在当前经济缓慢的大环境下，国内利率水平持续走低，叠加资产荒演变加剧，对于追求稳健回报的投资者而言，稳住业绩是最后的防线，超额收益随遇而安。

低利率环境下，收益从何而来？是不少投资人心中的困惑。

回答这个问题前得先给大家捋清【债券】与【利率】两者间的关系

当市场利率上涨时，新发行的债券票面利率会跟随提高，已经发行的存续债券需求减弱，导致其市场交易价格下降。也就是说：同等金额下，可以买到更多数量债券，因此买方持有到期的收益率会随之上升。

资料来源：公众号 债基之家

当市场利率下跌时，新发行债券的利率下降，存续高息债券需求旺盛，价格会随之上涨，同等金额下，同只债券的前提下，买到的债券数量更少，这买方的收益自然也就会更低。

债券的价格与市场利率成反向关系，债券的收益率跟市场利率成正向关系。

再说回现在的城投债市。

市场利率下跌，新发行的城投债券票面虽一只比一只低但架不住兑付信仰下大家的抢购热情，认购倍数抬高至上百倍。此时，存续的高票面债券反而成为了香饽饽，当初在打折时买入的更是躺赚。

至于城投债基金，之前的文章从底层资产、交易结果、投资逻辑、监管等方面都给大家详细分析过了，大家也该也都有所了解，这里不赘述。

本文重点提下，标债基金的投研运作：目前市场上的标债基金都是混债（前年发行的单债基金也都提前兑付的差不多了），大部分都是先以管理人的自有资金买入债券后再发行基金项目通过市场募集，投资人也有了通过认购标债基金来间接持有城投债券的投资机会。

如今标债一债难求，持有债券的管理人只需持有到期兑付即可，遇上债券提前兑付，标债基金自然也会提前清算按照实际存续的天数兑付投资人本息。所以债基的业绩收益与持仓债券的票面利率正比关系，通过专业测算，用持仓债券票面利率扣除管理费、托管费、税费等杂费后基本都覆盖业绩收益。

大家在选标债项目时，也可通过持仓债券来分析业绩是否合理，如果认购前没办法披露，那是否入手就得再考虑考虑了

在利率持续走低的背景下，债基的票息收益降低，按照现在的票面利率，明年很难有项目发行，提前锁定收益跑赢跌幅仍是市场颠扑不破的制胜宝典。

对于管理人而言，主要通过两个主要途径来增强债基的收益：一是寻找具有信用溢价的区域或主体，锁定“城投”的基础上适当下沉信用评级，寻找基本面改善且存在利差空间的“戴维斯双击”价值空间；二是承担一部分流动性溢价，选择更长时间或延长债券久期，以获取更多收益。

因此债市资产荒下，投资人的投资策略也需要有所调整；标债基金进入市场初期，投资人刚开始接触标债，更推荐入手1年内的短期项目，时间周期短资金兑付回笼快，现在标债的兑付有目共睹，叠加收益下降趋势明显，大家可通过久期策略配置1~2年的项目锁定收益。

在作者看来，下半年利率波动或将加大，建议锁定长久期债券，选择以 1Y 以内部分绝对收益率较高的城投以及 3-5 年中高等级品种作为底仓的标债基金，在市场收益下跌进程中，通过参与部分高等级长久期城投债，既确保了安全又可稳住收益。

资料来源：债基之家

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文末谨言:本文仅代表债基之家作者观点，仅供学习参考，不构成任何投资建议，投资有风险，投资人应该考虑个人风险承受能力，慎重做好自己的投资决策！