的稳定增长类资产，考虑到可转债基金具有一定的优势，一方面可以充分利用转债下跌空间保护，避免出现极端风险，另一方面组合具有适度的杠杆空间，可以适度降低对资产的收益要求，一定程度上可大幅降低组合择股择券难度，减小犯错概率。组合持有的资产在短期内会受到利率波动影响，在目前的经济增长和政策环境下，预计利率出现大幅上升的概率偏低，低利率环境的维持有利于组合在中长期获得较为稳定的收益回报。组合将保持相对集中的持仓，适度提升择股择券标准，避免出现永久性损失，希望持有的标的均具有较高的壁垒、稳定的竞争格局及可持续稳定增长的特征。
债基复制历史策略预期牛市不远
值得一提的是，偏债基金此番大力加仓股票获取业绩弹性，或是复制过往历史策略和经验。
每一轮股票市场的超跌和底部恐慌抛售，都成为部分债券型基金加仓股票的战略良机，比如因2018年所经历的一整年的市场调整，债基收益率在2019年猛增就得益于基金经理在仓位上向股票倾斜。以当年债券型基金业绩冠军——南方希元转债基金的股票仓位变化为例，在2018年的股票持续走跌期间，该产品的股票仓位最低仅为4.47%，而当市场刚由2018年切入到2019年，南方希元转债基金的股票仓位到2019年第一季度末就猛增至18%。南方希元可转债基金在当时的季度报告中说，该产品保持了中性偏高的股票仓位，降低了可转债仓位，结构上科技成长龙头和低估值蓝筹更加均衡，增加了优质汽车零部件和新能源汽车龙头的配置比例，根据基本面和估值变化动态调整可转债个券比例，收益因此显著跑赢可转债指数。最终，凭借对股票仓位的强力增配，南方希元转债以39%的业绩获得2019年债基产品冠军。
除了历史策略和经验的支持，债基基金经理们对股市底部的坚定判断也成为偏债产品寻求弹性的核心逻辑。
景顺长城景盛双息收益债券基金经理李怡文表示，基于对股市中长期前景的乐观看法，该只偏债基金依然保持高仓位运作，继续超配估值/盈利性价比较高的上游资源板块，考虑到货币政策的持续发力已为经济复苏提供了更多支持，将继续紧密跟踪经济基本面的变化，密切关注政策出台的力度和持续性。海外方面，联储降息节奏的核心变量是通胀，即使增长保持韧性，只要通胀特别是核心PCE 环比折年增速回落较快。操作方面，债券部分预期会保持当前久期，加大操作的灵活度，积极参与波段交易的机会；转债方面自下而上关注溢价率合理标的的布局机会，股票方面判断市场的结构性高估在经过近三年的下行后已经得到较为明显的缓解，此前较为拥挤的板块估值也逐步向合理水平靠拢，国内经济可能呈现政策继续发力/增长温和回升/ 通胀逐步向上/库存及盈利拐点来临，市场有望迎来包括险资等在内的诸多中长期资金逐步流入；预期2024年可能呈现指数相对平稳，但结构将会显著 分化的行情特征，预期新一轮牛市的领导板块也可能逐步浮现。
（数据来源：wind）
壹佰金一周基金市场行情
1、权益市场概况
A股市场迎来了龙年的第一周交易。在春节期间，全球市场主要股指多数上涨，中国资产表现出色。回顾A股市场，周三沪指上涨逼近3000点关口。周五，沪指多次上探3000点关口。经过连续8个交易日的上涨，A股市场成功收复3000点。值得一提的是，沪指在2023年12月13日跌破3000点后首次收复3000点。具体看指数表现，截至周五收盘，上证综指上涨4.85%，报收3004.88点；深证成指上涨2.82%，报收9069.42点；创业板指上涨1.81%，报收1758.19点；北证50上涨6.52%，报收878.78点。成交量方面，沪深两市日均成交金额回升至8940亿元水平，较春节前一周增加约7%。北向资金累计流入金额为106.96亿元。
行业板块方面，31个申万一级行业中31个行业上涨0个行业下跌，其中传媒、计算机、通信、社会服务涨幅居前，分别上涨13.39%、11.58%、11.12%和8.28%。热点概念题材方面，SORA概念火爆，煤炭等高股息板块保持强势。
就目前市场而言，单纯从技术角度认为涨多了就得回调，或者不可能一直上涨的逻辑，似乎都不太适用，市场整体氛围继续倾向于多头。周末消息面偏暖，以提振市场信心为主，其中提到了对于民营企业的呵护，这个表态对于提升当前市场经济的活跃性是非常必要的。
2、固定收益市场概况
上周五，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期上行10.94BP报1.7404%，7天期上行1.83BP报1.8425%，14天期上行0.53BP报2.0962%。Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行11.2BP报1.747%；7天期上行0.1BP报1.816%；14天期上行4.1BP报2.119%；1个月期下行1.0BP报2.122%，创2023年9月以来新低。银银间回购定盘利率多数上涨。FDR001涨11.0个基点报1.75%；FDR007跌1.0个基点报1.81%；FDR014涨3.0个基点报2.1%。银行间回购定盘利率全线上涨。FR001涨13.0个基点报1.89%；FR007涨20.0个基点报2.2%；FR014涨1.0个基点报2.2%。银行间主要利率债收益率多数下行，截止北京时间16:40，10年期国债活跃券230026收益率下行0.3bp报2.398%，5年期国债活跃券230022收益率上行0.6bp报2.245%，10年期国开活跃券230210收益率下行0.5bp报2.5975%。
上周债市继续下行。虽然春节消费数据确实不差，国内金融数据实现“开门红”，但在地产表现依旧不好的隐忧下，债市利率继续下行，上周下半周下行维持至2.4%左右水平。投资者情绪方面，上周央行非对称降息，投资者情绪仍旧较为乐观。上周四开始10年期国债收益率降低至2.4%的水平，短期内再次下行可能性不高，预期后市利率可能处于震荡状态。
（数据来源：恒泰证券、wind）
3、另类资产
市场对美联储提前降息预期降温致油价下跌，金价上涨。上周，美联储官员接连打击提前降息预期，市场担忧经济放缓或抑制油需，国际油价周线两连阳后回落。但鉴于中东地缘局势未有缓和，供应趋紧迹象仍会继续支撑油价。截至上周收盘，WTI原油和布油当周分别累跌2.41%和3.26%报76.57美元/桶和80.75美元/桶。
美元走软利好国际金价，中东地缘局势也继续强化黄金作为避险资产的稳固地位。截至上周收盘，伦敦黄金现货和上金所AU9999价格分别累涨1.1%和小幅下跌0.45%报2,035.215美元/盎司和477.81元/克。上周由于缺乏基本面信息指引，黄金走势震荡不堪，本周除周一外，接下来的四个交易日均有数据公布，其周三的四季度GDP数据最为关键，这或许是打破市场震荡的关键。
（数据来源：wind）
重要说明
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