调降20bp

央行25日公告，以固定利率、数量招标方式开展2351亿元逆回购操作；以利率招标方式开展2000亿元中期借贷便利(MLF)操作。

央行网站截图

其中，MLF中标利率从2.50%降至2.30%。7月15日，央行开展1000亿元中期借贷便利(MLF)操作，同样为1年期，中标利率为2.50%。

7月22日央行曾公告，为优化公开市场操作机制，从即日起，公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标。同时，为进一步加强逆周期调节，加大金融支持实体经济力度，即日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70%。

招联首席研究员董希淼认为，7月22日公开市场7天期逆回购、常备借贷便利(SLF)利率均下调10个基点。MLF利率此次下降，将使各类政策工具利率保持适当的利差，同时也较好地弥合了与同业存单等市场利率的差异。

民生银行首席经济学家温彬对中新经纬表示，MLF降息落地，逐步疏通由短及长的利率传导关系。

温彬称，7月25日，在逆回购操作之外，央行还以利率招标方式开展了1年期2000亿元MLF操作，中标利率为2.3%，较此前下降20bp，为月内第二次操作。

温彬分析，在7月22日7天期逆回购利率下调之后，SLF利率、LPR报价、存款利率以及MLF利率均相应下调，进一步凸显了7天期逆回购操作利率作为基准政策利率的地位。尤其是此次MLF操作安排在LPR报价之后，进一步淡化了MLF的政策利率色彩。表明在新的货币政策调控框架之下，正逐步疏通由短及长的利率传导关系。

为何调降？

东方金诚首席宏观分析师王青等认为，当前MLF已经“淡化政策利率色彩”，不再承担“主要政策利率”角色。因此，这次MLF利率调整，如同7月22日的SLF利率下调一样，属于主要政策利率——央行7天期逆回购利率——下调后，政策利率体系的联动调整。

王青分析，央行之所以在本月额外开展一次MLF操作，或与7月下半月以来银行体系流动性持续偏紧有一定关联，可以看到，7月下半月以来逆回购操作规模连续处于较高水平。值得注意的是，2020年11月30日央行也曾临时开展一次MLF操作。当时的一个重要背景是受“永煤违约”影响，市场流动性收紧，在2020年11月30日临时开展MLF操作之前，央行也曾持续开展较大规模的逆回购操作。此次MLF临时加做，有助于保持银行体系流动性处于合理充裕状态，释放央行坚持支持性货币政策立场的信号，稳定市场预期。

温彬表示，此次央行于7月25日增开MLF操作，较为罕见，应主要为满足金融机构的中长期资金需求。“MLF利率下调幅度超出OMO，或主要源于之前MLF利率偏高，与同业存单等市场利率的利差不断扩大，使得商业银行需求不高。为提升MLF的市场需求，有效发挥其基础货币的投放作用，有必要根据市场供需变化，进行相应幅度的调降，缩窄利差。”温彬如是说。

温彬表示，本次加场MLF操作临近月末，金融机构流动性需求明显增加，货币市场利率有一定上行压力。7月24日银行间隔夜和7天回购利率都在1.75%附近，较7月22日降息当天分别高9和4个基点。同时，8月15日将有4010亿元MLF到期，部分MLF参与机构在此次需求报送中前瞻考虑了下个月的到期量，甚至考虑了央行可能的卖出国债操作。因此，央行此次MLF操作净投放2000亿元，能更好满足金融机构的流动性需求。

对于后市，温彬认为，未来MLF也不排除会延后至每个月的25日操作。但在此期间，考虑到存量MLF仍在月中15日前后到期，加之月中还有税期等影响因素，金融机构或面临流动性管理的考验。不过，近期央行在优化公开市场操作机制方面已储备多项举措，包括7天期逆回购以固定利率、数量招标方式更好满足机构需求，增设临时正、逆回购操作应对市场突发情况，酝酿国债买卖操作等，预计央行还将综合运用上述工具，继续保持流动性合理充裕，引导市场利率围绕央行政策利率平稳运行。

王青称，考虑到MLF操作主要用来调节银行体系中长期流动性，而且每月操作一次，通常能够满足银行体系的流动性需求和政策调整需要。由此，本次临时加做后，尚不能据此确定未来临时开展MLF将成为常态。