华泰宏观:若对居民放宽国债的柜台购买,将有何影响?
金融界
2024-03-06 09:32:45

原标题:华泰宏观:若对居民放宽国债的柜台购买,将有何影响?

核心观点

1月24日央行负责人表示,要推动银行加大向居民销售政府债券的力度,增厚居民“类利息”收入,从而为存款利率下调打开空间(参见《央行为何降准先行?》,2024/1/24)。放宽居民国债的柜台购买是拓宽居民投资渠道、加快发展多层次债券市场的重要方向。本文对居民投资国债的情况进行国际对比,分析对国内居民放宽国债的柜台购买的合理性、前景及可能影响。

目前国内居民可以直接购买储蓄国债,但直接购买记账式国债的门槛较高。目前我国国债分为储蓄国债和记账式国债,其中储蓄国债主要面向个人投资者发行,不可上市流通交易,但可提前兑取,而记账式国债面向个人和机构投资者发行,可上市流通交易。具体看(图表1),

储蓄国债又分为凭证式和电子式,其中凭证式国债只能通过银行柜台购买,而电子式储蓄国债还可以通过电子渠道购买,投资金额为100元起,普通个人投资者均可购买。

2002年起,央行推出银行柜台记账式国债交易,即允许个人和企业通过银行柜台业务或电子渠道购买记账式国债,但对个人投资者范围有严格限制,2016年发布的管理办法限定为“年收入不低于五十万元,名下金融资产不少于三百万元,具有两年以上证券投资经验的个人投资者”。

截至2021年2月,电子式储蓄国债的托管量仅为7,404亿元,而记账式国债的托管量达19.4万亿元,其中个人和企业通过柜台市场持有的记账式国债仅为241亿元。2021年3月中债登调整数据口径后,不再单独披露储蓄国债和记账式国债的数据。截至2024年1月,国内居民持有国债合计约7,653亿元,占比约为2.6%(图表2)。

基于与美日的对比分析,国内居民持有国债的比例或有较大提升空间。

首先,国内居民购买国债的品种和渠道均有拓宽空间(图表3)。2012年,美国国债销售改用“单一渠道”模式,即美国居民只需在财政部官网开立一个线上账户,便可购买所有期限的新发国债。日本则采用“多渠道”销售模式,居民可通过金融机构和邮局柜台购买可流通国债,通过证券公司、保险、信托等中间机构购买不可流通国债,国债期限包括2、3、5、10年期,且10年国债分浮动与固定利率两种。而国内居民主要购买的储蓄国债以3、5年期为主,除通过承销银行进行购买以外,还可以通过券商柜台等其他金融机构、柜台渠道购买。

其次,国内居民投资国债的利息收入享有更大的税收优惠。我国个税法明确规定,国债利息收入免征个人所得税,而美国国债利息收益仍需缴纳联邦所得税、仅免征州税和地方税,日本国债利息和转让收入均按相关税率纳税。另一方面,各国国债转让收入均不享受税收优惠。

此外,伴随国内存款利率下行,国债吸引力有望提升。美、日历史数据显示,居民持有国债的比例受国债收益率的影响较大,如2009年后随着日本国债收益率快速下行,本国居民持有国债的比例亦明显回落,可能反映居民会在不同安全资产之间进行资产配置(图表4和5)。从安全性的角度考虑,国内银行定期存款或是国债投资最可能的替代金融产品。自2022年4月存款利率市场化调整机制建立以来,存款利率持续下调,且定期存款利率降幅要高于活期存款。央行去年4季度货币政策执行报告显示,存款利率仍有进一步下行的空间,来推动社会综合融资成本稳中有降,未来国债利率的降幅可能不及定期存款利率。

如果国内居民持有国债的比例能够回升至2019年5-6%的水平,则居民有望增持7,000-10,000亿元的国债;如果达到美国的水平,则居民有望增持近2万亿元国债。2020年以来,随着政府加大逆周期调节力度,中国国债托管量从2019年底的15.3万亿元快速攀升至2024年1月的29.4万亿元,而同期居民持有国债的规模不升反降,从8,194亿元降至7,653亿元,占比从5.1%回落至2.6%。如果国内居民持有国债的比例能够回升至2019年的5-6%,则居民持有国债的规模将增加7,000-10,000亿元至1.5-1.8万亿元。基于目前国有大行的定期存款利率及记账式国债发行利率进行简单测算,每年有望增厚居民利息收入约15-30亿元。如果国内居民持有国债的比例能够达到美国去年3季度9.3%的水平,则居民持有国债的规模将增加近2万亿元,达到2.7万亿元左右的水平,并有望每年增厚居民利息收入约50亿元。如果未来定期存款利率的降幅超过国债利率,则增持国债对居民类利息收入的提振可能更高。

