一纸警示函，恩捷股份实际控制人李晓明家族长达8年时间里的违规减持、高抛低吸等系列违规行为浮出水面。

文 | 南岂珵

来源 | 经理人融媒体中心

2010年，以包装印刷业务起家的恩捷股份（原创新股份,002812.SZ），开始进入锂电池隔膜市场，此后经过战略并购与资本运作，恩捷股份完成转型和蜕变，成为锂电池隔膜行业的隐形巨头，市值更是一度超过千亿。

在此过程中，实际控制人李晓明家族却把恩捷股份当成了“钱袋子”。

7月24日，中国证监会云南监管局连发两份行政监管措施决定书，围绕违规减持等行为，分别对恩捷股份以及实际控制人李晓明家族采取责令改正并出具警示函的措施。

同日，恩捷股份连发四份公告且实际控制人李晓明家族及其一致行动人向投资者致歉，并承诺将购回超比例减持和违规减持的股票。

至此，恩捷股份实际控制人李晓明家族自公司自上市以来的违规减持、高抛低吸等系列违规行为浮出水面。

违规减持始末

通过梳理上述相关公告，李晓明家族违规减持的操作得以清晰。

恩捷股份的实际控制人李晓明家族成员主要包括：李晓明（Paul Xiaoming Lee）、其弟弟李晓华、李晓明的配偶马燕（Yan Ma）、李晓华之妻惠雁阳（Yang Yang Hui）、李晓明的女儿Sherry Lee以及李晓明的侄子Jerry Yang Li。

六人均深度绑定恩捷股份股权当中。

恩捷股份2016年上市时，李晓明家族直接持股20.58%，玉溪合益投资有限公司（简称“合益投资”）持股27.58%，玉溪合力投资有限公司（简称“合力投资”）持股 3.73%，合计持股51.90%。其中，合益投资、合力投资均为李晓明家族控制的企业。

根据《上市公司收购管理办法》，两家公司构成与李晓明家族的一致行动人，但恩捷股份并未将合益投资和合力投资（2021年9月27日前）认定为李晓明家族的一致行动人，也未将合益投资、合力投资拥有的恩捷股份权益合并计入实际控制人李晓明家族及其一致行动人拥有的权益并准确告知上市公司。

此举导致恩捷股份多次定期报告、临时报告等信息披露文件中披露的实际控制人家族的一致行动人和权益信息不准确。对此恩捷股份在公告中表示，“违规主要系相关人员对于法律法规中一致行动人和权益变动相关条款理解不深刻所致，不存在主观故意的情形。”

话虽如此，但一句“理解不深刻”显然并不能打消市场的质疑：是否存在通过调整一致行动人认定规避相关减持限制？

因为事实指向如此。

行政监管措施决定书显示，2016年9月14日至2021年3月31日，李晓明家族及其一致行动人进行了减持股份的操作，叠加恩捷股份定向增发、可转债转股等事项，累计权益变动比例达到5.01%。

按照相关规定，累计权益变动比例达到5%，需要及时履行报告、公告义务，并停止买卖上市公司股票的行为。但是，李晓明家族及其一致行动人未按规定履行报告、公告义务并停止买卖公司股票。

2021年3月31日至2023年6月20日期间，李晓明家族及其一致行动人依然没有执行相关规定：因减持股票、合力投资不再构成一致行动人等因素，李晓明家族及其一致行动人累计权益变动比例达到6.13%，但他们仍旧未停止买卖公司股票。

持续违规减持，套现之心可谓昭然若揭。

结合恩捷股份公告及Wind数据简单统计，2019年至今，李晓明家族累计减持套现约44.19亿元，其中通过合益投资和合力投资减持套现15.34亿元，且集中在2020年，此时正值两家公司首发限售股刚刚解禁（2019年9月17日解禁）。

恩捷股份重要股东买卖情况，图源：Wind

7月14日，恩捷股份发布《关于实际控制人违规减持致歉并承诺购回的公告》向投资者道歉且表示，实际控制人及其一致行动人承诺在规则允许的范围内，以自有和自筹资金在未来12个月内购回超比例减持和违规减持恩捷股份的股票，且将购回超比例减持和违规减持股票产生的收益上缴归恩捷股份所有。

Wind数据显示，7月23日-7月29日，李晓明家族及一致行动人购回约337万股，不过值得一提的是，7月24日李晓华、Sherry Lee和Jerry Yang Li合计卖出806.17万股。

永远买单的投资者

作为恩捷股份的绝对控制者，李晓明家族的任何风吹草动都会影响公司的股价。

7月23日盘后公告发出，恩捷股份第二天开盘迅速跌超2.48%，股价为27.96元。而后，盘中有所反弹，最高回弹到了28.5元左右，不过午后就继续下探，截至当日收盘股价跌幅2.34%，股价为28元，总市值约为274亿元。

李晓明家族的这种“黑天鹅事件”远不止此例。

2022年11月，李晓明及其弟弟李晓华因相关事项被公安机关指定居所监视居住。根据彼时媒体报道，“相关事项”或涉及烟草反腐案件。事后二人虽先后被相关部门解除强制措施，不过这一“黑天鹅事件”的影响显然无法随之消除，尤其是在资本市场。

东方财富数据显示，2022年11月21日盘后公告发出，恩捷股份第二天跌停，当天跌去了逾140亿元的市值，随后的连续五个交易日股价震荡下跌，累计跌幅12.75%，市值跌去了超过170亿元。

2023年10月，恩捷股份抛出收购公告，拟以现金26.13亿元收购关联方Yan Ma、Alex Cheng持有的上海恩捷新材料科技有限公司3.25%股权及1.53%股权。经理人融媒体中心曾对此撰文分析（《高溢价收购关联资产，恩捷股份被指利益输送》），这桩关联资产交易存在两大疑问：一是上海恩捷371.58%的股东全部权益增值率是否合理，二是关联收购溢价率超过100%却无业绩承诺。

一时间，利益输送的质疑声四起，恩捷股份也在质疑和深交所的问询中决定终止此次交易，但还是那句话，影响尤其是股价并未随交易的终止而消除。

细数恩捷股份的发展历程，李晓明家族的“黑天鹅事件”还有很多，无一例外都影响着资本市场，而买单的永远是10万户投资者。

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