信达证券:给予古井贡酒买入评级
证券之星
2024-04-28 23:47:18

原标题:信达证券:给予古井贡酒买入评级

信达证券股份有限公司马铮,满静雅近期对古井贡酒进行研究并发布了研究报告《开门红业绩亮眼,省外扩张加速》,本报告对古井贡酒给出买入评级,当前股价为264.5元。

古井贡酒(000596)

事件:公司发布23年年报及一季报。公司23年营收202.5亿(+21%,同比数据,下同),归母净利润45.89亿(+46%)。23Q4营收43.01亿(+9%),归母净利润7.77亿(+49%)。24Q1营收82.86亿(+26%),归母净利润为20.66亿(+32%)。

点评:

产品结构优化,盈利能力提升。1)23年毛利率79.1%(+1.9pct),净利率22.7%(+3.9pct)。24Q1毛利率80.4%(+0.7pct);净利率25.7%(+1.1pct)。2)24Q1销售费用22.5亿(+19%)占27.2%,主因销售人员及薪酬增加;管理费用4亿(+10%)占4.8%,税金及附加12.5亿(+31%)。毛销差53.2%(+2.3pct)显著提升。3)24Q1销售收现83.7亿(+8%)。合同负债46.2亿(-3%),环增32.2亿。

年份原浆量价齐升,省外扩张加速。1)分产品看:23年年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼等的营收为154.2亿(+27%)/20.2亿(+8%)/22亿(+1%),占比79/10/11%;销量+21/-4/-19%、吨价+6/+12/+25%。年份原浆系列量价齐升。2)分区域看,23年华中营收171.1亿(+19%)占比91%,华北18.4亿(+39%),华南12.8亿(+27%)。3)23年共4641名经销商(+242),其中华中2803(+82)/华北1224(+92)/华南593(+63)。

坚定全国化战略,省内升级持续。1)公司锚定“全国化、次高端”战略,持续深化“三通工程”,优化产品结构和客户结构。公司计划24年营收244.5亿(+21%),利润总额79.5亿(+25.6%)。2)我们认为公司作为地产酒龙头,受益省内消费持续升级红利及宴席场景拓展等,以古8、古16为代表的年份原浆系列卡位省内主流价位带,量价齐升有望持续。

盈利预测与投资评级:考虑到公司产品结构升级趋势依然较强,费用投放规模效应显现,我们上调预测24/25年EPS至10.96/13.34元,预测26年EPS为16.23元。维持“买入”评级。

风险因素:食品安全风险、行业竞争加剧

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,招商证券于佳琦研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达86.78%,其预测2024年度归属净利润为盈利60.66亿,根据现价换算的预测PE为23.04。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有17家机构给出评级,买入评级15家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为310.46。

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