作为过去两年表现最好的大型科技股之一，进入2024年之后，英伟达不仅面临着AMD、英特尔和三星电子在AI芯片上的追赶，还遭遇了内部高管的纷纷减持。

本刊特约 田子禾/文

英伟达公司作为全球领先的计算机图形处理器和人工智能芯片的提供商，从2019年至2023年经历了显著的增长。Choice数据显示，公司营收从2020财年的109.18亿美元上升至2024财年的609.22亿美元，净利润也从27.96亿美元上升至297.6亿美元，营收5年增长了近4倍，净利润几乎呈现指数级增长。

尤其是近两年，受益于人工智能的大发展，公司营收翻倍，净利润增长了4倍，由此，二级市场也是给予积极反应，股价从2022年10月阶段低点的每股10美元附近上涨至最高的140.76美元，股价在两年不到的时间里涨幅超过10倍。

进入2024年之后，英伟达业绩依然保持了快速增长，其2025财年一季度营收和净利润分别为260.44亿美元、148.81亿美元，营收增长超3倍，净利润增长超6倍，公司市值也维持在3万亿美元上下。不过，英伟达在AI赛道的高光也吸引了竞争对手的追赶，AMD、英特尔和三星电子均陈兵于此，面临更激烈的竞争在所难免。此外，在股价高位时，以黄仁勋为代表的高管纷纷减持，这也引发投资者的担忧：英伟达会经历“成长的烦恼”么？

抢得先机构建护城河

成立于1993年的英伟达是一家芯片设计公司，由现任CEO黄仁勋联袂创立，最初专注于图形芯片设计业务，后续不断拓展，目前主要集中在数据中心、游戏、 专业视觉效果及自动驾驶领域等。据其2024财报，英伟达数据中心业务营收为475亿美元，同比增加217%；游戏业务营收为104亿美元，同比增长15%；专业视觉效果业务营收为16亿美元，同比增长1%；自动驾驶业务的营收为11亿美元，同比增长21%。

从年报看，公司业绩最大的爆发主要来自数据中心业务，数据中心业务已经成为英伟达增长最快的部门之一，但这绝非一日之功，而是长期专注坚持的结果。2018年财年，英伟达的数据中心业务收入为29.3亿美元，而到2023年，这一数字已经增长至约470亿美元。至2025年财年一季度，数据中心业务占英伟达营收的比重达到87%。

期间经历了快速发展的三个阶段：2016年，受益于GPU开始被广泛地商业应用，云计算的崛起及大数据的发展，英伟达数据中心开始驶入快车道；此后2018年6月GPT-1问世，预训练+微调两阶段模型问世，开启了人工智能大时代，英伟达也抓住机会并在2019年收购Mellanox，该公司以其高性能计算和数据中心解决方案著称，为英伟达的数据中心业务注入了强大的技术和市场资源，再加上疫情期间衍生出的无接触需要推动了AI应用(包括像对话机器人）、医药研发及自动驾驶应用的到来等；2023年，GPT-4展现出情感感知等交互能力，以大模型为基础的生成式AI强势带动，云和企业从通用计算向加速计算转变，AI计算芯片需求爆发，由此拉开了英伟达数据中心业务快速增长的序幕。

英伟达在AI和机器学习领域的技术创新使其保持了行业领先地位。黄仁勋提出了“AI为先”的战略方向，不断推出性能卓越的GPU和AI平台，如Tesla、DGX和TensorRT，这些产品和技术广泛应用于自动驾驶、医疗健康、金融服务等多个行业。

依靠在行业内最早抓住了云和数据中心业务，并顺势并购确立了在人工智能领域的竞争优势，英伟达近十年的耕耘最终抢得了AI时代先机。

芯片行业兼有资本密集型和劳动密集型特点，具有较高的门槛。

英伟达所处的GPU和AI市场包含四个主要特点。第一，高技术壁垒。GPU和AI硬件市场具有高技术壁垒，需要大量的研发投入和技术积累。第二，快速技术迭代快。该行业技术更新速度快，新一代产品不断推出，性能和效率的提升是竞争的关键。第三，获得品牌知名度和市场认可。第四，建立广泛的开发者生态系统。而英伟达很好地契合了这四个特点。

