在连续六天一字跌停后，鹏都农牧（002505.SZ）自7月3日开市起停牌，“面退”板上钉钉。

7月4日晚间，鹏都农牧收到深圳证券交易所《事先告知书》的公告，深交所拟决定终止其股票上市交易。

截至7月2日，鹏都农牧股票收盘价连续20个交易日低于人民币1元/股，触及交易类强制退市情形。值得注意的是，早在一个多月前，鹏都农牧便尝试“自救”。

鹏都农牧控股股东上海鹏欣（集团）有限公司（以下简称“鹏欣集团”）及其一致行动人表示，基于对公司未来发展前景的信心和对公司长期价值的认可，同时为提振投资者信心，决定自5月28日起增持公司总股份的1%~2%。公司部分董事、监事、高级管理人员及核心人员也拟增持350万~700万元。

截至6月24日，鹏欣集团的一致行动人已累计增持公司股份9961.03万股，占公司已发行总股本1.56%，增持金额9407.46万元。但仅靠“鹏欣系”的苦苦支撑难以抵挡低面值产生的虹吸效应。

增持计划发布后，鹏都农牧股价从5月28日开盘的0.98元/股跌至7月2日收盘的0.36元/股，跌幅超60%。而今年以来，鹏都农牧的持股机构数从年初的58家骤减至一季度末的10家，股东总户数从一季度末的12.81万户降至6月21日的12.59万户。

在鹏欣集团入主这十年里，鹏都农牧到底发生了什么？

图片来源：鹏都农牧官网

鹏欣集团入主十年，并购“狂人”陷亏损

在二十多家上市猪企中，鹏都农牧是少有的出海猪企，而这背后也少不了其控股股东鹏欣集团的加持。

鹏都农牧前身是大康农业，2010年在中小板上市时以养猪为主业，2012年遭遇猪周期下行，陷入上市后的首次亏损，2013年和2014年的归母扣非净利润为负值。

连续两年亏损，让此前布局了生猪产业和乳业的“鹏欣系”看到入主鹏都农牧的希望，鹏欣集团在2014年初通过定增成为公司控股股东，“鹏欣系”掌门人姜照柏也顺利成为鹏都农牧的实际控制人。

顺利入主后，鹏都农牧在2016年将原有传统的生猪业务进行托管，淡出公司主营，专心扩展农资与粮食贸易、肉牛、肉羊和乳业业务，并逐步明晰了“农业+食品”的战略定位、“全球资源、中国市场”的发展理念、“产业+金融，投资+并购”的发展模式。

在此背景下，鹏都农牧通过兼并收购加快对境外绿色食品资源的掌控。2015年，其变更部分募集资金投资项目，花费7.02亿元收购安源乳业100%股权。2016~2017年间，鹏都农牧花费数亿美元收购巴西农产品贸易商Fiagril Ltda和Belagrícola公司的部分股份。

靠着姜照柏频繁的重金并购策略，鹏都农牧营收实现大幅增长，从2014年的5.85亿元增至2022年的194.20亿元。

不过，扩张激进带来的却是“增收不增利”。十年间（2014~2023年）鹏都农牧归母净利润累计净亏损12.87亿元，仅有2021年的归母净利润突破亿元大关。

而亏损的原因之一与其在巴西的布局有关。鹏都农牧2018年的亏损主要系公司年末商誉减值准备所致，其中巴西资产组计提5.72亿元；2023年的亏损原因之一为巴西央行利率上行导致公司融资成本大幅提升。

除上述资本方面带来的亏损，在经营方面，虽说鹏都农牧2016年便托管了生猪业务，躲过了史上最长猪周期的“寒意”，但牛羊肉价格下跌和饲料成本增加所导致的业务亏损和存货跌价准备、以及缅甸业务板块调整产生的减值损失也是鹏都农牧2023年亏损的主要原因。

自2022年以来，受低价进口牛羊肉的冲击和需求波动的影响，国内牛羊肉价格持续回落，并直接造成养殖端农户经营亏损。今年春节后，在国内猪价逐渐回暖之时，国内牛肉供应压力影响牛肉价格呈现加速下跌态势。

卓创资讯研究院研究员曹慧对时代周报记者表示，短期来看，今年牛肉价格的快速下跌主要受市场短时供应增加以及需求季节性回落因素的叠加影响。

“供应方面，一是牛肉供应端增长速度连续三年以超3%的水平保持增长；二是淘汰奶牛进入屠宰环节对牛肉产量形成的增量进一步放大国内牛肉市场的整体供应规模；三是今年随着海关对乌拉圭、西班牙等国牛肉进口条件的放宽，牛肉进口量同比也有大幅增长。”

面对竞争如此激烈的市场以及缅甸政治局势波动，鹏都农牧也暂缓了手头上的缅甸50万头肉牛养殖项目，将实施期限延长一年至2025年5月，等待“牛市”回归。

“鹏欣系”质押股权补充流动资金

大步扩张叠加市场下行，给鹏都农牧带来的不仅是公司管理上的巨大挑战，还有沉重的“包袱”，Choice数据显示，其资产负债率从2014年末的11.44%攀升至2024年一季度末的70.57%。

但加速鹏都农牧退市进程的并不仅仅是自身经营问题，还有资本的撤离和“鹏欣系”的资金危机。

2023年5月，鹏都农牧多个股东撤资，包括昆明国资通过大宗交易减持，以及股东鹏欣农投、拉萨厚康和拉萨和汇（以下合称“一致行动人”）7折甩卖上市公司股份。

彼时，一致行动人合计转让鹏都农牧2.55亿股，鹏都农牧表示，此次股东“甩卖”上市公司股份是因为自身资金需求，最终这笔转让款用于归还鹏欣农投和拉萨厚康在国开证券的股票质押借款本金和利息。

公告显示，2022年6月14日至2023年3月17日期间，拉萨厚康和拉萨和汇合计减持了鹏都农牧股份3.13亿股，约占公司总股本的4.91%。从减持价格和股数计算出，不到一年，期间拉萨厚康、拉萨和汇共套现约9亿元。

此外，据天眼查显示，今年以来，鹏欣集团因质押式证券回购纠纷成为被执行人，执行标的金额合计7.83亿元。截至7月2日，“鹏欣系”所持鹏都农牧的近半数股票遭冻结。

5月23日，鹏都农牧收盘价首次低于1元/股，终止上市的风声渐起。“鹏欣系”在补充自身流动资金的同时，也试图通过增持提振鹏都农牧的市场信心。

自5月23日以来，鹏欣集团及其一致行动人通过对国中水务（600187.SH）、鹏欣资源（600490.SH）进行股权质押补充自身流动资金，分别质押了1.72亿股、7282万股，合计占所持股份42.66%、16.98%。

与此同时，鹏欣集团及一致行动人在5月28日至6月24日期间，花费9000多万元增持鹏都农牧，累计增持股份占公司已发行总股本1.56%，但最终仍无法改变鹏都农牧“面退”结局。

值得注意的是，今年以来，鹏欣资源、国中水务股价分别已跌超10%、40%，截至7月5日，两者股价分别收报2.62元/股、1.42元/股，成为名副其实的“低价股”。

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