5月22日晚间，广东汇成真空科技股份有限公司（以下简称：汇成真空）发布首次公开发行股票并在创业板上市发行公告，公司和联席主承销商根据初步询价结果，综合考虑有效申购倍数、基本面及其所处行业、市场情况、同行业上市公司估值水平、募集资金需求及承销风险等因素，协商确定本次发行价格为 12.20 元/股，网下发行不再进行累计投标询价。

汇成真空公告指出，投资者请按此价格在 2024 年 5 月 24 日（T 日）进行网上和网下申购，申购时 无需缴付申购资金。本次网下发行申购日与网上申购日同为 2024 年 5 月 24 日（T 日），其中，网下申购时间为 9:30-15:00，网上申购时间为 9:15-11:30，13:00- 15:00。

财闻网了解到，汇成真空本次IPO募投项目为研发生产基地项目、真空镀膜研发中心项目和补充流动资金项目，公司此次发行总股数为2500万股，拟募集资金为2.35亿元。根据目前公司披露12.20元/股的发行价格计算，汇成真空本次IPO实际募集资金达到了3.05亿元。

令人关注的是，汇成真空在IPO前夕一方面是连续三年进行分红，另一方面有在IPO募投项目中增加补充流动资金，而现如今又要进行超募7000万元资金。而面对如此肆无忌惮的吸金手法，汇成真空此次IPO的合规性不得不令投资者去深思。

连续三年分红又要补流

超募7000万元是否合理

据资料显示，汇成真空是一家以真空镀膜设备研发、生产、销售及其技术服务为主的真空应用解决方案供应商，主要产品或服务为真空镀膜设备以及配套的工艺服务支持。公司以真空镀膜技术及成膜工艺为核心，长期致力于溅射镀膜技术、蒸发镀膜技术、离子镀膜技术、柔性卷绕镀膜技术以及成膜工艺的研究和应用。

汇成真空生产的真空镀膜设备应用于智能手机、屏幕显示、光学镜头等消费电子领域，以家居建材和生活用品为主的其他消费品领域，航空、半导体、核工业、工模具与耐磨件、柔性薄膜等工业品领域，以及高校、科研院所等领域。下游产品应用具体包括智能手机、摄像头、屏幕显示、汽车配件、航空玻璃、磁性材料、半导体电子传感器、光刻掩膜版等。

根据财报显示，汇成真空在2020年度至2023年度分别实现营业收入为3.92亿元、5.34亿元、5.71亿元、5.22亿元；实现归属于母公司所有者的净利润分别为5,503.45万元、7,144.83万元、7,129.04 万元、8,142.62万元。从财报数据来看，公司过去几年的利润整体处于增长状态，但在2023年度营业收入却出现了明显的下滑态势。

汇成真空在招股书的解释是，2023 年度公司业绩小幅下滑的主要原因是：受宏观经济环境影响，消费电子市场需 求不足，对公司业绩产生一定不利影响，但公司不断开发新应用领域，拓宽产品市场，综合实现营业收入小幅下滑。而对于2023 年度归属于母公司股东的净 利润与扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润变动趋势不一致，汇成真空解释是2022 年度公司因与上海光驰仲裁事项确认 2,100.00 万元和解补偿款，导致 2022 年度扣非前后归属于母公司股东的净利润差异较大，因此 2023 年度上述数据变动趋势不一致。

备受关注的是，汇成真空此次IPO募投项目存在重大争议之处。根据招股书披露显示，汇成真空本次IPO募投项目为研发生产基地项目（拟募集资金1亿元）、真空镀膜研发中心项目（拟募集资金7500万元）和补充流动资金项目（拟募集资金6000万元）。其中，主要用于扩产能只有发生产基地项目，该项目拟新购置等离子体切割机、纳米硬度计、X 射线衍射仪、模泡机等生产设备，在现有基础上完成设备购置安装并完善人员配置。

