美国7月非农就业报告将于今晚八点半公布，对美联储9月份降息的决策至关重要。

美国7月非农就业报告将于今晚八点半公布，对美联储9月份降息的决策至关重要。

正如鲍威尔本周强调的那样，随着通胀大幅回落，美联储已经不需要百分百关注通胀，而是可以同时关注通胀和就业双重使命的风险。也就是说，美联储对就业的关注度将会明显上升。鲍威尔表示，官员们一致认为，降息的时机已经更加接近，如果符合条件的话，最早将在9月降息。

美国6月失业率意外上升至4.1%，但是新增的非农就业人口却意外录得20.6万人，表现好于预期。两个数据少有矛盾，这可能也是让美联储继续静观其变的原因，本月是否会再度出现这种情况？值得关注。

市场预期：就业放缓但仍稳健

目前，市场预计美国7月季调后新增非农就业人口将录得17.5万人，失业率料将维持在4.1%，平均时薪年率料将录得3.7%，月率预期为0.3%，而劳动参与率预计维持在62.6%。

Natixis银行的美国经济学家Jonathan Pingle稍显悲观：“我们估计7月份非农就业人数增加16.5万，其中私人就业人数增加了14万。” 他说，这一估计反映了今年早些时候就业增长的惊人速度持续放缓。Pingle补充道：

“由于飓风贝利尔的影响以及7月份教育部门就业的大幅季节性调整，本月的预测受到异常的不确定性影响。”

最近美国劳动力市场放缓的最明显迹象之一，就是失业率自2023年4月创下3.4%的历史低点以来稳步上升到6月的4.1%。上个月的失业率上升几乎触发了所谓的萨姆法则。这是一个预示经济衰退的指标，认为一旦失业率的三个月移动平均值比过去一年的低点高出0.5个百分点，就意味着经济衰退已经开始。

萨姆规则的创始人克劳迪娅·萨姆（Claudia Sahm）表示，最近失业率上升可能是由移民带动的劳动力扩张造成的，但也存在“常规”失业的因素，因此不容忽视。美国银行首席经济学家贝丝·安·博维诺（Beth Ann Bovino）则认为，她预计失业率将继续上升，但“幅度不会很大”。

与此同时，每月的就业增长仍然稳健，但已从去年平均每月新增25万份工作岗位的水平下降。最近的增长主要集中在两个行业：医疗保健和政府部门。临时就业的表现自2022年初以来也在稳步下降，六月下降了49,000个职位，创下了过去两年的最大月度降幅。穆迪分析公司高级总监但丁·德安东尼奥（Dante DeAntonio）表示，如果劳动力市场继续降温，美国到年底前每月的就业岗位增长可能仅为10万个。

未填补的工作岗位数量也一直在减少，导致空缺职位与求职者的比例下降。这个趋势表明劳动力市场比一年前更平衡，空缺岗位与失业工人的比例现在为1.1。

与服务业通胀密切相关的薪资增速也有所放缓。本周早些时候发布的最新就业成本指数显示，美国雇主的劳动力成本年率在第二季度放缓至4.1%，远低于2022年接近5.1%的峰值。周三的“小非农”ADP就业报告也证实了薪资增长放缓的情况，该报告显示，7月份留在工作岗位的工人薪资同比增长4.8%，继6月份增长4.9% 后，创三年来最小增幅。

以下是各个分项数据对大类资产行情的影响：

美联储转向更加关注就业

本周，美联储正式开始为9月降息铺路。7月政策声明的措辞发生关键变化，指出通胀仅“稍微”偏高，同时提到“就业增长已放缓”。在会后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔提供了更多关于9月份降息的线索。

“美联储保持货币政策不变，但提供了足够的信息，让市场继续相信9月FOMC会议的降息预期，”ING首席国际经济学家詹姆斯·奈特利（James Knightley）写道。摩根大通财富管理部的投资策略主管伊利斯·奥森堡（Elyse Ausenbaugh）则认为，“市场很好地消化了比预期略微鹰派的声明”。他也指出，如果今晚的就业报告表现不如预期，情况可能会改变。他说：

“这可能引发对美联储落后于形势的担忧，即使鲍威尔尽力表示美联储在这种情况下愿意降息。”

美国的就业市场仍然稳健，但不再过热。即便如此，美联储仍希望防止经济进一步放缓，避免导致大量失业，甚至引发经济衰退。鲍威尔本周表示，失业率保持在低位，劳动力市场已变得更加平衡，当前就业市场面临的下行风险真实存在。

其它的美联储政策制定者最近也指出，目前劳动力供需比过去几年更加平衡。 “考虑到移民的数量，就业增长并不过分，名义工资增长接近与物价稳定一致的水平，失业率接近长期正常水平，职位空缺率接近新冠大流行前的水平”，美联储理事沃勒在7月中旬表示：“非自愿裁员率两年多以来一直稳定在1%。”他说：

“就双重使命的就业方面而言，我们很可能能够实现软着陆。”

“对于政策制定者来说，情况很简单：整体数据指向劳动力市场动能减弱，物价和薪资增速缓和，”安永首席经济学家格雷戈里·达科（Gregory Daco）写道。他表示，最新的趋势，包括通胀的缓解，表明现在是时候让美联储“重新校准政策以适应当前的经济状况和未来的预期前景。”