兆新股份：陷亏损泥潭，产能过剩却逆市定增加码｜看财报
4月30日，兆新股份（002256.SZ）发布2023年财务报告。公司营收3.31亿元，同比增长9.88%；净利润亏损8482.43万元，亏损同比扩大274.08%。对于净利润亏损，公司在业绩快报中表示，主要是因为财务费用及计提股权激励费用。
据了解，公司原名彩虹精化，主营精细化工业务。2008年上市之后，公司通过收购及增资扩股进军新能源领域，并将业务逐渐拓展至光伏发电。
钛媒体APP注意到，上述股权激励为公司2022年4月推出，彼时其净利润已经连续两年出现亏损。或为提升竞争力，公司正定增加码光伏业务。只是，面对光伏行业产能过剩的现状，此次定增能否顺利通过还存在不确定。
蹊跷的股权激励
2018年开始，公司不仅营收走下坡路，净利润也出现亏损。2018—2023年，公司营收分别为6.04亿元、4.31亿元、4.14亿元、3.4亿元、3.01亿元、3.31亿元；净利润分别为-2.18元、-3.1亿元、0.54亿元、-5亿元、-0.28亿元、-0.84亿元。
上述背景之下，公司于2022年4月28日推出期权激励方案（下称“方案”）。方案显示，公司拟授予股票期权18824万份，约占总股本的10%。首次授予股票期权15059.2万份，占本次激励股票期权的80%，预留20%。行权价格为激励计划草案公布前1个交易日的公司股票交易均价的75%，即1.7元。
实际上，此次激励所授予的股票数已擦边监管红线。据相关规定，上市公司股权激励计划所涉及的股票总数不得超过公司总股本的10%。另外，在本次股权激励中首次授予的行权仅分两期，而每期行权比例为50%。
从股票授予对象来看，李化春、郭健、刘公直等7名高管获授期权6250万份，合计占本次股权激励总额的33.2%，而核心员工占46.8%。
值得注意的是，时任公司董事、副总经理、董秘的刘公直于2020年加入公司。2021—2023年，刘公直年薪分别为425.07万元、213.3万元、550.7万元，甚至比公司董事长李化春还要高。对此，市场上也不乏对刘公直高薪酬的质疑，认为他年薪高于行业均值。如此看来，公司是否有必要对本就高薪的刘公直再度激励？又是否存在过度激励的现象？
公司在方案中表示，刘公直对公司有贡献，其能为公司资本运作、公司治理等提供强有力的管理支持。而相关数据显示，刘公直加入公司之后其净利润依旧处于亏损，甚至2021年净利润还亏损5亿元，创下公司近十年新低。
至于首次授予的股票期权，第一个行权期和第二个行权期分别需要满足两个条件，2022年净利润不低于3500万元及资产负债率不高于45%；2023年净利润不低于4000万元及资产负债率不高于45%。
2019—2021年，公司净利润分别为-3.1亿元、0.54亿元、-5亿元。从数据来看，公司若要完成净利润考核似乎很难，但公司有“小技巧”。据注解显示，考核的“净利润”是指剔除本次及其他员工激励计划股份支付费用影响的数值后的净利润。2022—2024年，公司股票期权需要摊销的总费用为2.17亿元，三年分别为6737万元、1.17亿元、3214万元。钛媒体APP还发现，2021年亏损的5亿元中，或为2022年完成目标做了铺垫。一是投资收益项目下，权益法核算的长期股权投资收益为-5916万元，处置长期股权投资亏损6920万元；二是在营业外支出项目中将能处置的损失已计入2021年。
据公告显示，2022年，公司剔除本次及其它员工激励计划股份支付费用影响的数值后的净利润为4227万元；2023年，公司该数据为4000万元-5500万元，均满足净利润考核。
此外，公司设置的资产负债率不高于45%考核更像是形同虚设。从过往数据来看，2019—2021年，公司资产负债率分别为39.62%、38.88%、40.33%。
逆市定增与踩红线补流
年报显示，公司正在引入战略投资者及推动小额快速定增，持续优化公司现金流。而本次定增的项目大多数为光伏赛道。
3月6日，公司发布定增预案，预计募集资金总额不超过19483.81万元（含本数），扣除发行费用后的募集资金净额，拟将全部用于包括和县光储充一体化及分布式光伏发电项目（下称“项目一”）、年产1GW“板块互联”BIPV光伏组件项目（“下称项目二”），以及补充流动资金及偿还债务。
值得注意的是，当下光伏行业整体不乐观。2023年以来，光伏行业“产能过剩”一词一直萦绕在从业者心头，特别是进入2023年下半年后，我国光伏制造业持续高位运行，产业链各环节产能释放、产量持续增长之下，光伏产品价格下降速度明显加快。
项目一主要为分布式光伏发电项目，而该项目增长持续性亦存在隐忧。研报显示，近年来，我国分布式光伏装机快速增长，但随着装机及电量占比提升，前期分布式安装较多的山东、河南等省份陆续出现并网空间受限、消纳能力不足等问题，引发市场对国内分布式需求增长持续性的担忧。
同时，从去年下半年开始，由于消纳能力不足，已有山东、黑龙江、河南、广东、福建等多地发布分布式光伏接网预警。另外，随着光伏发电技术不断升级，发电成本持续下降，光伏发电逐步进入无补贴时代，光伏电价政策多次调整且总体呈下降趋势。据国家相关政策通知，自2023年1月1日起，对新建的光伏发电项目，不再实行国家统一的上网电价或补贴政策。
项目二所在的光伏组件行业情况也糟糕。据集邦咨询称，2023年12月光伏组件交易惨淡，价格中枢再次下移，182P型单面跌穿1元线，厂商亏损进一步拉大。而光伏组件价格之所以下跌，或是因无法承受库存压力。相关数据显示，2023年中国市场光伏组件库存约为150GW，超过2023年美国和欧盟市场的总和。
钛媒体APP注意到，从2023年2月开始，光伏组件价格便一路走低，由1.9元/瓦左右降至1元/瓦甚至低于1元/瓦的价格，并且降价速度呈加速趋势。
据监管要求，定增募资用于补充流动资金和偿还债务的比例，不得超过募集资金总额的30%。不知是巧合还是有意，公司此次拟使用5845.14万元补流，刚好为总募资额1.94亿元的30%，可谓是踩红线补流。截至2023年末，公司货币资金0.48亿元，应收票款2.05亿元，无短期和长期借款。此外，公司资产负债率由2022年末的37.11%降至2023年末的21.94%，净资产有息负债率也降低至12.17%。同时，公司资产负债率也远低于64.55%的行业均值。如此财务状况之下，公司踩红线补流是否有必要？（本文首发钛媒体App，作者｜翟智超）