首都经济贸易大学教授 蒋泽中

出品|搜狐智库

编辑|王晓旭

7月25日，东方甄选发布公告，正式宣布了董宇辉离职的消息。针对董宇辉离职后与辉同行的归属问题，俞敏洪明确表态，与辉同行将正式从东方甄选独立出去，由董宇辉个人持有其100%股权。根据公告，“与辉同行”100%股权代价为7658.55万元，对此，俞敏洪也表示，将按符合上市公司规则和公司章程规定的方式予以安排支付。此外，与辉同行的全部净利润奖励也将给予董宇辉。

董宇辉离职，对东方甄选还是与辉同行的影响更大？如何看待俞敏洪直接把与辉同行送董宇辉的这个决定？对于股东来说，这是好事还是坏事呢？搜狐智库连线首都经济贸易大学教授蒋泽中，对相关问题进行解答。

蒋泽中认为，董宇辉辞职，实际上是一种人力资源组合的优化。对与辉同行影响更大。俞敏洪经营多年，相对比较稳定。与辉同行独立就像是孩子从原生家庭中独立一样。

蒋泽中表示，东方甄选就像一个金鸡一样，会一直孵化金蛋。与辉同行独立其实是东方甄选的一种孵化，只不过，对于公众股东来说，还没得到金蛋的好处，金蛋就独立出去了。俞敏洪向外界传达出积极的信号，谁干得好就可以独立出去。董宇辉孵化出来后，还会有其他成员出来。

以下为对话精编：

搜狐智库： 您如何看待东方甄选董宇辉这次分开，分开对于东方甄选和与辉同行的发展有何影响？对谁的影响更大？

蒋泽中：这个问题严格意义上归属于人力资源优化。董宇辉类似于在大家庭中长大的孩子，要出来独立门户了。董宇辉是在东方甄选组织下，员工们的共同努力下，形成的一种个性化突破。风传的董宇辉小作文事件、东方小孙事件等矛盾，其实都是别人望文生义。一个团队内在一个个体的具体表现上，怎么可能完全一致？一个人有一个人的风格。资源组合越来越向个性化、差异化方向发展。过去我们寄托于资源的高度同质化，按照一种模式去共同运行的方式应该改变了，董宇辉表现出的亮点就代表了这一趋势。现在的自媒体百花齐放，也在于个性化色彩更浓重、更丰富，对社会的吸引力更丰富，有结构化的一种表现。所以我认为无论从社会发展还是组织发展来讲，它是一种人力资源优化。

分开对董宇辉和与辉同行的影响更大。因为俞敏洪经营多年，不论是原来的新东方还是现在的东方甄选，俞敏洪的转型都是比较成功的。董宇辉就是他转型成功的一个标志，与辉同行是他的一个子品牌。所以，对俞敏洪和东方甄选来说只有积极影响，没什么消极影响，而且相比于教培行业整顿来说影响不大。

对与辉同行的影响更大，在东方甄选的羽翼下，很多矛盾、困难都有人在董宇辉前边挡着。现在他分立出来了，就要独立承担这个矛盾，这就像从原生家庭中分立出来的孩子一样。

搜狐智库： 以前有小作文事件等各种矛盾的存在，导致东方甄选股价随着舆论忽高忽低。这次分家就能避免以后出现类似问题吗？

蒋泽中：小作文事件其实就是董宇辉一个人代表团队，很多团队成员不认可他的代表性，也就是人力资源组合出现问题。差异化的组合要替代原来同质化的组合，整体性的、一致性的那种运行模式要被差异化的个性化的运行模式替代。原来组织、团队的要求，对个人来说可能是束缚，因此团队成员之间有想法是正常的，并不一定是矛盾，而是个性突出的一种表现。

所以用这种方式让它分离出来，其实就是一种鼓励，谁做得好谁就可以独立出去。俞敏洪这个做法其实是有一种示范效应。新东方可以是一个企业发展的孵化器，一个团队成长的孵化器，一个子品牌不断涌现的孵化器。

董宇辉孵化出来后，还会有其他成员出来，只要有人冒出来就可以照方抓药。就是原生家庭中一个个更鲜活的小家庭分立出来，吐故纳新。因此不存在避免类似问题。

东方甄选的股价还会有忽高忽低，因为董宇辉出来了，还会有张宇辉、李宇辉，类似其他小作文作者在里边。所以我认为分立不能解决这个问题。

搜狐智库：俞敏洪说，“宇辉买公司的钱我（指由东方甄选）安排了，公司是送给宇辉的。”官方公布的收购费用为7658万，您怎么评价俞敏洪的这个操作？

蒋泽中：公司送给董宇辉恰好说明了他们之间的关系。官方宣布的收购价是个名义价值，估价。真正价值多少其实不好衡量。俞敏洪把自己的下边的项目公司剥离出去，形成积极呼应，而不是像内部矛盾一样消极的影响，是比较高明的。下边员工发展好了，不是打压他而是支持、扶持他，这个操作是双赢的。

