30亿回血难填债务黑洞，天邦食品自爆重整，通威股份成白衣骑士？
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3月18日晚，天邦食品（002124.SZ）公告称，拟以公司无法清偿到期债务，且明显缺乏清偿能力，但具有重整价值为由，向法院申请对公司进行重整和预重整，以解决生猪养殖业务亏损问题。
受此消息影响，在今日养殖板块集体上涨背景下，天邦食品股价低开近6%，截至收盘下跌7.42%，报2.87元。
在市场反应看来，此次重整消息来的颇为突然。毕竟去年年底，天邦食品刚刚完成12亿元的定增；今年2月以来，公司又通过不断出售核心资产，累计回血超18亿元。
有熟悉《企业破产法》的律师对钛媒体App表示，在法院正式受理重整后，公司的财产将享有司法保护，债权人不得查封公司银行账号。市场分析人士推测，天邦食品或可借重整期，遏制现金流大出血，获得喘息的机会。此外，作为天邦食品的债主，通威股份有望通过债转股方式，帮助其重整成功。
主动申请重整意欲何为？
与此前*ST正邦（002157.SZ）和傲农生物（603363.SH）被债权人申请重整不同，此次天邦食品重整是自己主动申请。
天邦食品在公告中表示，受市场价格低迷和非洲猪瘟疫情影响，公司面临现金流压力和债务无法清偿困境。公司先后通过出售资产等多种方式补充现金流，但成效不够显著，公司短期偿债压力依然较大，资产负债率持续上升，现金流压力持续增加。公司希望通过重整提升产能利用率，降低负债率，实现高质量发展。
有熟悉《企业破产法》的律师表示，重整是一个严谨的法律概念，《企业破产法》对重整有严格的规定。在重整期间，可以阻止司法冻结和法院执行、阻止担保权人行使担保权、限制取回权人行使取回权，限制企业股东行使股权。这样规定，能够改善企业的经营环境。
也有市场分析认为，天邦食品此次主动申请重整，也是期望通过债务暂缓兑付，最大程度遏制现金流持续出血，减少猪周期下行对资金链的影响，给公司一个喘息的机会。
截至2023年9月30日，天邦食品资产负债率为87.03%，公司短期借款与一年内到期的流动负债合计39.81亿元，货币资金仅有6.76亿元，短期偿债缺口较大。
此前天邦食品发布业绩预告，预计2023年实现归属于上市公司股东的净利润-26亿元至-29亿元；预计实现扣非净利润-26.5亿元至-29.5亿元。
此时的天邦食品主营业务已连亏三年。2021年-2022年公司扣非净利润分别为-49.05亿元、-10.01亿元。公司近三年主业累计亏损超85亿元。
扣非净利表现，来源：Wind
不过此次重整前景依然具有不确定性。天邦食品表示，如法院依法裁定受理公司重整申请，公司股票将在重整申请受理后被实施退市风险警示（*ST）。如果重整失败，公司将面临破产风险，公司股票将面临终止上市的风险。
值得注意的是，在天邦食品申请重整前，刚刚完成一轮定增。
2023年12月29日，天邦食品以3.13元的价格向特定对象发行股票3.83亿股，募资总额为11.98亿元。
然而，此次定增募资较原计划缩水了55.96%。据公告披露，天邦股份先后于2022年6月、11月发布定增预案以及定增预案修订稿，募资总额也从28亿元降至27.2亿元，募资投向未变，主要用于数智化猪场升级项目和补充流动资金。
接盘侠变身白衣骑士？
2024年以来，天邦食品陆续出售史记生物技术有限公司（以下简称“史记生物”）股权，合计回血资金超18亿元。
相关公告显示，2023年2月29日，天邦食品向通威农业出售史记生物的30%股权，合计16.5亿元；3月5日，公司分别出售1.35%股权、1.15%股权给金宇保灵生物药品公司（以下简称“金宇保灵”）和扬州优邦生物药品公司（以下简称“扬州优邦”）；3月11日，公司再次以1540万元向成都新亨转让持有的史记生物0.28%股权，715万元向合肥派宠特转让持有的史记生物0.13%股权。
值得注意的是，上述股权转让溢价颇高。据沃克森国际评估指出，截至评估基准日2023年4月30日，史记生物净资产为9.04亿元，评估价值为55.05亿元，增值率高达509%。
上述交易中，与通威农业的股权转让交易最引人关注。
据悉，通威农业成立于2022年，为通威股份的全资子公司。据通威股份年报，2022年公司整合饲料及相关产业链业务，正式成立通威农业发展有限公司，进一步提升专业化运营水平。2023年上半年，通威股份饲料及产业链业务实现营业收入154.26亿元，约占同期营收的21%。
早在2021年，天邦食品养猪业务出现大幅亏损之时，便将大部分饲料业务出售给了通威，双方也结成战略合作伙伴关系。
于天邦食品而言，通威股份还有另一重重要身份——债主。
根据天邦食品2021年9月24日与通威股份有限公司签订的《猪料长单合作协议》，公司对下属子公司向通威股份下属公司的采购提供担保，下属子公司未能按期支付货款时由公司及时（即逾期后的五个工作日内）代为支付。
截至2023年6月30日，天邦食品下属子公司应付通威股份饲料款余额为20.92亿元。
天邦食品应付项目，来源：2023年半年报
就“卖给通威公司史记生物的股权，收到的是现金还是饲料债务减免”这一问题，有投资者3月2日在互通平台进行提问。对此，天邦食品董秘回复称：“根据《股权转让协议》约定，受让方会在史记生物技术有限公司完成工商变更后的7个工作日内支付股权转让款项”。
而天邦食品也在3月6日的公告中披露：“已收到全部股权转让款项共计16.5亿元，与通威农业的股权转让事项已全部完成。”
那么作为债主一方的通威，为何不选择直接减免饲料债务，而要为天邦食品输血？毕竟天邦食品目前的偿债压力有目共睹。
钛媒体App翻阅相关公告后发现，随后接盘史记生物少数股权的金宇保灵、扬州优邦，实际上也是天邦食品的债主。但与通威不同的是，此二者在与天邦食品签订《股权转让协议》时，明确了“满足交割条件后即通过债权债务互抵方式完成部分款项交割”。
结合当前天邦食品主动提请重整一事，市场因此推测，一方面，重整期间可以暂缓债务兑付，天邦食品寄希望于靠大笔输血资金，尽可能挺过周期底部；另一方面，如果未来重整，通威股份有可能通过债转股的方式入主天邦，凭借其资金实力助其重整成功。
（本文首发钛媒体App，作者 | 马琼）