华塑科技部分限售股解禁：上市当年或业绩变脸
投资与理财
文/洛溪
近日，杭州华塑科技股份有限公司（华塑科技，sz301157）发布公告称，公司三名股东申请解除股份限售。此次解除限售的股份为公司首次公开发行前已发行部分股份，股份数量为 5,660,055 股，占公司总股本的 9.43%。
资料显示，华塑科技于2023年03月09日在深圳证券交易所创业板上市，至今刚好满一年。而此次三名股东（海富产业投资基金管理有限公司－海富长江成长股权投资（湖北）合伙企业（有限合伙）、中国－比利时直接股权投资基金（以下简称“中比基金”）、陈曦）申请解除限售刚好满足12个月，时间恰到好处，其目的不言而喻。
华塑科技是一家专注于电池安全管理领域，集后备电池 BMS、动力铅蓄电池BMS、储能锂电 BMS 等产品的自主研发、生产、销售及售后技术服务为一体的电池安全管理和云平台提供商。根据创业板招股书显示，公司主营业务收入以 H3G-TA 系统销售收入为主，而且也是公司营业收入增长动力来源。
公司2023年3月挂牌上市，截止目前2023年年报还未披露。但是，华塑科技2023年三季报显示，营业收入比上年同期下降5.67%，归属于上市公司股东的净利润比上年同期下降40.08%。华塑科技会不会出现上市当年即业绩“变脸”的尴尬局面？
下游市场空间较小，路或许越走越窄
BMS全称为电池管理系统，被誉为储能/动力电池的“大脑”，是电池PACK正常运行的保障。电池包由若干电芯组成，其运作要求电芯的高度一致性。但电芯在实际运行中往往出现偏差，因此需通过BMS动态监控参数，评估各单体电池的状态，智能化管理以保持最佳状态，从而延长电池包的寿命，提高电池使用的安全性。BMS上游为硬件电路供应商，下游主要应用于电动汽车、储能和消费电子等。
据创业板IPO招股书显示，华塑科技主要产品H3G-TA系统、、H3G-TS系统和 H3G-TV系统主要应用于铅蓄电池BMS。其所称的铅蓄电池实际上是铅酸蓄电池，没有本质上的区别，其最大的缺点就是内含硫酸和一些重金属物质，具有腐蚀性，容易造成环境污染，且使用寿命不及锂电池。铅酸蓄电池市场受锂电池冲击及环保政策持续高压等影响，增速已经放缓。2021年中国铅酸蓄电池产量为21650万千伏安时，同比下降4.8%。
铅酸蓄电池根据用途不同，大致可分为启动电池、储能电池、动力电池、备用电源电池等。其中，汽车起动已经成为铅酸蓄电池最大的应用领域，应用占比达到44.81%；其次为动力电车，应用占比为27.57%。华塑科技的H3G-TA 系统、H3G-TV 系统和 H3G-TS 系统等均为后备电池 BMS，收入占比超过九成。铅酸后备电池主要应用于通讯、智能楼宇及计算机系统保护等，该类应用占比较小。
华塑科技创业板招股书披露的前五客户中，维谛集团、万国数据、力维智联、共济科技均属数据处理行业，与上文提到的铅酸后备电池应用领域相符。公司所处的市场空间本身具有“天花板”，加之行业竞争及锂电池等因素影响，华塑科技未来的路或越来越窄。
未来能否破局？
目前，华塑科技想要打破“僵局”最有效的手段则是跨领域，为公司的BMS系统寻找更大的应用领域，即储能行业、汽车行业等。但是铅酸行业集中度越来越高，公司作为上游供应商，面临的竞争压力不容小觑。
随着行业增速放缓、竞争压力加大，叠加高压的环保政策等，铅酸行业格局进一步整合，进入集中度提升红利期，龙头效应显著。2021年，天能股份和超威动力合计市场份额达到49.0%，行业前六家企业的市场份额合计77.5%。在国内电动轻型车铅蓄动力电池的市场，天能股份行业市场占有率排名第一，市场占有率已超过40%，在汽车起动启停电池领域，骆驼股份市场占有率稳居国内首位，在汽车国内主机配套市场销市场占有率约48%，国内维护替换市场占有率保持在25%左右。
随着国内环保政策的高压和对废旧铅酸蓄电池的进口限制及铅酸蓄电池出口远大于进口的趋势下，国内铅锭原材料供应日益短缺。而铅锭80%以上的消费都集中在铅酸蓄电池领域。在此背景下，大量国内铅酸蓄电池龙头企业纷纷在东南亚地区设立海外子公司与电池厂。理士国际于2013年在印度尼西亚落地铅蓄电池生产销售基地；骆驼股份于2019年在马来西亚落地铅蓄电池生产厂，并计划建设废电池回收厂；天能股份于2022年在越南落地铅蓄电池制造中心。
铅酸蓄电池产能近年来仍然是逐年提高，产量上行。结合终端两轮车动力电池以及汽车启动电池市场的消费状况可以发现，更换需求随着车辆保有量稳步上行，而新装需求并未出现较大的增量，终端消费增速不及铅酸蓄电池产量增速，增量电池主要出口至海外或进入了经销商库存。铅酸蓄电池出口方面，2020年后持续上行。由于电瓶车出口享受退税政策，所以大量动力电池伴随两轮电瓶车整车出口至海外，表现出海外对于铅酸蓄电池逐年增长的需求。
华塑科技2023年三季报中并未披露境内外业务占比。根据创业板招股书显示，公司主要以境内销售为主，报告期内境内收入占比均在90%以上。
华塑科技在其创业板招股书中称，公司也在持续发力境外销售，积极开拓东南亚市场。2022年上半年，公司境外收入占比大幅提升，主要系公司近年来持续拓展海外市场，通过长期业务跟踪并获取全球知名的能源存储商 PowerShield Limited 的业务订单。由此来看，华塑科技对于自身现状早有认识，并在积极谋求“破局”。