文/雷映

7月2日，键邦股份（603285.SH，山东键邦新材料股份有限公司）发布《首次公开发行股票并在主板上市招股说明书》，即将在上交所主板上市。

键邦股份长期深耕于精细化工高分子材料环保助剂领域，形成了以赛克、钛酸酯、DBM/SBM、乙酰丙酮盐系列等为核心的产品体系，并已与艾伦塔斯集团、百尔罗赫集团、雷根斯集团等全球知名企业建立了长期稳定的合作关系。

键邦股份在主要产品细分领域稳居龙头地位，并将随着环保助剂对非环保助剂的持续替代进一步扩大市场份额。

本次IPO，键邦股份拟借资本东风进一步丰富产品服务体系。该公司还精准抓住我国新能源汽车行业快速发展的时代契机，开发了富临精工、中创新航等知名新能源锂电行业客户，在战略规划、产品创新、客户开发上表现出优秀的综合实力。

一、精细化工细分行业龙头

键邦股份招股书显示，精细化工产品是指能增进或赋予一种（类）产品以特定功能或本身拥有特定功能的小批量制造和应用的化学品，具有附加价值高、投资利润高、技术密度高、纯度高等特性，是基础化学品进一步深加工的产物。

精细化工产品种类繁多、技术含量高，因此精细化工率（即精细化工产品占全部化工产品的比重）成为评判一个国家化学工业整体技术水平的标志，通常能够代表一个国家化学工业产品结构的高端化和差异化水平。

键邦股份自2014年成立至今，一直深耕精细化工下属的高分子环保助剂领域。经过多年的研发与生产经营经验积累，该公司掌握了赛克专用催化技术、钛酸酯合成及后处理工艺、DBM（二苯甲酰甲烷）/SBM（硬脂酰苯甲酰甲烷）专业制备工艺、乙酰丙酮盐资源综合利用技术等多项核心技术。

在产品创新与布局方面，键邦股份已形成了以赛克、钛酸酯、DBM、SBM、乙酰丙酮盐等为核心的产品体系，产品主要作为稳定剂、催化剂、增塑剂、偶联剂等功能助剂应用于PVC塑料、涂料以及锂电材料等领域，主要产品已在行业内具有较高的知名度和影响力。

不难发现，键邦股份围绕高分子材料环保助剂已构建完备的产品体系，并在赛克、钛酸酯的应用领域具有行业领先地位和很强的竞争优势。招股书显示，键邦股份是国内最大的赛克制造厂商。

需注意的是，随着一系列禁镉、限铅令的颁布，钙锌类环保稳定剂对传统铅盐类非环保稳定剂的替代是必然趋势。根据《中国氯碱》的数据统计，截至2020年，铅盐类和有机锡类热稳定剂的用量占我国PVC热稳定剂年消费总量的比例约为41.50%，仍有广阔的替代空间。

键邦股份的赛克、钛酸酯、DBM、SBM、乙酰丙酮盐产品均为钙锌类环保稳定剂重要原辅材料，有望随着行业环保材料替代，进一步扩大市场份额。

二、跻身头部客户阵营

上述市场地位背后，离不开键邦股份与优质客户的稳定合作。

招股书显示，化学助剂在下游高分子材料及其制品的质量及稳定性关系着下游产品制造的成败和品质。下游高分子材料及其助剂客户对助剂产品的性能、质量、交付能力等要求较高，一般需要经过较长时间的严格筛选才会确定合作关系，在长期合作后通常也不会轻易更换供应商，以保证供应链的安全性和稳定性。

经过多年的经营积累，键邦股份已与塑料、涂料等高分子材料及其助剂领域的国内外知名客户建立了长期稳定的合作关系，在客户资源的维护与开发方面已具备先发优势。

在赛克领域，该公司积累了百尔罗赫集团、雷根斯集团、开米森集团等全球领先的PVC稳定剂制造商，国内知名的PVC稳定剂生产企业，以及艾伦塔斯集团、埃塞克斯集团等漆包线及绝缘漆行业的国际集团等客户资源。

在钛酸酯领域，键邦股份积累了艾伦塔斯集团、埃塞克斯集团等漆包线及绝缘漆行业的国际集团，联成化科、元利科技等增塑剂行业的上市公司，以及富临精工、中创新航等国内知名的锂电池正极材料企业等客户资源。

与头部客户的稳定合作，除了保证键邦股份的业绩稳定性，也助力该公司及时拓展新的下游应用领域。报告期（2021—2023年）内，艾伦塔斯集团稳居键邦股份第一大客户。据官网信息，艾伦塔斯的产品组合包含各类保护和电气绝缘材料，可用于电动汽车的电机、动力总成、电池和其他电子元件，利用不同的化学成分为产品赋予最适合实际用途的特性，还可以与客户合作，共同为特定应用需求开发定制化解决方案。2023年12月，艾伦塔斯集团在国内的主要生产基地艾伦塔斯电气绝缘材料（珠海）有限公司扩建项目取得了环境影响评价文件的批准决定，预计年增产各类高性能绝缘漆 5.5万吨。

埃塞克斯集团则是报告期内键邦股份的第三大客户。官网披露，埃塞克斯集团已成为全球领先的电动汽车制造商和供应商的合作伙伴，亦为电动汽车的牵引电机、再生制动、自动驾驶、传感器等系统提供电磁线产品。

此外，报告期内，键邦股份亦精准抓住新能源汽车快速发展的时代契机，以锂电池正极材料为突破口，成功开发了富临精工、中创新航等国内知名锂电材料行业客户。

新能源汽车的景气发展，有望为键邦股份的经营业绩提供良好助力。

三、综合运营能力突出

在产品实力与优质客户的加持下，键邦股份的综合运营能力在同业中较为突出。

报告期内，与同业可比公司对比，键邦股份的毛利率、净资产收益率等指标值所反映的综合盈利能力较为突出，应收账款周转率、存货周转率等运营效率指标明显高于同业均值，综合的业务运营能力较为突出。

随着国民经济和下游行业的进一步企稳回升，2024年一季度，公司营业收入同比增长6.64%，归属于母公司所有者的净利润同比增长5.66%。截至2024年4月末，公司主要产品在手订单金额较2022年末和2023年6月末分别增长46.82%和35.04%，主要产品销售情况的增长态势明显。

本次IPO的募投项目显示，键邦股份拟进一步扩展产品的品类和生产能力，依托现有赛克与钛酸酯系列产品线，通过深度加工向产业链下游的聚酯多元醇、钛酸酯偶联剂、有机钛特用化学品等产品领域进行延伸，进一步丰富公司产品服务体系，形成产品组合和协同效应。

招股书显示，在此基础上，键邦股份还计划抓住我国聚氨酯、新能源汽车、高端包装等下游行业快速发展的时代契机，进一步拓展其在上述领域内的新客户，不断扩大业务范围，增强自身的整体市场竞争力。

本次上市后，公司可以扩大资本规模，丰富融资渠道，进一步扩充公司生产能力以满足助剂环保化趋势带来的市场需求，同时推动公司产品体系和应用领域多元化，增强公司的市场竞争力。成为上市公司后，公司也将提高知名度与透明度，持续提升公司治理和经营管理水平，实现公司的高质量可持续发展，更好地为股东创造价值，与投资者共享发展成果。