华泰宏观:若对居民放宽国债的柜台购买,将有何影响?
金融界
2024-03-06 09:32:45

原标题:华泰宏观:若对居民放宽国债的柜台购买,将有何影响?

核心观点

1月24日央行负责人表示,要推动银行加大向居民销售政府债券的力度,增厚居民“类利息”收入,从而为存款利率下调打开空间(参见《央行为何降准先行?》,2024/1/24)。放宽居民国债的柜台购买是拓宽居民投资渠道、加快发展多层次债券市场的重要方向。本文对居民投资国债的情况进行国际对比,分析对国内居民放宽国债的柜台购买的合理性、前景及可能影响。

目前国内居民可以直接购买储蓄国债,但直接购买记账式国债的门槛较高。目前我国国债分为储蓄国债和记账式国债,其中储蓄国债主要面向个人投资者发行,不可上市流通交易,但可提前兑取,而记账式国债面向个人和机构投资者发行,可上市流通交易。具体看(图表1),

储蓄国债又分为凭证式和电子式,其中凭证式国债只能通过银行柜台购买,而电子式储蓄国债还可以通过电子渠道购买,投资金额为100元起,普通个人投资者均可购买。

2002年起,央行推出银行柜台记账式国债交易,即允许个人和企业通过银行柜台业务或电子渠道购买记账式国债,但对个人投资者范围有严格限制,2016年发布的管理办法限定为“年收入不低于五十万元,名下金融资产不少于三百万元,具有两年以上证券投资经验的个人投资者”。

截至2021年2月,电子式储蓄国债的托管量仅为7,404亿元,而记账式国债的托管量达19.4万亿元,其中个人和企业通过柜台市场持有的记账式国债仅为241亿元。2021年3月中债登调整数据口径后,不再单独披露储蓄国债和记账式国债的数据。截至2024年1月,国内居民持有国债合计约7,653亿元,占比约为2.6%(图表2)。

基于与美日的对比分析,国内居民持有国债的比例或有较大提升空间。

首先,国内居民购买国债的品种和渠道均有拓宽空间(图表3)。2012年,美国国债销售改用“单一渠道”模式,即美国居民只需在财政部官网开立一个线上账户,便可购买所有期限的新发国债。日本则采用“多渠道”销售模式,居民可通过金融机构和邮局柜台购买可流通国债,通过证券公司、保险、信托等中间机构购买不可流通国债,国债期限包括2、3、5、10年期,且10年国债分浮动与固定利率两种。而国内居民主要购买的储蓄国债以3、5年期为主,除通过承销银行进行购买以外,还可以通过券商柜台等其他金融机构、柜台渠道购买。

其次,国内居民投资国债的利息收入享有更大的税收优惠。我国个税法明确规定,国债利息收入免征个人所得税,而美国国债利息收益仍需缴纳联邦所得税、仅免征州税和地方税,日本国债利息和转让收入均按相关税率纳税。另一方面,各国国债转让收入均不享受税收优惠。

此外,伴随国内存款利率下行,国债吸引力有望提升。美、日历史数据显示,居民持有国债的比例受国债收益率的影响较大,如2009年后随着日本国债收益率快速下行,本国居民持有国债的比例亦明显回落,可能反映居民会在不同安全资产之间进行资产配置(图表4和5)。从安全性的角度考虑,国内银行定期存款或是国债投资最可能的替代金融产品。自2022年4月存款利率市场化调整机制建立以来,存款利率持续下调,且定期存款利率降幅要高于活期存款。央行去年4季度货币政策执行报告显示,存款利率仍有进一步下行的空间,来推动社会综合融资成本稳中有降,未来国债利率的降幅可能不及定期存款利率。

如果国内居民持有国债的比例能够回升至2019年5-6%的水平,则居民有望增持7,000-10,000亿元的国债;如果达到美国的水平,则居民有望增持近2万亿元国债。2020年以来,随着政府加大逆周期调节力度,中国国债托管量从2019年底的15.3万亿元快速攀升至2024年1月的29.4万亿元,而同期居民持有国债的规模不升反降,从8,194亿元降至7,653亿元,占比从5.1%回落至2.6%。如果国内居民持有国债的比例能够回升至2019年的5-6%,则居民持有国债的规模将增加7,000-10,000亿元至1.5-1.8万亿元。基于目前国有大行的定期存款利率及记账式国债发行利率进行简单测算,每年有望增厚居民利息收入约15-30亿元。如果国内居民持有国债的比例能够达到美国去年3季度9.3%的水平,则居民持有国债的规模将增加近2万亿元,达到2.7万亿元左右的水平,并有望每年增厚居民利息收入约50亿元。如果未来定期存款利率的降幅超过国债利率,则增持国债对居民类利息收入的提振可能更高。

