谁在一直买黄金？黄金市场为何“反常”？
过去两个月，贵金属的价格一直处于停不下来的模式，已经屡次创下新高，国际市场上的银价已攀升至三年来的最高点。即便在上周五美国强于预期的非农数据公布后，黄金先跌后迅速回升并继续录得新的高位记录至2330美元。
金价在3月份上涨9.3%，创下2020年7月以来的最大涨幅后，4月份至今依然保持强劲，已经累计上涨逾4%，尽管美元走强和美国实际利率上升等传统宏观逆风依然存在。
在央行强劲的买入和避险需求的推动下，截止上周五，在过去40个交易日中，黄金价格有30个交易日录得上涨，今年以来的涨幅最高曾超过15%。
为什么最新非农报告可能促使美联储在6月份推迟降息，但是黄金依然继续冲高？原因在于尽管就业强劲但平均时薪增长接近三年来的最低水平，依然反映就业市场一定程度上的放缓。此外，市场并没有放弃6月降息的前景（截至上周五，对美联储6月会议降息的预期为54.3%）。
谁在一直买黄金？
而在黄金自上月来强势不断的同时，各国央行继续购买黄金以实现储备多元化也是金价飙升的中坚力量。自2022年以来，央行的购买一直是推动金价走强的重要因素，即便当前金价频繁创下新高也没有阻挡主要央行的购买步伐。
上周最新的数据显示，今年3月，中国央行连续第17个月购买黄金作为其储备，延续了推动贵金属价格飙升至创纪录水平的购买热潮。中国央行上月持有的黄金增加0.2%，至7,274万金衡盎司。
此外，黄金的上涨可以看作是投资者在美国国债价格下滑之际寻求另一个避风港。黄金价格与美国国债价格之间的差异表明大宗商品和债券市场正开始反映出通胀率将在更长时间内更高的情况。
在规模较大的期货和场外交易市场，交易活动正在急剧上升，表明通常的机构买家——央行、投资银行、养老基金和主权财富基金——也参与了进来。
黄金ETF市场为何“反常”？
但在各渠道出现追捧黄金的同时，ETF市场却没有出现预期中的热度，资金反而出现了外流，这种情况是否异常？
实际上，纽约期货的未交割合约数量一直在上升，这表明基金经理的长期押注正在上升。但总体交易量已经超过了未平仓合约的数量，这暗示着算法基金擅长的那种狂热的日内交易出现了激增。
考虑到动荡的地缘政治环境和黯淡的全球经济前景，加上一旦美联储开始下调关键利率，可能重新引发黄金ETF等场外投资者的需求，金价将继续冲向新高，甚至有机构预期，随着美联储开始降息，黄金依然有30%的上涨空间。
来自世界黄金协会的分析指出，黄金场外交易和期货市场一直很活跃，交易量估计增长了40%。“与股票和债券等市场相比，黄金期权市场的活动规模过大，这意味着目前投资者对黄金特别感兴趣。”
按照这样的节奏，接下来黄金冲高的步伐不会停，而可以激发冲劲的因素还是“老三样”——各国央行准备启动降息、全球经济放缓、地缘政治紧张。此外，央行的持续买盘，以及主要经济体今年即将举行的大选带来的不确定性，也增强了黄金作为避险资产的吸引力。
在上周五强势收高后，周一可以看到黄金出现了部分回吐，主要在于市场在大涨后重新衡量6月降息可能性，加上本周美国3月通胀报告公布在即，投资者有理由在高位转为谨慎，以评估政策制定者对降低借贷成本时机的看法。但可以预期的是，只要通胀报告延续放缓，黄金会再次启动冲高。
不过对于连续冲高的黄金价格，投资者需要保持一定的警惕，因为这一波始于2月中旬的大涨已经走得太快且太高，上述提及的“老三样”即便可以在较长时间内提供支撑，但是市场已经完全消化的情况下，短期已经不具备大幅提振的空间。如果是短线操作的投资者的话，更需要重点关注短线关键的技术价位，尤其是向2500美元靠近的时候。