出品丨搜狐财经

作者丨 饶婷

编辑丨李文贤

历时一年有余的西凤酒增资扩股项目，终于尘埃落定。

8月5日，西部产权交易所显示，陕西西凤酒股份公司增资项目成交，5位投资方累计投资金额约4.89亿元，对应持股比例为4.15%。

若按照本次投资金额和成交后持股比例计算，西凤酒目前的估值约为117.74亿元。

搜狐财经盘点发现，除西凤酒二股东长安汇通外，4位新股东普遍与西凤酒存在业务关联。

其中，陕西安禧投资有限公司凭借约2亿元的投资额成为本轮增资最大的投资方，交易完成后，将持有西凤酒1.7%的股权，成为西凤酒第十大股东。

香颂资本董事沈萌分析认为，之前企业过于乐观的估计了市场参与西凤酒融资的需求，所以实际操作中所谓关联方不能参与的限制应该也不再严格执行。

竞天公诚律师事务所资深合伙人戴冠春表示，关联方或经销商的关联方，其实对于公司募资而言没有法律上的限制，只是对公司上市处理关联交易比较麻烦。

西凤酒估值约118亿元，专家称可能港股上市

从数值来看，相较于最初15.22亿元的对外增资目标，西凤酒最终获得的投资金额缩水近七成。

公开资料显示，2023年5月26日，西凤酒开启增资扩股项目挂牌。当时，西凤酒拟增资1亿股，募资27.2亿元。其中西凤酒集团新增4403万股，认购金额11.98亿元，增资后持有西凤酒股份有限公司44.03%股份；其余拟对外新增5597万股，认购金额15.22亿元，占增资后总股本的11.19%。

对此，沈萌向搜狐财经表示，当前融资市场规模大幅度缩水，所以未能如预期募集的案例越来越多。

戴冠春也认为，最近整个资本市场不好，白酒行业好像也不好，所以募集资金额降低很正常。

此外，若按照本次投资金额和成交后持股比例计算，西凤酒目前的估值约为117.74亿元。

而据西凤酒公开数据，2023年公司已实现销售收入103.4亿元，同比增长23%。“百亿西凤”的估值是否被低估了？

对此，戴冠春解释称，一般企业的估值不与营收对应的，而是看利润。

一位业内人士向搜狐财经表示，在西凤冲百亿的过程中，经销商的过度参与影响了西凤原先的利润分配体系。在此模式下，西凤需要通过上市来挽回部分股东原本应得的利润空间。

关于上市，沈萌分析称，短期内A股没有白酒股上市的窗口，而以西凤酒的品牌和规模，有可能到港股发行H股。

对比已在港股上市的珍酒李渡，2023年营收70.30亿元，净利润16.23亿元，截至8月6日收盘，总市值为238.90亿港元（折合人民币约219.26亿元）。

增资股东与西凤酒存在业务关联，安禧投资将成为第十大股东

历时一年有余成交，西凤酒的5位投资方都有哪些背景？

公告显示，5位投资方分别为长安汇通投资管理有限公司（以下简称“长安汇通”）、陕西安禧投资有限公司（以下简称“安禧投资”）、扬州华耀智通股权投资合伙企业（有限合伙）、陕西添一投资有限公司（以下简称“添一投资”）、厦门建发美酒汇酒业有限公司（以下简称“建发美酒汇”）。

据悉，长安汇通为西凤酒第二大股东，持股比例15%。本次增资，长安汇通投资金额约1.31亿元，增持1.11%股份。

搜狐财经盘点发现，除长安汇通外，新股东普遍与西凤酒存在业务关联。

安禧投资则凭借约2亿元的投资额成为本轮增资最大的投资方。交易完成后，安禧投资将持有西凤酒1.7%的股权，替代深圳市达富创基投资合伙企业（有限合伙）成为西凤酒第十大股东。

天眼查显示，安禧投资成立于2012年，注册资本1亿元，法定代表人为王延安。据报道，王延安同时还是西凤酒15年6年品牌全程创意策划运营人、陕西禧福祥品牌运营有限公司董事长。作为西凤酒15年6年陈酿品牌总运营商，陕西禧福祥品牌运营有限公司多次获得西凤酒“重大贡献奖”，并由安禧投资持股60%。

扬州华耀智通股权投资合伙企业（有限合伙）此次出资7616万元，获得0.65%股份。股东持股穿透显示，董仕尧为该公司的实际控制人。而董仕尧目前还担任着华山论剑品牌管理公司的股东、监事，“华山论剑”正是西凤酒另一大运营商系列。

添一投资此次出资2720万元，持股0.23%股份。天眼查显示，其法定代表人为陆红梅，同时为陕西长宇酒业有限公司总经理。陕西长宇酒业有限公司则是西凤375酒、西凤125酒、星空375·西凤酒系列产品的全国运营中心。

建发美酒汇此次出资5440万元，持股0.46%。据悉，建发美酒汇成立于2013年，为厦门建发集团成员。2023年，西凤酒股份公司副总经理、营销公司总经理周艳花还曾走访厦门建发集团，就西凤酒在上海市场的发展情况等问题进行沟通交流。

在原先公告中，西凤酒曾强调“为满足后续资本运作的规范要求，公司经销商、供应商及两者关联方不能参与本次增资扩股。”

对此，沈萌分析认为，之前企业过于乐观的估计了市场参与西凤酒融资的需求，所以实际操作中所谓关联方不能参与的限制应该也不再严格执行。

戴冠春表示，关联方或经销商的关联方，其实对于公司募资而言没有法律上的限制，只是对公司上市处理关联交易比较麻烦。

如果今后上市，戴冠春提到，公司可以再回购部分关联方的股份，或通过其他方式做合规，或者在港股上市，因为港交所可能对这块要求没有那么严格。