激进扩张陷债务困境，实控人多次自救失败，傲农生物难渡生死劫
3月7日晚间，傲农生物(603363.SH）发布公告，福建省漳州市芗城区人民法院于3月7日裁定受理债权人福建大舟建设集团有限公司（简称“大舟集团”）对傲农生物控股股东漳州傲农投资有限公司（简称“傲农投资”）的重整申请。对此，傲农生物表示，傲农投资尚存在因重整失败而被宣告破产的风险。
或受上述消息影响，今日公司股票出现高开低走，截至3月8日收盘，股价收报4.07元，下跌3.33%，总市值35.42亿元。
2024年春节，傲农生物被债权人大舟集团申请预重整。尽管预重整程序能为傲农生物降低重整成本，但其情况依然不乐观。截至2月17日，公司累计逾期债务本息合计约17.17亿元，占公司最近一期经审计净资产的68.59%。
钛媒体APP注意到，傲农生物之所以债台高筑或是源于当初激进扩张所致，更为关键的是在生猪行业处于下行周期时依旧逆势而为。在面对经营窘境之时，公司实控人吴有林，也曾试图通过出质、出售所持傲农生物股权等方式自救，但最终以失败告终。另外，2023年傲农生物期末经审计净资产为负值，已然走到退市边缘。
激进扩张与“猪周期”
傲农生物成立于2011年，起初以饲料业务起家。从2014年开始，公司以覆盖全国的饲料营销体系为依托，逐步把产业链延伸到生猪养殖行业，养猪业务在公司营收中占比逐步提升。
而养殖业属于资金密集型的重资产行业，全产业链发展资金要求高，公司自2017年上市以来，充分利用财务杠杆进行银行借款融资，为其扩大生产规模提供资金支持。
财务杠杆之下，公司养殖业务虽然快速扩张，但风险也随之而来。起初受益于“猪周期”上行，公司2020年实现净利润5.73亿元，创下历史最高，同比增长近19倍。随着“猪周期”下行，公司开始出现大额亏损。
由于公司前期快速扩张、叠加养猪沉淀不足，在猪价低迷等影响下，傲农生物在遭遇亏损的同时，资产负债率亦升至高位。
更为关键的是，养猪属于周期性投入项目，从项目建设到产能释放需要2年左右的时间，然而公司并没有踩好节奏，竟然在“猪周期”下行时逆势扩张。对此，吴有林曾在业绩说明会上称，公司发展养猪是希望能够把猪养好的前提下做出预期的成本，跟住大部队，也希望利用“后发优势”，争取可以用更少的时间去做到行业前列，目前养殖产能还在增长阶段，与行业头部公司比绝对量还是偏少。
有行业人士对钛媒体APP表示，按照历史规律，“猪周期”一般是3—5年一个轮回。面对周期变化，如果在行业下行时，逆市增加养猪数量的规模，猪企就有望在猪肉价格上升阶段，获得丰厚的利润。
或是本轮猪肉下行周期较长，叠加财务重压，傲农生物不得不紧急刹车。2022年12月，公司对外还坚持原定的2023年800万头出栏目标，但到了2023年2月初，其2023年出栏量的对外口径突然调降至600万头。
此外，公司也在积极去产能。截至2023年上半年末，公司生产性生物资产从上年底的11.9亿元降至7.85亿元，降幅36.6%，对应能繁母猪存栏从上年底的31.07万头降至23.48万头，下降24.4%，两者下降幅度均位于同类上市企业之首。
实控人自救失败
在傲农生物陷入经营窘境之后，其实控人吴有林，也曾试图通过出质、出售所持傲农生物股权等方式自救。
然而，现在这些自救之路也被堵死了。截至目前，傲农投资及吴有林所持傲农生物股权均悉数被司法冻结和标记。2024年2月21日，傲农生物公告称，截至2月21日，傲农投资所持傲农生物全部2.66亿股份被司法冻结和标记，占傲农生物总股本的30.58%。吴有林持有傲农生物8972.32万股也被司法全部冻结和标记，占傲农生物总股本的10.31%。