风险提示:国债市场放开力度不及预期;居民对国债投资的偏好低于预期。

文章来源

本文摘自2023年3月5日发布的《若对居民放宽国债的柜台购买,将有何影响?》

来源:券商研报精选

相关内容

热门资讯

港股走强,恒生科技ETF易方达... 港股走强,午后涨幅明显扩大,医药股表现突出,黄金股低开高走。截至收盘,中证港股通医药卫生综合指数上涨...
「焦点复盘」创指、深成指放量涨... 财联社5月29日讯,今日108股涨停,16股炸板,封板率为87%,尚纬股份6连板,融发核电5连板,均...
特朗普关税被法院叫停,风险资产... 蒋立冬 派生万物AI 图 特朗普关税“被叫停”后,亚洲股市应声走高。 截至5月29日收盘,日经225...
数据要素概念活跃 雄帝科技、万... 数据要素概念29日盘中走势活跃,截至发稿,雄帝科技、万马科技、天阳科技、朗新集团20%涨停,拉卡拉涨...
【投融资动态】十风科技天使+融... 证券之星消息,根据天眼查APP于5月25日公布的信息整理,十风智能科技(北京)有限公司天使+融资,融...
同学《民营经济促进法》,共绘法... 为深入贯彻落实习近平总书记在民营企业座谈会上的重要讲话精神,全面宣传贯彻《中华人民共和国民营经济促进...
全球媒体聚焦丨就像过量的药!美... 在美国的电力行业,储能电池正扮演着愈发重要的角色。它们像海绵一般,在用电低谷储存电能,在用电高峰释放...
禾赛:“全球唯一盈利”引爆激光... 当欧美激光雷达企业仍在量产亏损的泥潭中挣扎,禾赛科技用一纸财报掀开了“行业仍处于发展初期,所以规模不...
高管动向|深桑达A董事长及两名... 5月29日晚间,深桑达A(000032)发布公告称,公司董事会于近日收到公司董事长司云聪、董事谢庆华...
“微信这样回你消息的人 就别再... “微信这样回你消息的人 就别再聊了” ## 指尖上的傲慢:当微信聊天沦为权力游戏 在这个人人机不离手...
【金昌】价格、质量、包装全“体... 端午节临近,粽子、咸鸭蛋等节令食品热销。为保障节日市场秩序,营造安全消费环境,5月27日,金川区市场...
关税战非典型案例:90天不着急... 文/高歌 李力是一家贸易企业的负责人,他的公司位于华南区域,主营业务是向美国等发达经济体市场出口消费...
融资丨坦途科技完成数亿元B轮融... 近日,苏州坦途智能科技有限公司(简称“坦途科技”)完成数亿元B轮融资,追创创投持续加注。本轮融资完成...
牧原赴港二次上市!全球猪业供应... 农牧巨头“卷”海外,是最优解吗? 全文 2967 字,预计用时 3 分钟。 作者|柳萱 编辑|珀晓 ...
理想汽车:一季度净利润环比下降... 5月29日,理想汽车发布一季度财报。2025年一季度理想汽车实现营收259.3亿元,同比增长1.1%...
共享基经丨与AI一起读懂ETF... 今日,港股创新药板块表现抢眼,其实如果从今年以来的表现来看,多个与创新药相关的指数,累计涨幅已经超过...
支持旅游领域创新发展 携程设立... 【大河财立方 记者 陈薇】5月26日,由携程集团主办的Envision 2025全球合作伙伴大会在上...
理想汽车Q1财报:营收微增交付... 理想汽车近期揭晓了其2025年第一季度的财务报告,数据显示出公司在该季度的财务状况与市场表现。本季度...
炒黄金怎么看趋势图?金荣APP... 在2025年黄金市场剧烈波动的背景下,投资者对趋势图的解读能力直接影响交易决策的成败。本文结合当前市...
乐刷支付获南山区“专精特新及独... 在商业竞争日益激烈的当下,企业获得专业认可已成为其发展进程中至关重要的一环。专业认可不仅是对企业实力...
全球首位!北京17岁中学生从北... 据央视新闻5月28日报道,5月25日,北京第八十中学学生李浩榕在当天早晨6点39分成功登顶珠穆朗玛峰...
来自北京的DeepGreenX... 5月28日,北京迪谱格瑞智能技术有限公司控股公司DeepGreenX Group Inc.公开递交赴...
刑自强:比烂的世界,中国有结构... 邢自强 系摩根士丹利中国首席经济学家,中国首席经济学家论坛理事 上周市场是波荡起伏的。在过去连续一...
逛空港市集 感受简阳“乡味” 简阳市融媒体中心 当非遗邂逅龙舟竞渡,当特色农产碰撞消费热潮,近日,空港农发集团创新打造的“蜀之东篱...
股东联名致信特斯拉:马斯克须每... 投资者直指特斯拉面临股价波动、销量下滑、人权争议及声誉暴跌等“危机”,要求马斯克每周至少为特斯拉工作...
29日黄金下跌0.81%,最新... 新浪期货 根据交易所数据,截至5月29日收盘主力合约黄金2508,涨跌-0.81%,成交量25.06...
【畅卖全球 河南有一套】虞城钢... 原标题:这里有一把卷尺丈量世界 虞城钢卷尺:“卷”出县域产业新刻度(畅卖全球 河南有一套) 在虞城...
英伟达Q1财报亮眼但受出口管制... 文 | 赛博汽车 作为全球市值最高的芯片公司,也是美国大型科技公司中最后一家公布财报者,英伟达给出...