集运指数期货创新高：6月现货提涨已兑现，高位波动风险激增
21世纪经济报道记者董鹏 成都报道 5月14日，国内集运指数（欧线）期货出现小幅回落。
而前一日，在现货价格上涨的带动下，集运指数期货价格刷新历史高点，其中主力2406合约当日涨幅超过12%，2410等远月合约更是集体涨停。
当日晚间，上期能源发布通知称，“集运指数（欧线）期货价格波动较大，请各有关单位做好风险防范工作，理性投资，共同维护市场平稳运行。”
需要指出的是，本轮现货运价上涨是全球范围内的上涨，不仅是欧洲航线，美西、美东、地中海、南美等航线均有不同程度的涨价。
“最新一轮6月初提涨，平均小柜3000美元、大柜5800美元。当前盘面已经兑现该报价折算后的指数估值3800点~3900点。”海通期货航运分析师雷悦介绍称。
在短期市场的快速走高以及地缘冲突带来的不确定性之下，集运市场的价格波动风险显然正在增加。
现货催化明显
近期集运指数的上涨，本身是对今年3月行情的延续。
“海外进口需求提高，欧美国家逐步进入补库周期，作为船公司长协货品的核心商品（包括白色家电、光伏和汽车等）出口积极，挤压集装箱船现货舱位。同时，红海绕行对欧线持续产生影响。”雷悦指出。
不过，相比于国际贸易预期好转、红海事件长期化，业内人士普遍认为船公司近期报价上调的推动更为直接。
国投安信期货便指出，自今年4月下旬，船公司开始对运价进行多轮上调。前期船公司对5月上旬的运价普遍定位在4000美元/FEU，较4月下旬价格中枢上行1000美元，随后对于5月中旬二轮推涨的定价进一步上行到5500美元/FEU左右，且获得了较为充分的落地。
目前，达飞、马士基率先宣布对于6月上旬运价的上涨，达飞报价已达6000美元/FEU的水平，后续其余船公司大概率跟涨。
进一步比较现货、期货价格则可以看出，现货市场的带动效果明显。
“比如航运巨头马士基在3月21日报4月初出运价为1575美元/TEU~1766美元/TEU，在5月13日至5月下旬出运价格为3925美元/TEU，涨幅约为120%~150%。”中粮期货航运研究员塔林夫表示。
反观期货市场，3月21日至5月13日期间，主力2406合约的结算价涨幅约为120%。可见近期期货盘面的上涨主要受现货价格带动影响，现货领涨期货。
现货的快速上行，又与集运行业自身的特点息息相关，至少该行业与其他大宗商品存在非常明显的差异。
对此广发期货总结称，传统的商品期货是以实体商品为载体来进行实物交割，因此存在库存对现货流通量进行调节，在一定程度上能够平滑供需关系。
但是，集装箱运输服务本身并没有库存这一概念，货主订购的是集装箱船的舱位来完成运输服务。
此外，在整个集装箱运输产业链中，上游班轮公司集中度很高。
“目前全球前五大班轮公司约占集装箱总运力的64.9%，全球前十大班轮公司运力占比高达84.5%，全球前十的班轮公司又组成了航运联盟。”广发期货指出，下游主要是有进出口需求的外贸货主，市场规模大也相对分散，在行业格局中议价权更低。
因此，当供需发生逆转时，上游船公司能够迅速形成提价，下游货主更多只能被动接受调价，运价短期内的大幅上涨成为可能。
高位风险增加
上述产品属性和产业链特点，决定了集运价格指数的波动幅度非常大。
今年初的第一轮上涨期间，当时的主力合约便曾经出现12个交易日9个涨停，累计涨幅超160%的情况。
相应地，集运价格指数下跌时幅度也不会小，尤其是已经积累可观涨幅，并处于历史高位的当下。
截至5月14日收盘，集运指数期货呈现“近强远弱”格局，当前主力EC2406合约及“准主力”EC2408合约结算价分别达到3801.6点和3916.6点，明显高于同期EC2410等远月合约。
目前，现货市场仅可拿到船公司6月上旬的出运报价，而上述期货价格对现货的上调做出了充分反应。
“当前盘面已经兑现折算后的指数估值3800点~3900点，进一步上行有情绪过热的风险，需注意后续现货市场基本面走弱的可能性，包括下游出货需求对当前高运费的接受度较低，长协出货结束后船公司在即期市场上会面临舱位空余的压力等。”雷悦指出。
相比之下，EC2410等远月合约更容易受到市场预期和情绪影响，短期内涨幅更大，所累计的风险也更为明显。
银河期货航运高级研究员贾瑞林指出，EC2410等合约在下半年逐渐进入到淡季后，在货量减少和新船供应增加的背景下，供需缺口可能出现缩窄，运价向上的弹性会减弱。
他指出，从供应端数据来看，2024年仍有大量新船下水，随着新船的交付，当前的缺船现象有望得到缓解。
根据克拉克森统计，预计2024年4月至12月全球集装箱船仍有超过200万TEU的新船交付，其中15000TEU+船型的预计交付量接近100万TEU。
“从地缘政治局势来看，远月合约仍受地缘政治及停火谈判的影响，应警惕短期情绪过热带来的回调风险，远月合约单边建议谨慎操作。”贾瑞林表示。
对于后续期价走势，南华期货认为需要着重关注船公司挺价的落地情况，以及巴以冲突后续如何发展。
不过，该机构同样指出，随着巴以冲突的发展，期价还有一定上行空间，但主力合约基差已至超一千点，建议做好风控。
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