新“国九条”发布,“红利资产”先行?高股息配置价值全解析
界面有连云
2024-04-15 10:20:11

原标题:新“国九条”发布,“红利资产”先行?高股息配置价值全解析

上周,国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》(以下简称新“国九条”)。政策强调“推动一年多次分红、预分红、春节前分红”,强调“对多年未分红或分红比例偏低的公司,限制大股东减持、实施风险警示”,对分红不积极的公司进行限制。

随后沪深交易所发布相应征求意见稿,细化了相应落实措施并对配套业务规则进行了修订。其中针对现金分红监管:一是对分红不达标采取强约束措施,重点是将多年不分红或者分红比例偏低的公司纳入“实施其他风险警示”(ST)的情形。

二是积极推动上市公司一年多次分红,两大交易所要求上市公司综合考虑未分配利润、当期业绩等因素确定分红频次,并在具备条件的情况下增加分红频次,稳定投资者分红预期。

随着分红重磅政策出炉及落地,是否意味 “红利时代”到来?红利资产中长线配置逻辑会有何变化?不妨来看看各大机构最新分析。

【国信证券:新“国九条”发布,“红利+”先行】

国信证券表示,新“国九条”发布,“红利+”迎来长期估值重塑。参考海外经验,日本2005年在《公司法》明确分红政策后,上市企业股息率中枢大幅提升,其“红利+”行业分成两类:

一类是股息率显著跑赢的传统高股息,映射到A股包括电力、运营商、煤炭、银行等;

另一类是整体分红水平适中,但内部分化较大的消费类潜在高股息,映射到A股包括家电、部分大众品、服装家纺等。海外第二类企业在提分红时,超额收益与自由现金流边际变化挂钩更紧密。

【申万宏源:高股息投资思潮的政策基础】

该机构认为,高股息正在成为一种思潮,而管理层推动资本市场法制化建设,与市场偏好(规模体量较大的底仓资产),公司治理优化趋势(高质量治理、高质量回报、高质量并购)共振,或是下一波趋势行情的线索

另外,2024年国企央企外延成长,可能是中特估强化的重要看点。而科技企业通过并购突破关键技术瓶颈,外延正常弹性恢复,也是“哑铃型策略”科技成长一边,新增长点的来源。

【西部证券:牢抓“分红”与“科技”两大主线】

西部证券认为,“国九条”的发布对市场短期节奏影响不大,中长期来看资本市场高质量发展加快推进,或可牢抓“分红”与“科技”两大主线。配置上,高股息资产作为底仓,维持对供需格局偏紧+补库受益的有色(铜、小金属等)、煤炭、电力、工程机械等顺周期板块的关注,关注军工、新能源等高端制造。主题方面近期看好智能驾驶、自主可控(光刻机/半导体设备)、新能源(风光储氢、虚拟电厂)等,AI回调后低位布局,中期关注脑机接口概念。

【浙商证券:重估红利的时代背景在于供需格局优化】

从产业周期视角看,我们正经历从重估消费到重估红利的趋势性变化。进入后工业化时代,重估红利的时代背景在于供需格局优化。

一方面,需求端,结构转型使需求波动收窄;另一方面,供给端,2010年以来多数传统行业持续出清。

供需格局优化,一方面,驱动销售净利率和总资产周转率提升,继而带来ROE提升;另一方面,随着资本开支减少,越来越多公司实现稳定分红,而ROE和分红提升有望带来估值体系重塑。

【华泰证券:风险偏好修复平台期,保持红利思维】

该机构建议增配红利基础上,把握出口/供给/产业三大景气线索。一方面,金融数据、年报业绩数据显示复苏趋势尚待企稳,另一方面,监管积极作为,对应ERP修复或处于平台期,考虑4月下旬更密集的业绩验证将至,配置上保持红利思维,适度把握景气加分项。

【中信建投:守住红利风格,等候景气改善】

从一季报盈利和联储降息节奏等因素看,短期市场依然存在制约与压力,仍处震荡整理之中。本轮商品行情存在分化,其中最强的贵金属主要由金融属性与避险情绪驱动,而内需进一步修复仍需要时间,3月金融数据也显示企业处于去杠杆状态。国九条出台背景下,致力于股东利益最大化的题材股将逐渐被边缘化,红利风格依然维持高胜率,中期看高赔率的景气成长机会将陆续涌现,但短期线索有限,需耐心守候。

【借道中证红利ETF,紧跟红利趋势】

具体标的上,相关产品中证红利ETF(515080)。资料显示,该ETF标的指数为中证红利指数,主要选取两市现金股息率高、分红连续性在三年及以上、同时具有一定规模及流动性的100只股票为成份股,采用股息率加权,综合反映A股市场高红利股票的整体表现

得益于底层资产的“高分红”特性,上市以来中证红利ETF(515080)已累计分红8次。过去三年,中证红利ETF每年均实施两次分红。今年中证红利ETF进一步明确分红机制,增加“每季度可对基金相对标的指数的超额收益率进行评估”描述,未来季季分红或可期

估值角度看,中证红利指数最新市盈率为6.84倍,处于指数发布以来23.46%历史分位水平,在监管鼓励分红大趋势下,未来或迎估值重塑。

此外,中证红利指数最新股息率为5.30%,高于历史86.54%历史区间,随着分红监管政策落地,中证红利指数股息率中枢持续抬升。

图片来源:Wind

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