8月5日，荣耀方面就上市问题向北京商报记者做出回复，荣耀相关负责人表示，荣耀始终坚持公开透明的发展原则，也会持续多元化股权结构。荣耀计划在今年四季度启动相应的股份制改革，并在之后适时启动IPO流程。荣耀在相应的过程中会批露相关财务数据。荣耀方面还表示，从2021年1月1日至今，荣耀没有获得过深圳市政府超出对通常企业的支持。业内观点认为，完善股权结构，是荣耀上市之路中的重点，至于资金用途，小米、传音等“前辈”的经验似乎不再适用，当国内的品牌竞争已经白热化，放眼海外仍是一条可行之路。

股权结构成焦点

荣耀上市一事从去年底便受到关注，2023年11月，荣耀发布公告称，为实现公司下一阶段的战略发展，公司将不断优化股权结构，吸引多元化资本进入，通过首发上市推动公司登陆资本市场。今年3月，荣耀终端有限公司董事长吴晖在博鳌亚洲论坛上表示：上市正在正常推进。

从荣耀的回复看，股权结构是上市过程中的焦点。2022年，荣耀从华为独立出来，“深圳市智信新信息技术有限公司”全面收购了荣耀品牌，据股权穿透信息，其最终大股东为深圳市国资委，深圳国资委全资控股的“深圳智慧城市科技发展集团”持股98.6%，“深圳国资协同发展私募基金合伙企业”持股1.4%。

而“荣耀终端有限公司”的股东似乎更多，结构也更复杂，据天眼查显示，该公司15名股东中除了深圳国资外，还包括京东方、中金祺智、综改共赢、Rosy Fable Asia L.P.等多家资本。

产业观察家丁少将对北京商报记者评论称，对于手机企业而言，为了保证供应链稳定、销售渠道畅通，供应商、经销商等相关利益方都有可能持有股份，甚至多家主体交叉持股，相比单纯的科技公司，手机企业的股权结构会更复杂。

早在2022年，京东方入股荣耀便受到市场关注，其是荣耀多个产品的屏幕供应商，为荣耀Magic3、荣耀60、荣耀Magic4等产品供应柔性AMOLED显示屏。

总体来看，近年来荣耀的股权转变中，社会资本参与的更多。专家认为，随着荣耀市场份额的扩大，“荣耀产业链”也在加固，将会与苹果、小米等产业链分庭抗礼，这势必要引入更多的投资者。市场对于荣耀的估值期望很高，如何处理好各方利益关系将是重点。

如何讲述新故事

在头部国产手机品牌“华米荣Ov”中，荣耀的上市时间仍不确定，小米早已在香港上市，vivo、OPPO尚未传出任何上市消息，华为因为其员工持股结构，大概率不会上市。而征战海外的传音控股，早在2019年便正式登陆A股。

在业内观点看来，对于头部手机品牌而言，上市不是必选项，除了股权结构外，手机企业也多“不差钱”，无需外部融资。虽然荣耀不是公众公司，也未披露财务数据，但其盈利能力可以从华为的财报中看出端倪。

虽然2020年荣耀便已独立，但华为的出售过程一直延续到2023年，四年时间中，华为的“公允价值变动”有相当一部分来自荣耀，2020—2022年分别是5亿元、574亿元、245亿元，2023年为558亿元，四年合计收入1378亿元。

在2023年的报表中，华为称558亿元营业外收入中，部分是出售荣耀以及X86服务器业务的收入，于2023年全部履行完毕。有业内观点据此估算，荣耀单年的营收突破900亿元，超过传音的约623亿元，参考同行市盈率，荣耀将来市值过千亿并不算难。

对于荣耀募集资金的体量、用途，市场众说纷纭，而小米、传音两家“前辈”的经验似乎不能照搬。2018年小米上市时，更多地体现出“互联网思维”，其中30%的资金将用于“互联网及人工智能生态链投资”，小米自2013年便开始布局生态链，其上市前后，“米链”已经不止涵盖家电，投资对象更包括游戏、VR、工业设计工作室等。

脱胎于波导手机的传音，则更侧重扩张产能，其资金用途包括重庆手机生产基地项目、上海手机研发中心建设项目、以及深圳手机、家电研发中心建设项目。

丁少将认为，如今手机市场与五、六年前比已有很大不同，品牌的竞争、内卷加剧，家电市场更是一片红海，无论是扩张产能还是进军家电，都不足以打动市场，如今的荣耀需要讲述新的故事。

“出海”仍有机会

对于荣耀而言，继续海外扩张是一条可行之路，或许也是其上市募资的重要用途。目前的荣耀急需新增长点。

从市场份额来看，荣耀经历了一个先降后升的过程，在独立之前，荣耀的国内市场份额约15%左右，独立之初一度下滑至约3%，据IDC统计，2022年，其国内份额达到18.1%，位列第二，此后其基本一直排在苹果之后坐第二把交椅，直到今年一季度，荣耀以17.1%的位居第一。

但华为的回归也给荣耀带来压力，今年二季度，荣耀出货量同比减少3.7%，市场份额下降至14.5%，排名第四。华为则回到了第二的位置，vivo位列第一。

放眼海外市场，荣耀依旧有较大增长空间，从全球市场份额看，荣耀目前尚未进入前五，仍处于Others之列。按照荣耀方面的说法，2022年是公司海外元年，2023年是欧洲元年。荣耀CEO赵明称，未来三到五年，荣耀海外销量要超过中国。2023年公司海外市场销量占总出货量约30%，2024年可能达到40%，赵明表示：“中国荣耀不够，我们下一步要打造世界荣耀。”

横向对比，已经有同行吃到海外红利，市场数据显示，2023年小米手机全球出货量约1.46亿部，国内市场约4000万部，海外则超过1亿部。小米13Ultra在海外发布后，售价高达1499欧元，价格相比国内接近翻倍，即便如此，依然受到用户追捧。

在业内专家看来，拓展海外市场的确“烧钱”。资深产业经济观察家梁振鹏对北京商报记者分析称，手机企业出海，除了要针对当地市场的需求、偏好，进行本地化研发外，还要进行品牌建设，包括但不限于广告、公关等活动，在渠道方面，不仅与经销商合作需要给予其一定补贴，为提升品牌形象，更需要自建门店，打造本地化销售团队，每一处都要烧钱。

专家指出，在这些显性成本外，近年来围绕手机专利权的官司愈发频繁，知识产权保护成为重要的隐性成本，这都是品牌方需要预先考虑之处，若荣耀上市成功，如何把“钱花在刀刃上”，仍需要进一步观察。

北京商报记者 陶凤 王柱力