真空镀膜研发中心项目是通过新建研发楼层、引进先进研发、试产、检测设备和专业技术人才，建立一个部门更完善、研发测试能力更高的真空镀膜设备技术研究中心。研发中心建成后将成为集新产品开发、新技术新工艺研究并应用、产品验证为一体的专业研发中心。

而存在争议的便是补充流动资金项目了，汇成真空在招股书披露到，公司拟将本次募集资金中的 6000万元用于补充流动资金，满足公司日常生产经营需要，进一步确保公司的财务安全、增强公司市场竞争力。同时在实施补充流动资金项目的必要性中也指出，随着行业的高速发展及公司募投项目的实施，预计公司的经营规模呈现较快增长趋势，公司业务开展需要占用更多营运资金，将会导致公司在发展过程中面临着较大资金压力。因此，公司需要增加营运资金以支持公司持续发展。同时，公司为不断加强产品优势和技术优势，未来将持续增加关于行业前沿技术研发、生产设备改进和优秀人才引进等方面的资金投入，推动公司业务可持续发展。

总体来说就是，6000万元的补充流动资金未来是解决公司日常经营需求的，然而看似合理解释背后，汇成真空却在IPO前夕连续三年进行了现金分红。根据招股书显示，汇成真空在2019年至2021年的三年间连续进行了三次分红分别为1500万元、500万元和1800万元，三次累计分红总金额达到了3800万元。

值得一提的是，汇成真空在2019年度公司全年净利润也仅仅只有2098.31万元，而同年公司却拿出了1500万元进行现金分红，几乎是达到了公司全年四分之三。而在2021年公司又进行了1800万元的现金分红之后，同年12月28日，汇成真空正式开启创业板IPO之路。

除了一边分红，一边上市补充流动资金之外，汇成真空此次IPO实际募集资金也需要给予市场一份合理的解释。在上述文中也提及到，汇成真空此次IPO发行总股数为2500万股，本次发行价格为 12.20 元/股，实际募集资金达到了3.05亿元，而公司此次IPO拟募集资金为2.35亿元，也就是说公司此次IPO实际募集资金超出了7000万元，而这边金额相当于研发中心募集资金了。

汇成真空此次IPO实际用于生产和研发中心募集资金累计是1.75亿元，而目前补充从流动性资金加上此次IPO超募资金合计达到了1.3亿元，几乎是可以再投一个IPO项目的。那么，汇成真空此次IPO超募如此之多资金是否存在合理性？公司又能否给予市场满意的解释呢？

罗李家族之下存风险

苹果产业链依赖明显

招股书显示，汇成真空目前并没有控股股东，李志荣、罗志明、李志方、李秋霞四人则为公司的实际控制人，而资料显示，李志荣、罗志明、李志方、李秋霞四人为同胞兄弟姐妹，分别直接或间接持有公司30.52%、20.46%、13.63%、7.51%的股份。

根据招股书显示，在2020年7月8日，李志荣、罗志明、李志方、李秋霞签署了一致行动协议，约定其作为公司股东及/或董事将在公司股东大会和董事会上就所有决策事宜保持一致行动，四人合计直接及间接持有公司72.12%的股份，为公司共同实际控制人。

目前，罗志明担任公司董事长，李志荣担任公司董事兼总经理，李志方担任公司副总经理。此外，根据汇成真空资料显示，公司持股平台中张继芳与实际控制人系舅甥关系，罗秀平与实际控制人系姑侄关系，谢有发与实际控制人系表亲关系，谢荣斌与谢有发系父子关系。

可以看出的是，汇成真空复杂的股权关系背后，“罗李家族”掌握着公司绝对的话语权，这也引发公司经营风险。招股书显示，2006年8月，汇成有限设立时，股东为李秋霞和李龙发，持有股权比例分别为70%和30%，该两名股东是代罗志明、李志荣和李志方三人持有汇成有限的股权。

