【招商策略】特斯拉布局无人驾驶出租车，FSD助推全自动驾驶愿景实现——全球产业趋势跟踪周报（0408）
张 夏 S1090513080006
李昊阳 研究助理
郭佳宜 研究助理
近期市场交易热点主要围绕工业金属展开。产业趋势方面，特斯拉一季度交付远不及预期，将于8月推出无人驾驶出租车；三星一季度业绩大超预期，存储巨头积极布局HBM。政策端，近期设备更新&以旧换新、创新药政策频出。
核心观点
【市场交易热点】近期市场交易热点主要围绕工业金属展开。本轮工业金属类大宗商品上涨主要由于全球需求改善。历史上看，美国PPI同比往往领先库存同比3-8个月，中国PPI同比往往领先库存同比3-6个月；2023年7月中美PPI同比见底回升。PPI同比回升往往作为库存周期进入被动去库存阶段的标志。后续在全球价值链重塑的背景下， PPI回升，中美都将迎来主动补库阶段。海外方面，整体库存去化至底部。以美国为例，截至1月份，美国库存总额同比增长0.41%，增速处于近十年来12.6%分位；制造商库存同比下降0.53%，处于近十年来18.4%分位；批发商库存同比-2.53%，处于近十年来7.5%分位，均处于周期底部回升阶段。中国方面，截至2023年底，工业企业库存总额同比2.1%，前值1.7%；营业收入累计同比1.1%，前值1.0%。收入和库存增速均出现改善，主动补库迹象初显。全球需求改善背景下，库存平均水平较低的铜、铝等工业金属类大宗商品明显上涨。工业金属广泛用于制造业生产，当全球制造业活动增加，相应的原材料的需求也会增加，从而推动工业金属价格上涨。从消费结构来看，随着新兴产业的发展和产业结构的转型升级，光伏、风电、新能源等领域大宗商品的需求占比逐渐提升，尤其是对铜铝等工业金属需求有明显拉动，库存平均水平仍然较低状态下，铜铝领涨工业金属类大宗商品。
【主题与产业趋势】产业趋势一：特斯拉一季度交付远不及预期，将于8月推出无人驾驶出租车。特斯拉一季度销量严重下滑。当地时间4月2日，特斯拉公布的第一季度交付数据显示，今年一季度特斯拉全球共交付38.68万辆，远低于华尔街平均预估的45.42万辆，创过去5个季度的新低。马斯克发帖称特斯拉将于8月8日发布无人驾驶出租车“Robotaxi”。产业趋势二：三星一季度业绩大超预期，存储巨头积极布局HBM。4月5日，据三星电子最新公布的财报数据显示，初步核实，今年1季度，三星营业利润同比骤增931.25%，达到6.6万亿韩元，超过去年全年营业利润。在AI浪潮带来的广阔的市场前景推动下，全球HBM产能逐渐告急，各大厂商开始扩充产能，三星HBM产能有望年增2.9倍，海力士也在美投资建厂。
【政策专题】近期有哪些重点产业政策？从政策层面来看，近期产业政策端主要有两个重点：1）设备更新&以旧换新：上周，设备更新&以旧换新的金融支持政策出台，在出台节奏和力度上符合我们预期。从后续政策预期来看，我们认为，后续各部委的支持政策有望陆续颁布。比如，财政部有望进一步出台专项减税政策，助力设备更新&以旧换新。发改委有望进一步出台指导政策，统筹设备更新&以旧换新行动。我们建议重点关注下游需求和政策共振的细分领域、以及国产替代逻辑下的投资机会；2）创新药：近期，北京、珠海、广州陆续发布推动创新药发展政策，助力产业发展。从政策细则来看，三地的政策侧重点各有不同：北京的政策更多是在制度调整上，通过所见审批时间、改善支付方式等方法，助力企业创新；珠海、广州的政策更多涉及到产业补贴，通过补助的方式，鼓励企业创新。从未来政策预期来看，各地有望陆续跟进，助力创新药产业发展。
【重要资讯】美国就业数据：4月5日公布数据显示，美国3月非农就业人数增加30.3万人，创2023年5月以来最大增幅，预估为增加21.4万人，前值增加27.5万人修正为27万人。美国3月失业率为3.5%，为今年1月以来新低；预期3.60%，前值3.60%。美联储动态：4月4日，美联储主席鲍威尔表示，最近的数据没有实质性改变整体情况；在对降通胀信心增强之前不打算降息；美联储有时间让将发布的经济数据来指导决策；美联储正逐次会议地决定FOMC的货币政策；风险仍然朝着更加平衡的状态靠拢；美联储尚未完成“持续地重塑2%通胀”这一目标。4月5日，美联储梅斯特表示，如果通胀停滞，美联储今年可能不会降息，预计今年晚些时候达到适宜降息的状态。
【短期产业趋势关注及建议】从短期角度，4月重点关注五大具备边际改善的赛道：人工智能（算力、大模型）、集成电路（半导体设备、存储）、工业金属（铜铝）、消费品（家电）、船舶（造船、油运）。
【中长期产业趋势关注及建议】 从中长期角度，我们建议关注全球重视下碳中和全产业链崛起（光伏、风电、储能、氢能等），电动化智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加，以及数字经济、人工智能、元宇宙、自主可控等产业趋势。
【全球股市表现】上周全球股市涨跌分化，产业方面，A股涨幅较高的产业指数为：钴矿、小金属、锂电电解液。板块方面，能源、材料表现较好，医疗保健、日常消费、可选消费、信息技术、公共事业表现较差。过去一周大涨的200亿美元以上市值公司中，信息技术、材料居多；过去一周领跌的200亿美元以上市值公司中，医疗保健、信息技术居多。
风险提示：政策落地不及预期、 宏观经济波动、 主观预测存在偏差、 产业发展不及预期
目录
01
核心关注与投资建议
1、 本周重要事项前瞻
2、 市场交易热点
上周，A股涨幅居前的重要主题指数为钴矿、小金属、锂电电解液。
注：本文所涉及个股均为列示或者代表与相关产业链有关联，不代表个股投资建议，也不代表招商行业研究观点，具体个股推荐请以招商各行业研究组推荐为准。
近期市场交易热点主要围绕工业金属方向展开
➢ 工业金属
本轮工业金属类大宗商品上涨主要由于全球需求改善。历史上看，美国PPI同比往往领先库存同比3-8个月，中国PPI同比往往领先库存同比3-6个月；2023年7月中美PPI同比见底回升。PPI同比回升往往作为库存周期进入被动去库存阶段的标志。后续在全球价值链重塑的背景下， PPI回升，中美都将迎来主动补库阶段。
海外方面，整体库存去化至底部。以美国为例，截至1月份，美国库存总额同比增长0.41%，增速处于近十年来12.6%分位；制造商库存同比下降0.53%，处于近十年来18.4%分位；批发商库存同比-2.53%，处于近十年来7.5%分位，均处于周期底部回升阶段。中国方面，截至2023年底，工业企业库存总额同比2.1%，前值1.7%；营业收入累计同比1.1%，前值1.0%。收入和库存增速均出现改善，主动补库迹象初显。