实际上，傲农生物控股股东及实控人所持股权被司法冻结对公司来说非常致命。
2023年底，傲农生物曾一度迎来“老东家”大北农抛出的橄榄枝。2023年12月13日，大北农与傲农投资签署协议，以增资扩股方式取得傲农生物不少于51%股权。就在外界以为傲农生物即将“起死回生”之际，随后的2023年12月14日起，傲农投资所持600万股傲农生物股份被司法冻结。2023年12月20日起，吴有林所持傲农生物半数股权被司法冻结和司法标记。
上述事件发生后，2023年12月26日，傲农生物和大北农发布公告称，因傲农生物控股股东傲农投资出现股权冻结等较大变化情形，各方终止傲农投资、傲农生物此前与大北农签署的合作意向协议。
如多米诺骨牌倒下一样，除了虚晃一枪的“白马骑士”大北农外，傲农投资及吴有林还谋划一次股权转让。据了解，2023年11月18日，傲农投资和吴有林原计划向平潭天添资产管理有限公司作价3.65亿元转让傲农生物不超过1.52亿股份。但本次股权转让最后却以终止结束。
此外，傲农生物定增事项也告吹。早在2022年11月，为了降低负债率，傲农生物筹划通过定向增发募集资金18亿元。但最终该募资事项经过多次方案修订，募集资金从18亿元下修为14.26亿元，仍未获监管部门最终批准。
实控人各种自救告吹，傲农生物亦无力回天。截至目前，傲农生物逾期债务不断累计增加。截至2024年2月17日，傲农生物在银行、融资租赁公司等金融机构累计逾期债务本息合计约 17.17亿元，占傲农生物最近一期经审计净资产的68.59%。
站在退市的边缘
2023年度业绩预告显示，傲农生物预计2023年实现归母净利润为-30亿元到-36亿元，与上年同期相比，继续亏损。对此，傲农生物表示，由于2023年猪价持续低迷，商品猪销售均价14.38元/公斤，较去年同期价格18.66元/公斤，降低22.44%，对公司经营运营资金产生重大影响。为了缓解资金压力，公司从下半年开始，提前出栏生猪，肥猪出栏体重偏低，全年肥猪出栏体重97.97公斤；同时主动关停部分效率低下猪场，产生部分关停损失，导致生猪养殖业务出现较大亏损。
除了公司业绩继续亏损，傲农生物亦走到退市边缘。数据显示，公司预计2023年度期末归属于上市公司股东的净资产为-7亿元到-10亿元。为此，2月28日，傲农生物发布第二次关于公司股票可能被实施退市风险警示的公告。
与此同时，傲农生物已逾期暴雷债务合计14亿元以上。截至2024年1月23日，傲农生物在银行、融资租赁公司等金融机构累计逾期债务本息合计约14.38亿元（扣除已偿还部分）。另外，傲农生物在2022年11月至2024年1月30日，累计诉讼（仲裁）金额19.49亿元。
对此，傲农生物表示，因受上述事项影响，债务逾期事项将会导致公司融资能力下降，公司将面临支付相关逾期利息等情况，进而导致公司财务费用增加，加剧公司资金紧张状况，对部分业务造成一定的影响。
另外，作为傲农生物的控股股东傲农投资情况也不乐观。据傲农生物披露，目前傲农投资持有傲农生物股份总数为2.66亿股，占其总股本的30.58%，其中质押股份数量为2.6亿股，占其所持股份比例为97.73%，冻结股份数量为2.66亿股，占其所持股份比例为100%。
截至2023年11月底，傲农投资总资产30.34亿元，总负债22.76亿元。2023年1-11月，傲农投资实现营业收入19.76亿元，实现净利润-1.72亿元。（本文首发钛媒体App，作者｜翟智超）