德邦证券:给予老白干酒买入评级
证券之星
2024-05-06 13:00:44

原标题:德邦证券:给予老白干酒买入评级

德邦证券股份有限公司熊鹏,尤诗超近期对老白干酒进行研究并发布了研究报告《营销改革成效显著,发展有望进入加速期》,本报告对老白干酒给出买入评级,当前股价为22.29元。

老白干酒(600559)

投资要点

事件:公司发布2023年年报,2023年公司实现营业收入52.6亿元,同比增长13.0%,实现归母净利润6.7亿元,同比降低5.9%,实现扣非归母净利润6.1亿元,同比增长28.6%。根据计算,23Q4公司实现营业收入14.1亿元,同比增长17.9%,实现归母净利润2.5亿元,同比增长42.2%,实现扣非归母净利润2.3亿元,同比增长41.3%。24Q1公司实现营业收入11.3亿元,同比增长12.7%,实现归母净利润1.4亿元,同比增长33.0%,实现扣非归母净利润1.3亿元,同比增长33.4%。

收入稳健增长,老白干、孔府家系列增长提速。23年公司顺利完成年初目标,年初规划主营业务收入达到51.7亿元,实际达成52.6亿元,老白干/板城烧锅/文王贡/孔府家/武陵营收分别同比增长10.0%/15.1%/16.5%/22.7%/28.2%,老白干和孔府家系列增长提速。高档酒/中档酒/低档酒营收分别同比增长11.4%/20.9%/18.3%,中低档产品增速略快于高档。23年整体毛利率同比下降1.2pct至67.2%,主要是老白干系列和武陵酒系列毛利率下降,销售费用率同比下降3.2pct,毛销差较22年提升2.0pct,公司确保费用的精准投入和有效使用,有效的降低费销比和各项费用,盈利水平不断提升。

合同负债表现亮眼,24Q1业绩超预期。24Q1白酒业务同比增长22.6%,高档/中档/低档酒营收分别同比增长35.2%/11.3%/15.4%,收入高增长的同时合同负债同比增加1.6亿元,环比增加8.4亿元,留有余力。分区域看,河北/山东表现较好,营收分别同比增长21.1%/39.2%,湖南同比增长21.3%。费用端销售费用率/管理费用率分别同比-3.0/-3.0pct,财务费用率基本稳定,整体归母净利率同比提升1.9pct至12.1%。公司计划24年营收57.8亿元(同比增长9.9%),结合一季度情况,我们认为,达成计划概率较高,“河北王”地位回归可期。

改革稳步推进,维持“买入”评级。预计24-26年公司营业收入分别为59.7/69.1/80.2亿元,同比增速为13.5%/15.9%/16.0%,归母净利润分别为8.4/10.8/13.9亿元,同比增速为26.1%/28.7%/29.0%。我们认为公司将受益于省内次高端扩容,省外武陵酒仍处高速增长期,股权激励激发公司活力,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济复苏不及预期风险,省内竞争加剧风险,武陵酒销售不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,招商证券于佳琦研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达85.47%,其预测2024年度归属净利润为盈利8.7亿,根据现价换算的预测PE为22.79。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有18家机构给出评级,买入评级16家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为30.01。

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