手握资金超百亿，上市30余年的云南白药第三次发债
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蓝鲸财经记者 王健文
2月27日晚间，云南白药30亿元超短期融资券获批注册。
从账面上看，云南白药似乎并不缺钱，此前公司也较少发债。但在公司管理层洗牌完成、新发展路径逐渐展开的背景下，云南白药此次进行融资，除意在降低融资成本外，或还将为公司的业务转型提供资金保障。
“不差钱”的云南白药发债30亿
2月27日晚间，云南白药发布公告称，公司收到交易商协会出具的《接受注册通知书》，同意接受公司超短期融资券注册。根据公告，公司超短期融资券注册金额为30亿元，额度有效期为2年，主承销商为中国工商银行。在注册有效期内，公司可以分批发行超短期融资券。
此前，云南白药发债次数并不频繁。根据过往公告，公司上市30余年，仅于2014年及2016年发行过两次公司债券，发行规模共计18亿元，且均于2021年兑付完成。
仅从云南白药的财报中看，公司并不算缺钱。截至2023年6月末，公司持有货币资金余额为125.46亿元，其中银行存款占比最高，达到124.83亿元。且货币资金中，受限部分仅有0.43亿元。
此次云南白药为何要发行30亿元超短期融资券？
就云南白药此次发债募资后将具体用于哪些业务上、未来是否会继续发行短融券等问题，蓝鲸财经也致电云南白药进行求证，但截至发稿仍未得到回复。
据云南白药此前发布的公告，公司申请发行超短期融资券，一是为了帮助公司打通在银行间市场的融资渠道，优化融资布局，在公司未来进行战略投入时，能够充分的保障运营资金的流动性，并在成本可控的前提下满足公司日常经营的多种资金需求。二是通过本次注册发行同步开展的外部评级工作，若此次能够获评AAA的外部评级，则可以对公司的整体市场形象起到积极提升作用。
一般而言，公司信用等级越高，其债券的利率水平也越低。此前云南白药于2014年及2016年发行债券时，主体长期信用等级均为AAA，两期债券的票面利率水平分别为5.08%、2.95%。
本次筹划发债时，云南白药就曾公告称，此次发行的短融券将以全市场 AAA 级发行人平均发行价格为基准，力争低于全市场AAA级发行人定价平均水平。
Wind数据显示，2023年2月27日至2024年2月27日的1年间，全市场AAA级发行人发行的超短期融资券共计1120支，上述债券的平均利率为2.7039%。与之相比，近期中国人民银行披露的数据显示，2023年国内企业贷款加权平均利率为3.88%。
云南白药财报显示，截至2023年上半年，公司共拥有短期借款15.24亿元，其中信用借款7.42亿元，同期公司的利息费用为0.19亿元。若公司能够以低于市场 AAA级发行人平均利率的价格发行债券，未来的融资成本或将有所降低。
此外，对上市公司而言，以较低的成本发债除能够降低融资成本外，也能够优化公司资本结构。
中邮证券研报显示，与股权融资相比，债券融资能够保证股权控制，不会导致公司的股权分散。此外，对于运营良好的公司而言，债券利率低于公司的资产收益率，意味着债券的存在会放大股东的收益。且债券的利息支出为税前支出，负债经营可以增加税后利润。因此公司发债不能仅仅看做公司单纯的融资行为，也是公司自身资本结构的调整，是为了实现公司价值最大化的一种资本结构优化决策。
新发展路径下提供资金保障
从业务角度来看，自2021年云南白药管理层洗牌以来，公司开始逐渐“聚焦主业”，并逐渐开始探索新的发展曲线。在此背景下，一度持有超百亿元交易性金融资产的云南白药也开始逐步退出股市。至2023年三季度末，公司交易性金融资产余额仅余2.87亿元。这也让公司能够有更多资金用于业务发展。而此次云南白药30亿元超短期融资券获批发行，同样也为公司提供了更为充足的资金保障。
2021年3月，曾任华为中国区副总裁的董明加入云南白药并担任公司CEO，这也被视作公司将进一步聚焦业务发展的先兆。
此后，外部高管持续加盟。2022年1月，曾在北大等高校长期任职的张宁入职云南白药，担任公司首席科学家，其主要研究方向为生物医学及细胞生物学。同年6月，又一位来自华为的高管加入，华为中国区前CFO马明就任公司CFO。2023年3月，曾任京东集团副总裁的赵英明任职公司首席商务官、高级副总裁。
管理层发生变革后，云南白药也在筹划进行业务上的转变，而这也要求公司进行更多的资金投入。
2022年，董明提出公司将围绕“1+4+1”战略来转型与发展。其中，第一个“1”是指深耕中医药领域。“4”是指布局口腔、皮肤、骨伤以及女性关怀业务，开拓第二增长曲线。后一个“1”指数字化技术，即将AI等新技术引入到研发经营的各个环节之中。
目前看来，云南白药整体正在围绕这一战略进行转变。自2021年来，云南白药的研发投入及人员增幅明显。年报显示，2021年，云南白药的研发投入由2020年的1.81亿元增至3.31亿元，增幅达82.99%，占总营收的比重也由0.55%增至0.91%。同时，企业的研发人员数量也由830人增至1106人。通过加码研发，2022年，云南白药推出了全三七片、千金藤素片、香藿喷雾剂等中药在研产品。
2022年7月，云南白药与华为达成合作协议，双方将在人工智能药物研发领域展开合作，包括大小分子设计、相关病症、数据库开发等。同年9月，云南白药以2000万元的技术转让价款，同北大医院、北肿研究所等研究机构签署协议，获得了前列腺特异性膜抗原（PSMA）靶向核药的相关专利，正式进军核药研发。
战略调整下，组织架构也在进行改变。2022年至2023年上半年，云南白药还成立了4个新兴业务单元（BU），包括口腔智护、精准医美、智云健康及智慧科技。其中，前三个业务单元主要负责拓展口腔养护产品、线下医美、滋补和功能食品等，而智慧科技业务单元则主要负责提升公司数字化水平。
此外，2月24日，云南白药发布公告称，张文学当选公司新一任董事长。公告显示，张文学自2023年9月起开始担任公司党委委员、书记。此前，他曾任云南磷化集团有限公司总经理、云天化集团总经理、董事长等职位。
拥有多年国企管理经验的张文学在国企改革上经验丰富。2018年，云天化曾入选国务院国企改革“双百行动”，彼时张文学正担任公司董事长。随着张文学履职云南白药董事长，或将进一步推动云南白药的转型进程。