竞争激烈

凭借及早布局及长期努力，英伟达建立了强大的竞争优势，但并非一统天下。

在GPU市场，特别是离散显卡领域，英伟达和AMD是主要的竞争对手。根据各种市场分析报告，近年来的市场份额大致如下：英伟达一直以来占据较大的市场份额，通常在60%-80%之间。具体年份的份额可能有所波动，但总体保持领先。AMD的市场份额通常在20%-40%之间，近年来有所增长，但仍弱于英伟达。

在数据中心市场，特别是高性能计算（HPC）和AI计算领域，英伟达与英特尔、AMD展开竞争：英伟达在AI加速器和HPC领域具有领先地位，市场地位显著，预计在AI加速器市场的份额超过80%。其在数据中心GPU市场，也占据相当大的份额，通常在70%-90%之间。英特尔虽然主要以CPU为主，但通过其Xeon系列和新的AI加速器产品在数据中心和AI市场占据了一部分份额，数据中心CPU市场份额占据主导地位，但在GPU和AI加速器市场份额较小。AMD在数据中心市场通过其EPYC处理器取得了一定的进展，市场份额有所提升。在GPU市场中，AMD通过Radeon Instinct等产品，也在争取数据中心和AI市场的份额。

在AI计算市场，特别是AI训练和推理领域，英伟达占据主导地位：由于其CUDA平台和广泛的AI软件生态系统，英伟达在AI计算市场占据主导地位，市场份额超过80%。英特尔通过其Xeon处理器和AI加速器产品，也在AI推理市场占据了一部分份额，但整体市场份额相对较小。而AMD，近年来在AI市场有所推进，但整体市场份额较英伟达和英特尔相对较小。

总体而言，英伟达在GPU市场和AI计算市场占据了显著的市场份额，特别是在高性能计算和AI领域表现出色。虽然英特尔在数据中心CPU市场占据主导地位，但在GPU和AI加速器市场份额相对较小。AMD在多个领域均有所进展，但整体市场份额仍次于英伟达和英特尔。

英伟达在GPU和AI领域的成功引来了众多竞争对手的关注，包括AMD、Intel以及众多初创公司。其中，AMD是英伟达最直接和主要的竞争对手。

两家公司在GPU市场上展开了激烈竞争，尤其是在游戏和专业可视化领域。AMD的Radeon系列显卡与英伟达的GeForce系列显卡直接竞争。此外，AMD通过其Ryzen处理器和EPYC服务器处理器，扩大了在高性能计算和数据中心市场的影响力。英伟达长期以来在高性能GPU市场上占据领先地位，特别是在数据中心和AI应用领域。AMD则凭借其在CPU和GPU领域的竞争力，逐步扩大市场份额，特别是在PC和游戏主机市场。

激烈的市场竞争中，英伟达在高端GPU市场和AI领域具有显著优势，尤其是在数据中心和专业可视化领域。AMD则在CPU市场取得了重要突破，其EPYC服务器处理器在性能和性价比上具有竞争力。面对挑战，英伟达需持续保持技术领先地位，以应对来自AMD和其他新兴公司的挑战。

此外，存储芯片巨头三星电子也不敢落后，加大了在AI芯片的投资力度，力图迎头赶上。

内部人减持

随着AI需求爆发所带来的业绩飙升，英伟达市值突破3万亿元大关，成为全球芯片行业市值最大的公司，即便按照一季度148.81亿美元的净利润，公司2025财年有望实现近600亿美元的净利润，其动态市盈率仍超过50倍，无论是涨幅和估值看，公司股价处于一个相对高位。

而内部人也适时套现。Choice数据显示，2024年以来，公司公告了数十份高管减持公告，其中就包含了CEO黄仁勋的减持。

刚刚过去的2024年6月，黄仁勋减持了1.69亿美元的英伟达股票，这是他单月减持最多的股票金额。

据数据提供商Washington Service，自2024年5月22日公布一季度财报以来，超过三分之一的内部人士选择了减持股票，抛售速度创多年新高。

内部人士出售股票是否意味股价到顶及对未来基本面不看好？黄仁勋曾于2023年9月减持了23.75万股，共计套现1.1亿美元。不过，英伟达股价从2023年9月的每股约40美元上涨至目前的近130美元，又上涨了3倍不止。公司净利润更是在2023年下半年开始维持了大幅增长。

（作者为投资人士，本文不构成买卖建议）

本文刊于07月20日出版的《证券市场周刊》