美股“七巨头”下跌,是上车机会,还是泡沫破裂的前奏?
红刊财经
2024-03-20 22:22:44

原标题:美股“七巨头”下跌,是上车机会,还是泡沫破裂的前奏?

文 | 约翰·雷肯塔勒

(John Rekenthaler)

编辑 | 李健

编者按

最近,美股七大科技巨头——谷歌、亚马逊、苹果、Meta、微软、英伟达和特斯拉股价出现了回调,这意味着提供了一个短暂上车的机会,还是泡沫的一个裂缝,就像历史上曾经多次出现的那样?

晨星公司最近一篇研究认为,“七巨头”不会复制过去的历史,无论是“漂亮五十”还是互联网泡沫,有很多宏观和微观因素是不同的,因此,就目前的业务发展和估值水平而言,晨星公司认为,未来10年科技公司仍是一个不错的选择。

文章原标题为:The Magnificent Seven: Fortune or Folly?

13万亿美元的问题

关于“七巨头的讨论大多来自:1)不信任成长股的学者;2)眼红别人持有这几家公司的基金经理;或者3)永远的乐观主义者。因此,他们的结论是可有可无的。

多年来,我一直是第一个,我不相信树会长到天上去。20世纪60年代go-go基金、20世纪70年代“漂亮五十”指数以及20世纪90年代科技宠儿的兴衰形成了我的观点。然而,Facebook(现为Meta Platforms)、亚马逊、Netflix和谷歌(现为Alphabet)的表现改变了我的看法。自2013年以来,这些股票一路飙升,尽管它们在2013年时,就已经非常著名了。

因此,我很乐意继续关注“七巨头”,无论市场的观点认为它们的业绩无法跟上估值的上行,还是认为,这一次将再次“不一样”。无论如何,我觉得应该让数字给结论。

我将用三把尺子来比较"七强"和它们的“前辈”:1)该公司在美国股市的占比;2)这些股票的估值(以市盈率计);3)它们的业务增长前景。前两项很容易评估。相比之下,第三个因素至关重要,但遗憾的是很难确定。

市场影响

下图显示了从1985年到2024年1月,Vanguard 500指数(VFINX)中前10大股票占指数的百分比。

我们已经进入了未知领域!在这29.9%的持仓中,除了伯克希尔哈撒韦公司占1.7%和博通公司占1.3%的比例外,其余全部来自于“七巨头”。(该基金的前十大持仓中包括两份Alphabet的股票,分别是A和C类股票。但奇怪的是,Vanguard在报告中将伯克希尔哈撒韦公司的A和B类股票合并在一起。)

风险在于,首先,该指数惟一一次接近如此高的集中度是在2000年,那是买入该指数最糟糕的时机。其次,2013年当FANG股票刚刚成名时,它们还有很大的发展空间,2013年春,谷歌、亚马逊和Netflix合计仅占标普500指数的2.3%,Facebook甚至还未被纳入该指数。

前十名指标中的样本量只有两个,与统计意义相去甚远。然而,它具有的指示性却异常鲜明。

投资估值

使用这一指标时,可以将“漂亮五十”纳入其中。我无法计算20世纪70年代标准普尔500指数的投资组合集中度,因为我缺乏这方面的数据,但我可以找到“漂亮五十”股票的市盈率。

下图显示了1)“漂亮五十”股票在1972年高点时的市盈率中位数;2)1999年12月七大科技股的市盈率中位数;3)“七巨头”目前的市盈率中位数。(注:由于2013年3月只有谷歌拥有可观的盈利,因此图省略了FANG股的比率。FAN的市盈率要么不存在,要么高得难以理解,因为这三家公司将所有自由现金都投入到了业务发展中)。

这就令人感到鼓舞了。按照这个标准,“七巨头”的股价比“漂亮五十”崩溃之前的估值还要便宜一些。不过,二者的情况有很大不同,与“七巨头”相比,“漂亮五十”的集中度要小得多,它们中的大部分的是普通企业,而不是主导企业。

更重要的是,2000年时的明星们比今天的“七巨头”要贵得多。在2000年市值最大的科技股中,只有英特尔和IBM这两家拥有几十年历史的公司的市盈率与“七巨头”相似,其他都更贵。

