恩捷股份：全球高端隔膜不存在过剩，缩减美国项目支出和产能是为加快出海进程｜直击业绩会
（图片系AI生成）
业绩股价遭遇“双杀”的“隔膜一哥”恩捷股份（002812.SZ），业绩说明会从来不缺关注。5月13日下午召开的2023年度云南辖区上市公司投资者网上集体接待日上，其又成为投资者关注的焦点，从产能过剩到海外扩产，从固态电池到股价走势，公司再一次遭投资者花式“询问”。
但钛媒体APP注意到，恩捷股份有多个问题未进行回复，且有选择性回复之嫌。
全球高端隔膜不存在过剩产能
经过过去几年的极速扩产，中国锂电产业链产能和优势急剧扩张。但从2023年下半年开始，产能过剩，锂电四大主材之一的隔膜也不例外。甚至，日前工信部发布征求意见，引导锂电落后产能加速出清。
EVTank、伊维经济研究院联合发布的数据显示，2023年全球锂电池隔膜出货量突破210亿平方米，中国占比突破83%，为176.9亿平方米。但SMM最新的数据称，当前，中国锂电隔膜年产能282亿平方米，产能利用率在50%左右。从2023年8月起，随着新增产能的释放需求的走弱，开工率一路下行至2024年2月份的42%。
龙头恩捷股份的扩产足见行业产能扩张的疯狂，其隔膜产能从2020年33亿平方米，一路飙升至2023年底的93.84亿平方米。好在其2023年产能利用率为83.22%，高于行业水平。
“从全球范围及未来需求看，高端锂电池隔膜不存在过剩产能，公司的产能利用率较高，市场份额行业领先。”对于行业产能过剩的问题，恩捷股份董秘禹雪回复称，目前国内中低端产能出现过剩，因此公司将积极应对，以保持公司高产能利用率为主，不断开拓市场尤其是海外市场的客户开拓和海外产能建设工作，加大新产品推广力度，进一步优化产品结构和客户结构，加强内部管理，降本增效。
工信部发布了引导电池企业减少单纯扩大产能制造项目的征求意见稿，公司的技术储备是否能满足新一代隔膜的制造要求？禹雪表示，公司的产品及技术储备、产能利用率及研发投入强度均能够满足相关要求。
预计今年下半年供需会呈现平衡稳定的状态
产能过剩的直接后果是隔膜产品价格下行，即便是龙头的恩捷股份也需降价抢市场。
年报显示，2023年，恩捷股份实现营收120.42亿元，同比下降4.36%；归母净利润25.27亿元，同比下降36.84%。尤其是去年Q4，归母净利润仅3.73亿元，环比下降50.20%，同比下降51.81%。公司毛利率也从2022年的47.94%下降至2023年的36.29%。
（恩捷股份分季度业绩情况，来源：2023年报）
到了今年一季度，公司实现营收23.28亿元、归母净利润1.58亿元，同比下滑9.38%和75.64%。很明显，Q1的盈利情况较之去年Q4又进一步下降。公司解释，主要系售价降低。
在4月24日的业绩说明会上，公司曾坦言，2023年四季度和2024年一季度是最艰苦的两个季度，在供应端，2023年年底至今整个市场的新增有效产能较少，大部分产能还在验证导入和爬坡过程中。
但公司对后市明显比较乐观，“最艰难的时间已经过去，目前价格处于历史低点，预计 2024 年下半年供需会呈现平衡稳定的状态，不会有大规模产能集中释放。公司也将会不断提升产能利用率，改进技术，预期利润率将逐渐恢复。公司海外产能计划在三季度开始逐步量产供应，这将有效提高整体产能利用率。预计未来几年海外需求将保持增长势头，未来市场预期好转。”
在此次集体接待日上，恩捷股份也回复投资者称：“随着新车型、新技术的不断推出和渗透，整体推动行业新质生产力发展，叠加海外出口的持续增强，进而带动对高端锂电池隔离膜的需求不断增加，公司对全球锂电池行业的长期发展有坚定的信心。”
加快出海
如是所言，国内产能过剩，恩捷股份将目光瞄向海外。2023年，公司海外收入20.17亿元，占营收的比重为16.75%。相较于2022年海外收入13.32亿元、占比10.58%，海外业务扩大，但海外业务毛利率也同比下降了11.56%。
恩捷股份正加快海外产能建设。年报显示，公司的匈牙利锂电池隔膜生产基地已建设完成，首条涂布膜产线已于2023年开机，首条基膜产线已贯通。禹雪回复投资者：“匈牙利基地正在全力开展多家海外客户验证工作，预计下半年将根据客户验证完成情况产线开始量产。”
同时，公司还拟在美国新建产能，但今年年初公司曾发布公告称，拟将美国锂电池隔膜项目进行调整：投资额由约9.16亿美元调整为约2.76亿美元，建设年产能10-12亿平方米基膜生产线及配套涂覆设备调整为建设14条年产能7亿平方米锂电池涂布隔膜产线。
对于缩减美国项目投资额和产能的原因，禹雪回复钛媒体APP称，主要系公司为加快美国锂电池隔离膜项目的进程，以快速响应北美地区客户的需求，提升公司隔膜产品的全球市场份额。
但对于后续是否会放缓产能扩张的节奏的问题，其只是称，“公司会加快海外建设进度和市场开拓力度，目前美国项目按既定计划在顺利推进。”
值得一提的是，今年以来，固态/半固态电池利好消息不断，尤其是近期车企、电池厂、科研院所等纷纷下场官宣半固态电池新品、研发突破，大有产业化提速之势。由于固态电池中正负极之间没有隔膜，所以市场普遍认为固态电池或影响隔膜行业的需求。
对此，禹雪回复钛媒体APP表示早已开展相关研发和布局。“公司高度关注半固态电池市场发展情况，公司在2021年12月与国内两家较早布局半固态电池和相关材料的企业北京卫蓝新能源、溧阳天目先导共同成立江苏三合电池材料科技有限公司，公司是控股股东，积极推动半固态电池项目的产业化落地工作。目前，江苏三合的部分设备已安装完毕，江苏三合具备半固态电池隔膜的生产能力，产品和技术储备充足，能够为客户提供定制化产品和服务。”
“公司在三年前就布局了全固态项目，主要从事全固态硫化物、固态电解质等相关材料的研发工作，并于 2023 年实现了技术和量产上的突破。”禹雪说，公司将持续关注全固态电池的技术发展，加大技术投入和市场开发。
（本文首发于钛媒体 APP，作者｜苏启桃）