到了2007年9月，罗志明、李志荣、李志方与李龙发、谢有发口头约定，李龙发将其代持的份额转让给谢有发代持。直到2012年8月，通过股权转让，谢有发和李秋霞与罗志明、李志荣和李志方解除了股权代持关系。

此外，罗李家族”还曾涉及对赌协议。公司及实际控制人在申报前与部分股东曾签订对赌协议，约定中包含业绩承诺及补偿、股份回购、股东特殊权利条款等安排。其中2017年公司引入鹏晨创智、朱雪松、西藏佳得加等5名投资者，各方约定汇成真空2017年和2018年净利润分别不低于3750万元、4100万元。

到了2018年，汇成真空又引入南山架桥、鹏晨源拓等4名投资者并约定2018年至2020年三年净利润分别不低于5000万元、6500万元、8000万元。而在2021年8月执行对赌协议，李志荣将持有汇成真空的121.44万股股权分别转让给夏侯早耀、朱雪松、西藏佳得加等7名股东，罗志明持有的81.40万股股权分别转让给深圳宁濛瑞和南山架桥，李志方将其持有的51.55万股股权转让给南山架桥。

汇成真空在招股书披露到，2021 年 8 月份汇成真空、李志荣、罗志明、李志方、李秋霞、新余碧水与上述投资者共同签订执行对赌协议，之后上述投资者在投资发行人时约定 的业绩对赌条款、股权回购条款等类似安排均已经清理。对此，在IPO问询期间深交所也重点关注到，并要求汇成真空说明对赌协议中关于公司经营业绩目标的确定方式，各期业绩均未达标是否表明业绩承诺指标设定合理性不足等。

除了实控人“家族”风险之外，汇成真空自身的经营也存在风险。招股书显示，汇成真空产品原材料主要包括机械配件类、真空泵类、电源类、真空腔体及电气类等。报告期内，公司直接材料占主营业务成本的比例分别为88.35%、89.67%、85.33%和81.24%，占比较高。其中，公司前五大供应商采购金额合计分别为1.015亿元、2.102亿元、6,321.95万元和6,960.83万元，占当期采购总额的比例分别为37.47%、40.58%、29.34%和38.18%。

根据招股书披露，汇成真空前五名客户实现收入合计分别为1.96亿元、3.502亿元、3.452亿元和1.058亿元，占当期营业收入的比例分别为49.95%、65.56%、60.48%和42.34%，占比较高。汇成真空的解释是，公司下游消费电子行业集中度较高以及公司实施大客户战略，客户包括富士康、比亚迪、苹果、捷普等国内外知名企业。

可以看出的是，作为龙头企业的苹果公司及其产业链厂商是公司的重要客户。汇成真空在报告期内对苹果产业链厂商的合计销售额分别为9,968.70万元、2.872亿元、2.034亿元和3,575.83万元，占主营业务收入的比例分别为25.41%、53.77%、35.64%和14.31%。而汇成真空来自苹果产业链厂商的毛利占主营业务毛利额比例分别为36.74%、61.95%、49.74%和22.97%，公司来自于苹果产业链厂商的销售收入和毛利占比较高。

可以看出的是，汇成真空当前对苹果产业链明显是存在依赖的，而众所周知，当企业严重依赖大客户时，首先公司的产品市场缺乏议价能力的，其次一旦市场需求下降或其他不利因素，直接影响公司订单量，也将影响到企业收入的稳定性。

结语：

IPO市场是资本市场的重要组成部分，是投资者参与股市投资的重要途径。通过加强IPO监管，可以引导资金流向真正有创新能力和市场前景的企业，支持实体经济的有效发展。当前，汇成真空IPO已经进入最后的发行阶段，但公司依旧留给市场众多的疑问。作为一家即将登陆资本市场的拟上市公司，更要切实的向市场披露出企业全面的发展状况，让投资者真实了解企业。财闻网将继续关注汇成真空IPO后续进展。