开源多元投资圆桌讨论：配置方向和ETF时代
导读：有幸作为主持人，主持了开源证券2024春季策略会的多元投资圆桌。和往常不同的是，这一次的嘉宾混合了ETF投资和FOF投资的基金经理，提供了不一样的视角。
会议：开源证券2024春季策略会
议程：量化与基金投资论坛多元投资圆桌
日期：2024年2月27日
地点：上海
主办：开源证券金融工程魏建榕团队
特邀主持：朱昂，点拾投资创始人
特邀嘉宾：（排名不分先后）
黄栋，银河基金量化与FOF投资部负责人
吴弦，国海富兰克林FOF投资副总监
王乐乐，富国基金ETF投资总监
过蓓蓓，汇添富指数与量化投资部副总监
发言实录：
朱昂：随着FOF可配置的产品工具日益丰富、投资策略逐渐从股基、债基优选转向多策略、多资产配置进化。从多资产、多策略角度看，2024年吴总看好哪些资产或产品的配置机会？
吴弦 谢谢朱总的问题。根据自己的经验，讲一下个人的理解。在海外FOF很早就开始使用多资产的投资方式。自己在国外工作时，大类资产的分类包括了：权益、固定收益、商品、另类、现金。例如权益，在海外比较常见细分为本国权益、美国权益、发达国家权益、新兴市场等。此外还有很多另类的投资机会，比如REITs、一级股权等。
由于海外国家和中国国内的经济结构、现状存在一定的差异，2024年行情比较难一概而论。对于国内权益，个人认为今年整体市场可能比去年好，国内经济有逐步复苏的迹象，现阶段估值提供的安全边际较好，是一个重点关注的方向；一些新兴市场存在较好的投资机会，例如印度、东南亚等地；中国的债券一直有较好的配置价值，长期看能带来绝对收益。随着美债的收益下行，可能会出现一些机会，比如黄金、数字货币等资产。
朱昂：请问在构建投资组合时，ETF作为基础工具可以采用哪些配置策略，并能达到何种配置效果？
过蓓蓓 首先ETF能够提供的产品类型非常多，如债券、权益、商品、货币等，而很多主动基金没有办法覆盖这些方面，这就是ETF的工具性。
其次我们在做资产配置的组合策略时，发现主动基金样本内模型回测和样本外实盘投资的一致性效果不好，这可能和基金本身风格变化有关，但用ETF不会有这种问题。
2022年我们开始去做ETF的资产配置，例如股债配置，简单的用两个ETF产品——债券的指数产品和800ETF，在2023年就达到2.6%的收益率，回撤控制在2.5%左右。所以我们之前做的很多关于资产配置的方法，如果仅仅用在主动权益基金或者主动债券基金里，不一定能达到想要配置效果，而ETF就给大家提供了一个特别丰富、清晰、稳定的工具，而且透明化是ETF共同的趋势。这两年海外的ETF越来越透明，尤其是一些主动ETF每天公布持仓。所以用ETF去做投资组合的优势就在于可以提供多样化、清晰的底层资产，然后用ETF就可以去做股债配置、行业轮动等，这是现在国内投资人最需要的两个方面，其次还可以做整个投资组合的风险管理、风险预算和收益预算的管理等，可做的事情还是挺多的。
朱昂：近年来量化投资领域蓬勃发展，特别是最近量化成为大众热议的话题，您如何看待近期量化产品的波折，未来量化基金能否走出低谷，对您所在的公募量化投资领域，可能会有哪些影响？
黄栋 最近量化产品确实跟小盘风格一起经历了比较大的回撤，波动确实比较大。我觉得这可能是一个周期性的现象，跟量化产品本身的特性有关：
第一，量化投资的特点在于宽度而不是做深度。Wind数据统计，观察市场上量化产品的持仓，量化产品一般持股数量比较多，相比传统主动型基金，在中小盘股票上持股会更多一些，那么当中小盘股票回撤的时候，量化产品就会受影响。第二，主动量化基金一般的投资策略是做动量策略，Wind数据显示，过去两年市场小盘涨幅较多，风格明显，导致小盘股的拥挤度高。第三，量化非常强调纪律性，