多重因素扰动 债市进入多空博弈期
近期在地产政策宽松、社融数据不及预期、宽货币预期升温等多重因素影响下，债市波动有所加剧。
5月13日，国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.68%，10年期主力合约涨0.18%，5年期主力合约涨0.13%，2年期主力合约涨0.08%。
消息面上，4月金融数据不及预期，提振了债市投资者情绪。5月11日，央行公布4月份金融统计数据，具体表现为：4月单月新增社融-1987亿元，同比少增1.42万亿元，社融存量同比增速降至8.30%。
长城证券认为，从社融的结构来看，政府债券融资少增是主要的拖累项，前期社融能维持一定增速，政府债券融资的贡献不可忽视，而当前政府债专项债发力迟缓，供给迟迟没有上来，对社融增速影响较大。另外，前4个月“委托贷款+信托贷款+未贴现银行承兑汇票”三项表外融资合计增加2234亿元，其中4月份单月未贴现银行承兑汇票减少4486亿元，同比多减3141亿元，也是4月份社融下滑的重要影响因素。
金融数据不及预期，新增社融负增比较罕见，体现宽信用仍需政策发力。长城证券认为，短期内对债市较为有利，当前债市可能从震荡重新走向震荡偏强状态，不过在央行对长债收益率多次“指导”的大背景下，短期也很难下行过大。另外，后续也仍要关注二、三季度政府债、专项债、特别国债等债券供给放量情况。
华泰证券表示，社融及M1增速偏弱显然是短期利好。不过，这种“异动”并不完全反映实体经济状态，5月10日央行执行报告也提到要持续深化改革，相应地对债市利好作用也要打折扣。无论如何，M1低增速和融资需求偏弱的现实仍待实质改变，基本面进一步回暖还需要看到更多信号，决定利率向上调整空间有限。
当前债市整体处于多空交织、缺乏交易主线的环境下。广发期货表示，一方面，当前通胀边际有温和回升迹象，但尚处于低位，信贷数据指向实体融资需求亟待拉动；另一方面，央行也认为当前物价低位“不是货币供给不够”，而是实体经济需求不足和供需失衡，二季度宏观政策发力的重点在于财政政策，政府债发行放量预期是目前债市的主要压制。
5月13日，财政部发布《2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排》，其中超长期特别国债品种为20年、30年、50年。今年首期超长期特别国债将于5月17日（周五）发行，期限30年。从发行安排来看，20年、30年和50年期限的发行次数分别为7次、12次和3次，目前尚未公开具体每次发行金额。
国海证券表示，特别增发国债发行窗口时长，一般不超过2个月，需关注超长期特别国债供给对债市的影响。