中国证券报记者日前在湖北地区调研发现，一些规模化养殖企业通过利用期货工具，在稳定生猪、蛋鸡养殖收益方面取得了良好效果，有效对冲了生猪、鸡蛋价格大幅波动对企业经营的影响。这些企业还表示，期待鸡蛋、生猪场内期权早日上市，通过更低的对冲成本实现风险管理。

养殖业曾饱受价格波动之困

湖北九邦现代农业有限公司（简称“九邦现代农业”）隶属于山东和美华集团，是荆州市龙头蛋鸡养殖企业，始建于2020年，总投资1.5亿元，2022年正式投入运营。企业现满产年存栏100万羽，在产蛋鸡存栏30万羽，年销售鲜鸡蛋6000余吨。

以今年上半年为例，公司总经理梅业高介绍，鸡蛋价格跌幅整体较大，特别是在1-3月份，蛋鸡养殖企业普遍都遭受了经营困难。

梅业高为记者算了一笔细账，今年3月份，荆州地区鸡蛋价格最低跌至135元/箱，而开年时价格为150元/箱，刨除10元的纸箱价格，一箱45斤重的鸡蛋价格为125元，折合每斤价格为2块7毛7分。而当时的饲料成本是2700元/吨，每斤成本为2块8毛3分（2700/1000*料蛋系数2.1/2）。

生猪行业也不例外。房县隆润达畜禽养殖有限公司（简称“隆润达畜禽养殖”）是湖北地区一家主要从事生猪养殖的畜牧企业，年出栏量在5000头-10000头。2022年年底以来，生猪价格持续走弱，养殖户预期利润收缩，经营风险上升。

规模化养殖企业的成本相对也比较高。梅业高表示，一般的规模化蛋鸡养殖企业投资量都比较大，资产折旧额也很高。

隆润达畜禽养殖总经理毛如全表示：“规模化养殖场在前期筹建猪场时已经投入了几百万元，自己不会轻易退出。”

谈及鸡蛋定价问题时，梅业高表示，由于目前蛋鸡养殖行业比较分散、集中度不高，养殖企业整体议价能力较弱。

养殖模式和生产节奏生变

记者在采访中发现，近年来，不管是养猪行业还是蛋鸡养殖行业，养殖模式和生产节奏方面均出现了一些新的变化，即二次育肥、强行换羽对供应端带来的改变，均对生猪、鸡蛋价格产生了较大影响。

“近几年，生猪市场二次育肥操作愈发普遍。”毛如全表示，二次育肥参与主体入市后，增加标猪需求的同时，也减少对市场的生猪供给，改变了短期市场基本面。

所谓二次育肥，是指养殖户购买正常出栏健康猪对其进行再次育肥，通过低买高卖，赚取涨价部分的价差。

“以往的‘猪周期’主要是受散养户产能的增减变化影响。近年来，随着大量散养户的退出，集团企业的产能和二次育肥操作成为影响‘猪周期’的两大主导因素。”毛如全表示，二次育肥主体一般会在生猪行情上涨阶段，购买正常出栏健康猪进行再次育肥，相当于减少了市场供应，进一步助推价格上涨，此后在销售阶段会加大市场供应，造成价格下跌，如此一来，就容易形成显著的追涨杀跌行情。

毛如全回忆称：“这种情况在2022年非常典型，当时一斤生猪价格从14块钱跌到7块钱，只用了45天。”

与生猪行业的二次育肥情况相似，近年来蛋鸡养殖行业也迎来了强行换羽操作带来的影响。

所谓强行换羽，是指人为地打乱鸡的正常生活规律，造成鸡群激素分泌失去平衡、体重不断减轻，进而引发休产、换羽。换羽完成后，鸡群繁殖系统也会随之重新发育开产。

对于强行换羽出现的原因，梅业高直言：“最近两年，由于饲料成本比较高，养鸡财务成本水涨船高，而强行换羽技术可以延长约6个月的产蛋期，因此在行业中得到了推广，也成为不少规模化鸡场的标配。”

“所以，现在从鸡苗供应数量的统计方面，计算不出未来的鸡蛋产量，因为不知道到底有多少只鸡强行换羽。”梅业高表示，强行换羽操作会影响市场淡旺季价格运行节奏，成为鸡蛋市场出现淡季不淡、旺季不旺的影响因素之一。

期现结合助力养殖企业“破局”

“在鸡蛋价格不由自己说了算、养鸡逐步演变为重资产行业，且折旧金额居高不下等情况下，企业要活下去，就必须寻找出路。”梅业高表示。

机缘巧合之下，去年四季度梅业高结识了长江期货饲料养殖服务中心团队。经过该公司的风险管理系列培训后，九邦现代农业意识到了管理价格风险的重要性，并于2023年12月开立了期货账户。

据介绍，九邦现代农业每月鸡蛋产量约为450吨（即对应鸡蛋期货合约90手），生产的鸡蛋一部分销售给旗下鸡蛋加工子公司，另一部分进行对外销售，结算价格参考当地大型贸易商报价。在长江期货饲料养殖服务中心团队指导下，九邦现代农业结合现货风险敞口，于2023年12月中旬开始，陆续在鸡蛋期货2404、2405、2406合约上建立空头头寸约360手，后续蛋价持续低迷，期货价格随之下跌，2024年3月初，企业通过买入平仓了结头寸。最终，期货端实现盈利约110万元。“整体来看，这波鸡蛋期货卖出套期保值效果较好，一定程度上规避了现货市场的销售风险，也有效填补了鸡蛋价格下跌带来的亏损。”梅业高表示。

“以往面对行业亏损，我们只能赔钱、硬抗。而今年在鸡蛋期货市场上能盈利，最重要的还是靠期货工具锁定价格。”梅业高坦言，“自从参与期货套期保值之后，我深刻意识到期货工具的重要性。”

九邦现代农业目前也正在尝试运用场外期权。在谈及发展计划时，梅业高表示，未来将会以产业服务商的角色，探索含权贸易、基差贸易等期现结合模式，为自己的上下游客户进行风险管理，并将风险对冲、稳健经营的理念传递给合作方，从而建立稳定的产业链条。

隆润达畜禽养殖也是期货工具的受益者。2022年年底，生猪价格波动较大，长江期货为该企业量身定做了“生猪场外期权+订单”业务模式，对2134头、合计213.4吨生猪实现匹配订单的场外期权保价服务，最终赔付近28.3万元。在尝到期货工具带来的好处后，2023年隆润达畜禽养殖继续参与生猪期货套期保值业务。

“去年，企业在期货端盈利145万元，抵消养猪亏损费用之后，总体还盈利大约100万元。”毛如全说，通过参与生猪期货套期保值，有效规避了生猪价格下跌的风险，也稳定了企业的销售利润和生产经营。

日前，大连商品交易所就鸡蛋、玉米淀粉、生猪期权向市场公开征求意见，这意味着这三个期权品种上市脚步临近。在采访中，梅业高、毛如全均表示，期待鸡蛋、生猪场内期权早日上市。

作为衍生产品的基础工具之一和期货的有效补充，期权可以提高产业链企业风险管理的灵活性，为产业避险提供更多交易机会，帮助交易者构建更丰富的风险管理策略。梅业高表示：“通过期权和期货结合的方式进行风险管理，可以降低风险管理成本，提高资金周转率。期待鸡蛋场内期权早日上市。”