五年连续跑赢偏股基金，到底有多难
2019 年至 2020 年的牛市，要跑赢偏股基金指数，不难，只要你够激进，够莽。
2022 年至今要跑赢偏股基金指数，也不难，只要你坚守价值流，最好是大盘价值流，够“苟”就行。
但想要两全，显然就不是那么简单了。
2019 年至 2023 年，连续五年跑赢偏股基金指数到底有多难？
五一长假期间做了一次筛选，不过出了 bug，因为使用“年度涨跌幅”筛选，所以默认仅在上市份额中筛选，那对场外基金是极小的部分。所以周二的 bug 推文，就删了。这次，是使用基于净值的年度回报重新筛选的结果。
百里挑一的难度
首先说明一下，本次筛选，选用的标的是万得偏股混合型基金指数，比中证偏股基金指数难度更高一些的基准——毕竟后者以份额加权，更体现百亿顶流们的表现。
我从 Wind 提取了所有的主代码基金，合计11860 只。
因为我要选的是优秀的基金经理，所以要求其覆盖 2019 年迄今完整的管理周期，所以仅保留排名第一的基金经理于 2019 年 1 月 1 日之前上任的基金，然后再要求 2019 年至 2023 年这五年每年都跑赢万得偏股混合型基金指数。
就这么简单的两条筛选条件，最后就只剩下区区 22只基金了，入选率只有 0.19%。说百里挑一，显然并不夸张。
对于这 22 只基金，我计算了 2019 年至 2023 年的相对万得偏股混合型基金指数的逐年超额收益，并用平均超额除以超额标准差，我讲这个值成为“超额夏普”，可以综合考虑超额水平和超额的稳定度。
下表就是这22 只基金按照超额夏普从高到低排列。第一名是周海栋，每年都是两位数超额，强大到离谱。
当然，周海栋规模已经 300 亿+，也不用多说。
下面就再分享几位我以前就密切关注和今次新关注的。
两位世林
这张表上，最吸引我的，当属两位“世林”——富国的蒲世林和安信的聂世林。
老实说，这两位“世林”，都不属于我第一眼会喜欢的那种基金经理，看他们第一权重行业的净值占比，总体还是比较高的水平。
但今次因为如此稳定的超额业绩，所以还是要拆解开细细看，不得不说越看越有味道。
先说蒲世林，他的富国城镇发展，重仓行业来来回回就那几个，医药生物、电力设备、机械设备、食品饮料、电子，而且热衷于重仓，并不分散。但重仓的前提下，可以看得出比较强的轮动欲望，对比去年中报和年报医药生物的持仓，绝对属于加仓决绝的；电力设备也是类似。
从去年末持仓的指数成分股归属来看，倒是很均衡。沪深300、中证500 和中证1000 都覆盖，沪深300 内部 300 成长和 300 价值也差不多比重，中证1000 内部，1000 价值稳健和 1000 成长创新的比重相若，妥妥的平衡型风格。
再说聂世林，两位世林不仅名字相似，投资风格也相似。聂世林同样也是喜欢几个行业兜兜转转，比如食品饮料、电力设备、煤炭、有色，但同时又不惧大幅加减仓，集中火力。
当然，如果从持仓指数成分股分布来看，聂世林是标准的大盘平衡偏成长流风格，仓位主要在沪深300 上。其中 300 成长占将近四成，300 价值则是将近三成，算是平衡下略偏成长。
值得一提的是，这两位，总管理规模都还不算大。莆世林背靠富国大厂，也不过刚刚过 50 亿元，聂世林则是 40 亿元出头，还处于规模相当适宜的位置。
三位均衡流老朋友
相比上面两位“世林”，三位我长期关注的基金经理，无疑更符合我行业均衡分散的偏好，他们是银华王海峰、南方林乐峰和海富通周雪军。
周二数据筛选出错的那期推送，因为仅计算了上市份额，所以结果是连续五年跑赢偏股基金指数的，仅王海峰一人。文中也呈现了下王海峰“隐性价值”流的风格，这里将数据再发一遍。
对于基金，我一向偏爱行业分布均衡的风格。
而王海峰又属于这类里面极为少见的均衡轮动流。
下图是银华鑫盛过去 4 个半年的十大持仓行业，可以看到他有着颇为频繁的调整。或许就是这种风格，所以可以让其每年跑赢偏股基金指数，而且超额不少。
正因为王海峰这种均衡轮动流的风格太罕见，所以他在我心中始终有不可替代的地位。
或许也正因此，其实我并没太从市值和风格角度，去探究过王海峰的投资风格。
不过在 2024 年大小盘分化，价值成长风格轮动必须“提防”的前提下，所以顺便看了下王海峰的风格。
以过去 5 年的表现来看，相对偏股基金指数，王海峰的银华鑫盛在规模、动量上并没有显著的因子暴露，但呈现了一定的价值风格暴露，不过将中泰星元作为参照物，可以看得出王海峰的价值，没有姜诚那么深度。
正是因为这种没那么深度价值的风格，所以逐年和姜诚的中泰星元对比，在 2022 年和今年迄今这种价值主导的时段，王海峰显著跑输姜诚。但是，在 2019 年和 2020 年，则是有相当显著的优势了。
我又算了一下银华鑫盛截至 2023 年末持仓的指数成分股分布，总体来看是沪深300、中证500 和中证1000 三分天下的格局。从持仓也可以看到，300 价值和中证红利成分股的比重很高，300 成长的比较低，的确是呈现了一定的价值流风格。
作为罕见的均衡轮动流基金经理，王海峰曾经很受追捧。
尤其是 2022 年初，管理规模达到 140 亿元，不过之后伴随净值回撤、卸任 1 只基金等因素，目前的规模下降到83.62 亿元。这个规模相比高峰时自然下降不错，但相比创造强大超额的 2019 年和 2020 年不足 10 亿元的规模，对轮动流的基金经理依然是一个不小的挑战。
如果有显著的上升行情，王海峰能不能在如今近百亿的规模下，继续创造可观超额和正收益？我期待王海峰去证明这一点。
说完王海峰，再说周雪军。周雪军算是 FOF 和投顾的大爱，行业上在均衡的风格下，保持适度的轮动，典型的是这些年在电力设备上的大开大合。周雪军的代表作是海富通改革驱动，但这只在 2022 年和 2023 年都轻微跑输万得偏股混合型基金指数，反而是另一只规模较小的海富通收益增长更稳健。当然在 2019 年和 2020 年，海富通收益增长的爆发性不如海富通改革驱动。
从持仓来看，中证500 为核心，沪深300 和中证1000 为两翼。
三位老朋友中，最后说下南方基金的林乐峰，同样也是 FOF 和投顾的大爱。
南方转型增长属于分散持仓相对稳定的，可以看到最近的较大重仓行业，始终重仓且仓位变动不那么大。
目前来看，南方转型增长以沪深300 为主，并呈现一定的价值倾向。
真·医药·牛基
在这次筛选中，竟然能看到两只医药主题基金，真是没想到。
一只是万民远的融通健康主题，2021 年时就在不抱团组合中发掘过，另一只则是赵蓓的工银医疗保健。
这几年，医药类基金总体很惨，2024 年迄今依然如此。虽然行业 Beta 向下，但是我们也看到，终究还是有靠自己选股，能够跑赢万得偏股混合型基金指数的。
虽然许多基民会以“粪坑蝶泳”来形容这种处境，但不得不说同样在粪坑中，泳姿依然还是有差别的。
筛选出来的基金，主要关注的还是两位“世林”和三位均衡流玩家。其他的诸位可以根据各自的审美进一步深入研究。