业务前景

实际上,在决定股市未来的长期回报时,经营业绩最为重要。“漂亮五十”后来的业绩并没有一直表现突出,因为它们中包含美国经济中各行各业的公司,因此反应的是美国的整体经济状况,而美国经济在1970年之后的10年中表现不佳,所以“漂亮五十”也较为弱势。数据显示,经通胀调整后,1982年标准普尔500指数公司的盈利比10年前还要低。

相比之下,1999年的科技繁荣只包含几家公司,且主要集中在电子和电信行业。但它们中很多都只在2000年左右表现良好,后来就再也没能复制当时的辉煌。例如,美国在线(AOL)和朗讯(Lucent)一败涂地,思科公司(CiscoCSCO)和国际商业机器公司(IBM)的情况也很差,它们在2023年公布的净收入低于24年前的1999年。

在这些公司中,只有微软公司的业绩一直保持不错的增长,20多年来的营收增速明显优于晨星美国市场指数。

最后,FANG所处的环境与前面两个时代不同,FANG的营收和净利润都表现很好。在不到十年的时间里,它们的收入总和增长了9倍,盈利总和增长了11倍。在出色业绩的支撑下,股价大幅上涨。

结论

无论是"漂亮五十"还是FANG,都与“七巨头”有所不同。“漂亮五十”代表了美国整体产业的发展,而“七巨头”虽然规模巨大,但只是经济的一个分支。

而FANG股票所处的环境和位置又完全不同,2013年时,它们的业务规模比今天的“七巨头”要小得多,也新得多,因此增长潜力要大得多。

市场上有分析认为,2000年时的互联网泡沫可以为今天的“七巨头”的命运提供一个参照,因为当时这些科技公司被投资者青睐,它们所处的行业也是令人兴奋的前沿行业。但它们最后都失败或者衰落了。

不过,我认为,这些公司出现亏损的原因有两条不适用于今天的“七巨头”。首先,1999年的两家公司很快就倒闭了,但我很难想象,“七巨头”中任何一家会很快就倒闭。其次,2000年时,科技巨头的估值比今天的“七巨头”贵得多。

在考虑了所有这些因素后,我预计,“七巨头”的10年期回报率将与其他美国股票的回报率大致持平。从好的方面看,它们的业务增速将快于大多数公司。而且,它们的股价倍数虽然略高,但随着业务的不断成熟,可能会逐年下降。

简而言之,我自己不会购买“七巨头”的股票,因为我希望保持心态平和(我不信任昂贵的证券),但我并不认为购买的人做了错误的判断。随着时间的推移,我预计投资“七巨头”会带来可观的收益。

(作者系晨星公司研究部副总裁。文章仅代表作者观点,不代表本刊立场。文中提及个股仅做分析,不做投资建议。)

