“宏观与微观尚有温差？” 央行报告详解“钱去哪，钱在哪”
本报（chinatimes.net.cn）记者刘佳 北京报道
《2024年第一季度中国货币政策执行报告》(下称《报告》)重磅发布。
5月10日，中国人民银行发布今年一季度货币政策执行报告。在《报告》中，央行对今年以来货币政策成效加以回顾，并全面分析了当前经济金融形势。
在下一阶段货币政策主要思路上，《报告》指出，保持货币政策的稳健性，增强宏观政策取向一致性，强化逆周期和跨周期调节，加大对实体经济支持力度，切实巩固和增强经济回升向好态势。
此外，针对市场较关注的 “钱去哪，钱在哪”等热点话题，《报告》通过分析银行存贷款流向，用实例解答了市场为什么会有“金融数据和经济数据走势不一致”的困惑。
在国盛证券首席经济学家熊园看来，当前宏观与微观尚有温差，稳经济、稳信心、稳物价亟待政策再加码、尤其是需求端。具体到货币端，宽松还是大方向，大概率还会降准降息。
“钱去哪，钱在哪”
疫情以来，我国金融支持实体经济力度增强，贷款持续较快增长，存款明显增加，目前我国贷款余额近250万亿元、存款余额近300万亿元。
从“钱去哪”的角度看，贷款主要投向了企业和实体经济的供给端。具体而言，贷款投放主要用于支持企业扩大投资和生产、居民购房和消费。从期限和行业上看，基建、房地产、制造业等重资产行业约占全部贷款的五成，而居民的非住房消费贷款占比不足 10%。实体经济供给端和投资领域融资相对较多，而需求端尤其是消费仍有较大增长潜力。
从“钱在哪”的角度看，央行直言，存款主要在居民部门。在经济循环的过程中，银行如果还在扩张资产、贷款仍在增加，钱不会从实体经济中减少，也不会消失，只是随着企业投资生产、居民消费、财政收支，存款在企业、居民、政府等部门间会有转移。
央行解释，贷款主要投向了企业，通过各类支出会体现为居民存款，但由于居民消费有待恢复、总需求不足，存款主要留存在居民部门，没有进一步通过居民部门支出转化为企业存款。同时，企业和居民的存款定期化趋势加剧。定期和活期存款比重已由2017年的“六四开”升至目前的“七三开”。
“表内存款和表外资管产品等各类资产的回报率会出现相对变化，影响居民风险偏好和投资行为，居民会相应调整资产配置，这也是影响居民存款占比的重要因素。”央行补充道。
中信证券研报分析称，贷款投放主要用于支持企业扩大投资和生产，但居民消费有待恢复、总需求有所不足，居民支出未能有效转化为企业存款，使得存款多以居民定存形式沉淀，这也导致了金融数据与经济数据走势的不一致。
向后看，中信证券研报认为，结合“把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策重要考量”的货币政策思路，预计央行将重点关注盘活居民存款、促进消费贷款、提振消费需求促进物价温和回升，从而更好实现“居民敢消费、企业愿投资、政府能兜底”，推动实体经济畅通循环。
值得注意的是，在贷款增速方面，《报告》指出，目前我国信贷总量已从过去两位数以上的较高增速放缓至个位数，但这不意味着金融支持实体经济力度减弱。
东方金诚首席分析师王青对《华夏时报》记者表示，这意味着去年下半年以来各类贷款余额增速下行，以及由此带动的M2及社融增速下行的势头还会延续一段时间，短期内再度向上的可能性不大。
“不过，金融数据下行有底。” 王青坦言，尽管短期内各项贷款余额增速还有小幅下行趋势，但考虑到在贷款“均衡投放”要求下，一季度新增贷款同比少增1.14万亿元，少增幅度较大，二季度“均衡投放”效应将会反转，新增贷款有望实现同比多增。
货币政策精准有效
在货币政策基调方面，“一季度稳健的货币政策灵活适度、精准有效，为经济回升向好营造了良好的货币金融环境。”央行如是说。
央行指出，在保持流动性合理充裕上，年初降准0.5个百分点，释放中长期流动性超过1万亿元，并综合运用公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现等工具，注重引导金融机构加强信贷均衡投放，为经济提供稳定、可持续的金融支持。
在促进融资成本稳中有降上，下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，继续推动存款利率市场化，2月引导5年期以上贷款市场报价利率（LPR）下行0.25个百分点。
同时引导信贷结构调整优化，设立5000亿元科技创新和技术改造再贷款，放宽普惠小微贷款认定标准，扩大碳减排支持工具支持对象范围，做好金融“五篇大文章”。
《报告》强调接下来货币政策要“强化逆周期和跨周期调节，加大对实体经济支持力度，切实巩固和增强经济回升向好态势”。
“在当前国内有效需求不足、物价水平偏低的形势下，货币政策将灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，引导社会综合融资成本稳中有降。事实上，这也是4月底中央政治局会议的具体要求。” 东方金诚高级分析师冯琳对《华夏时报》记者表示。
冯琳判断，三季度MLF利率和存款准备金率均有可能下调。这将引导两个期限品种的LPR报价跟进调整，进而带动企业和居民贷款利率持续下行。与此同时，LPR报价下调带动贷款利率下行，也将为今年地方债务风险化解提供更为有利的条件。