搜狐智库：但是以后与辉同行的利润不就跟俞敏洪没有关系了吗？

蒋泽中：这个就看股东结构了，如果董宇辉是大头，或东方甄选其他股东是大头，只不过是一锅饭盛到碗里还是盘子里的问题。盘子端给谁，碗端给谁都是可以操作的。而且，新东方、东方甄选是公众公司，很多事是要披露的，而与辉同行还不是公众公司，有些信息可以不披露。因此这个操作其实挺好的。

另外，这个净资产估值的结构是可以分析的，更多的是轻资产，是品牌价值，这个价值要靠将来的现金流量折现去体现，而不是现在说多少是多少。现在的估值可能因为一个负面信息、重大问题，品牌价值就没了。所以，这个估值也是对董宇辉的尊重，和对与辉同行这个企业的未来发展的支持而已。

搜狐智库：但是很多人认为与辉同行这个价格是贱卖。与辉同行成立半年多来净利润1.4亿元。当前的收购价7658万相当于1PB，正常收购价是5PB。您怎么看？

蒋泽中：这个需要看财务报表，我没有看到财务报表，半年利润值很高可以作为一个参考。但是自媒体的波动值是非常高的，热度高的时候回报高，没了热度可能大幅度下降。

另外，一般可行性研究要估3年到5年，3到5年能不能保持这样的利润？我认为是很困难的，下一步怎么运作是值得推敲的，不是别人想象那么简单，这是第一。

第二，按估值一般不能估得太高，太高的话容易让人觉得好像是在转移资产。

第三，估值要有市场竞价的话，可以高一点，没人竞价，自己在跟自己讲价格，这个客观吗？是不是会容易引人非议？所以从这个角度来说不能高估值。

搜狐智库：新东方和东方甄选是一家公众公司，俞敏洪把“与辉同行”以7KW的价格卖给董宇辉，还给了离职的董宇辉7KW薪酬。从东方甄选股东角度来看，合适吗？

蒋泽中：从公众股东的角度来看不一定合适，这等于一个金鸡下了一个金蛋，这个金蛋价值要分离出去，对于金鸡来说，可能还没得到收益，金蛋就独立了。但是公众股东只有知情权，没有决策权，决策权在控股股东、运营股东那。所以，对于公众股东来说不合适，但是从未来发展的角度，从经营角度看是合适的。

一个金鸡不会只下一个金蛋，从企业运营角度来说，第一个金蛋是最难的，就像董宇辉自己讲，他自己做了半年都灰心了，没有找到合适的模式，他不知道怎么突破，一旦突破了，照方抓药，这个难度要比根本不知道往哪走要小得多。

搜狐智库：自媒体的模式下，东方甄选这么久没有出现第二个董宇辉，大主播需要天时地利人和，现在看来，以后也难出现。所以，这个金蛋不一定能一直下吧？

蒋泽中：俞敏洪这样做其实类似项目孵化，意味着跟着新东方的团队走就能成功。可能下一步没有跟董宇辉价值对等的人，但是，还会有其他形式的突破。不能保障每个投资都是成功的，但是，10个项目有1个成功的就可以了。一般来说三五年再冒一个新的人才，一个新的项目，可能性是非常大的，因为他已经走出了一条成功的路，无非是进一步细化，差异化而已。

与辉同行独立出来之后，相互之间是良性的支持而不是根本性的对立，不是内部挖掘、互相谩骂打击，这就是积极的。

董宇辉的成功对董宇辉来说是偶然的，但是对于俞敏洪和他们运行的这个平台来说是必然的。在这些团队当中总有一个人会成功，这就是成功的一种项目孵化，品牌孵化。

搜狐智库： 供应链还是东方甄选的，直播间产品高度重合。董宇辉真的独立了吗？

蒋泽中：从经营上来看，可能一时离不开东方甄选的模式。

这是俞敏洪的高明之处，进行人力资源优化。将董宇辉从员工向事业伙伴的角色转变。

给股权只是简单的利益分享，还没有太多的决策权的分享，把与辉同行分离出来，决策权都分享了，董宇辉可以独立决策。

其实我认为还有一个伏笔，当与辉同行运行不好的时候可以回来，因为供应链、直播间产品高度重合，这恰恰说明董宇辉短时间离不开东方甄选这个平台，这也是对外界传递一个积极的信号，展示这是一种孵化。俞敏洪对成功的人才不仅仅给予尊重、给予认可、给予激励，同时还鼓励他能独立挑起一个公司、一个项目的重担，这是一种成功的孵化。