相关内容

热门资讯

卷跑130亿,许家印都自叹不如 卷走130亿不稀罕,稀罕的是被他跑了。 在咱们这里要找进步最快的领域,“人传人”式营销可能得算上一...
多数投资机构看好A股后市,兴业... 7月11日,三大股指早盘小幅拉升,其中上证180指数小幅上涨。截至上午9:50,兴业上证180ETF...
“若实现将系就职以来首次”,鲁... 【环球网报道】据香港《南华早报》报道,美国国务卿鲁比奥当地时间10日表示,他正筹备与中方在马来西亚举...
嘉元科技:7月10日融资净买入... 证券之星消息,7月10日,嘉元科技(688388)融资买入4061.02万元,融资偿还3739.52...
沪指重返3500点,继续上攻动... 时隔三年多,沪指收盘重返3500点。 截至7月10日收盘,上证综指涨0.48%,报3509.68点,...
韩国综合指数盘中翻绿 7月11日,韩国综合指数盘中翻绿,此前一度涨超1%。截至9时13分,该指数跌0.07%。 上证报中...
跌停!大成基金旗下1只基金持仓... 7月11日,中京电子股票盘中跌停,惠州中京电子科技股份有限公司(股票代码002579)成立于2000...
高腾机电董事长王坚拥有澳大利亚... 瑞财经王敏6月30日,浙江高腾机电制造股份有限公司(以下简称“高腾机电”)北交所IPO获受理,保荐机...
(2025全新上线)快三游戏有... 本篇文章给大家谈谈怎样看出快三游戏开挂开挂没,以及快三游戏怎么看出来是开挂对应的知识点,希望对各位有...
(2025全新上线)加拿大pc... 无需打开直接搜索微信:加拿大pc28有挂吗本司针对手游进行,选择我们的四大理由:1、软件助手是一款功...
(2025全新上线)赢彩快三有... (2025全新上线)赢彩快三有没有挂到底有挂吗!太过分了“原来真的有挂是一款可以让一直输的玩家,快速...
(2025全新上线)彩66快三... 本篇文章给大家谈谈怎样看出彩66快三开挂开挂没,以及彩66快三怎么看出来是开挂对应的知识点,希望对各...
(2025全新上线)北京赛车快... (2025全新上线)北京赛车快三有没有挂到底有挂吗!太过分了“原来真的有挂是一款可以让一直输的玩家,...
(2025全新上线)极速快乐十... 您好,极速快乐十分这款游戏可以开挂的,确实是有挂的,通过微信【8198015 】很多玩家在这款游戏中...
(2025全新上线)大发快三有... 您好,大发快三这款游戏可以开挂的,确实是有挂的,通过微信【8198015 】很多玩家在这款游戏中打牌...
(2025全新上线)天津快三有... 您好,天津快三这款游戏可以开挂的,确实是有挂的,通过微信【8198015 】很多玩家在这款游戏中打牌...
(2025全新上线)加拿大28... 无需打开直接搜索微信:加拿大28有挂吗本司针对手游进行,选择我们的四大理由:1、软件助手是一款功能更...
(2025全新上线)五常填大坑... (2025全新上线)五常填大坑有没有挂到底有挂吗!太过分了“原来真的有挂是一款可以让一直输的玩家,快...
(2025全新上线)梦幻麻将有... 本篇文章给大家谈谈怎样看出梦幻麻将开挂开挂没,以及梦幻麻将怎么看出来是开挂对应的知识点,希望对各位有...
(2025全新上线)东游麻将有... (2025全新上线)东游麻将有没有挂到底有挂吗!太过分了“原来真的有挂是一款可以让一直输的玩家,快速...
(2025全新上线)川麻圈有没... (2025全新上线)川麻圈有没有挂到底有挂吗!太过分了“原来真的有挂是一款可以让一直输的玩家,快速成...
(2025全新上线)浙江游戏家... 您好,浙江游戏家园这款游戏可以开挂的,确实是有挂的,通过微信【29290261】很多玩家在这款游戏中...
(2025全新上线)北方家乡游... 您好,北方家乡游戏这款游戏可以开挂的,确实是有挂的,通过微信【8198015 】很多玩家在这款游戏中...
(2025全新上线)大宝连云港... 无需打开直接搜索微信:大宝连云港麻将有挂吗本司针对手游进行,选择我们的四大理由:1、软件助手是一款功...
(2025全新上线)新华三三麻... 本篇文章给大家谈谈怎样看出新华三三麻将开挂开挂没,以及新华三三麻将怎么看出来是开挂对应的知识点,希望...
(2025全新上线)大唐麻将有... 您好,大唐麻将这款游戏可以开挂的,确实是有挂的,通过微信【29290261】很多玩家在这款游戏中打牌...
(2025全新上线)微乐卡五星... 您好,微乐卡五星这款游戏可以开挂的,确实是有挂的,通过微信【29290261】很多玩家在这款游戏中打...
(2025全新上线)哈灵麻将有... 您好,哈灵麻将这款游戏可以开挂的,确实是有挂的,通过微信【8198015 】很多玩家在这款游戏中打牌...
(2025全新上线)四川游戏家... 您好,四川游戏家园这款游戏可以开挂的,确实是有挂的,通过微信【8198015 】很多玩家在这款游戏中...
(2025全新上线)老友麻将有... 本篇文章给大家谈谈怎样看出老友麻将开挂开挂没,以及老友麻将怎么看出来是开挂对应的知识点,希望对各位有...