风险提示:国债市场放开力度不及预期;居民对国债投资的偏好低于预期。

文章来源

本文摘自2023年3月5日发布的《若对居民放宽国债的柜台购买,将有何影响?》

来源:券商研报精选

相关内容

热门资讯

上汽大众成立动力系统新公司 含... 每经AI快讯,天眼查App显示,近日,上海峰梅动力系统有限公司成立,法定代表人为李文辉,注册资本10...
惠民消费券叠加世界美酒!宁夏·... 6月9日-11日,第五届中国(宁夏)国际葡萄酒文化旅游博览会-国际葡萄酒名庄名酒展将在银川国际会展中...
基金分红:华夏合肥高新产园RE... 证券之星消息,5月28日发布《华夏基金管理有限公司关于华夏合肥高新创新产业园封闭式基础设施证券投资基...
凯辉创新基金三期完成10亿美元... 5月28日,凯辉基金正式宣布旗下凯辉创新基金三期圆满完成最终关账,基金管理规模达10亿美元,成为欧盟...
直击蓝晓科技股东大会:董事长高... 界面新闻记者 | 陈慧东 2024年,蓝晓科技(300487.SZ)营业收入25.54亿元,同比增...
总起价近20亿!深圳光明挂牌一... 粤进深 赵盼盼 5月28日,深圳光明区挂牌一宗宅地,宗地号为A509-0074,挂牌起始价19.94...
清华大学互联网产业研究院院长朱... 5月28日,由北京商报社、《中外企业文化》杂志社主办的“2025深蓝媒体智库年度论坛”在北京国际饭店...
原创 A... 昨夜的美股高歌猛进,虽然这与A股的关系不大,但是美股大型科技股的上涨跟我们多少还有些关联吧,比如说看...
原创 深... 文丨詹詹 郭小兴 编辑丨杜海 来源丨新商悟 (本文约为800字) 近期,深蓝汽车可谓连遭舆论风波。...
原创 武... 武清,已经找到了楼市“甜区”。 今年以来,大打改善牌,核心地段的改善洋房掀起一股热潮。 城投春上...
重磅活动!王涵:长期视角下的经... 上证·首席讲坛”由上海证券报和中国首席经济学家论坛共同打造,致力于搭建高端交流平台,邀请业内顶级专家...
银行行业28日主力净流出6.1... 5月28日,银行行业上涨0.28%,今日主力资金流出6.1亿元,成分股21只上涨,17只下跌。 主力...
深铁5个月四次“输血”万科近1... 金融界5月28日消息 在万科深陷债务的关键节点,已经从万科退休多年的大佬王石罕见发声,正在尝试与万科...
原创 A... 今日的A股,成交量又只有万亿成交量了,比昨日更离谱的是沪深300成交量只有1600亿,TMT赛道的成...
医疗大模型浪潮:讯飞医疗领航,... 在医疗人工智能领域,大模型的发展正迎来政策与市场的双重机遇。近日,动脉智库发布了《2025医疗大模型...
食品饮料-零食行业:鸣鸣很忙(... 今天分享的是:食品饮料-零食行业:鸣鸣很忙(02143),招股说明书梳理,零食量贩龙头,引领万亿元赛...
收评:沪指震荡跌0.18%,医... 27日,两市主要股指盘中弱势下探,深证成指、创业板指一度跌约1%,全A成交额再度萎缩。 截至收盘,沪...
刚刚,备案!万亿巨头出手 【导读】泰康稳行完成私募基金管理人备案登记,泰康人寿首期投资规模预计为120亿元 中国基金报记者 吴...
助小微企业走出融资困境 小微企业创新迭代快捷、市场反应敏锐、细分领域广泛,在推动科技创新、吸纳人员就业、丰富文化业态等方面发...
越跌越买!红利又被抢疯了 上周三$中证红利ETF(SH515080)$创了阶段新高后有些回调,一下子又被买疯了,这周一和这周二...
李彦宏念念不忘,百度电商重启在... 文/华尔街科技眼 Leon 临近6.18大促,各大平台、商家都开始了预热。网红罗永浩于5月23日...
特朗普:若加拿大成为美国第51... 当地时间5月27日,美国总统特朗普在其社交媒体平台“真实社交”上发文表示,加拿大非常希望成为美国“金...
煤炭板块午后逆势上行,国企红利... 5月28日,三大股指午后小幅走低,而国企红利板块逆势上涨。截至下午13:30,国企红利ETF(159...
比亚迪回应山东经销商“资金链断... 针对近期“比亚迪山东经销商济南乾城汽车贸易有限公司‘资金链断裂’”传闻,比亚迪集团品牌及公关处相关人...
精致时代下,国际品牌如何赢得中... 汇聚行业论坛洞察,解读前沿报告观点,提炼关键趋势,为您呈现深度思考与精准研判。 作者|Huiyan ...
重磅!牧原递交港股IPO申请,... .................. 5月27日,牧原股份向香港联交所提交上市申请。牧原股份提到,按...
东南亚消费者为何愿为猫人买单?... 在国货出海浪潮奔涌的当下,越来越多中国品牌怀揣着“品牌全球化”的野心踏浪而行。 当多数玩家困守低价红...
又一场暴风雨来临?日本长债拍卖... 周三,投资者屏息以待日本40年期国债拍卖,因该国收益率波动持续冲击全球债券市场,全球借贷成本上周遭遇...
确认了!她接棒父亲任董事长 近日,利群商业集团股份有限公司(以下简称“利群股份”)发布公告称,现年42岁的徐瑞泽接棒父亲徐恭藻,...