原创 2024年6月银行间外汇市场运行报告
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2024-08-08 11:07:33

内容提要

2024年6月,银行间外汇市场交投平稳,成交量同比延续走升;人民币汇率小幅走贬,境内外汇差有所扩大;市场机构主动卖汇规模有所下降;即期成交规模下降,但市场流动性水平充裕;境内外期权波动率先降后升,在岸人民币长期限掉期点再创历史新低。

一、银行间外汇市场交投平稳,成交量同比延续走升

6月银行间外汇市场日均交易量1799.44亿美元,同比上升5.64%,环比下降2.27%。人民币外汇市场日均交易量为1400.04亿美元,同比上升7.94%,环比下降3.98%。市场交投整体平稳,总量连续两个月同比有所上升。

二、美元指数企稳反弹,人民币汇率小幅走贬,境内外汇差有所扩大

美国通胀降温、就业超预期,欧央行等态度偏鸽,美元指数整体探底回升。月初,加拿大央行及欧央行均降息25BP,美国最新就业数据远超市场预期,美元指数触底反弹。此后,美国通胀增速创三年新低,但欧洲政治风险发酵拖累欧元,日本央行缩减购债计划不及预期导致日元跌幅扩大,美元指数继续走升。下半月,瑞士央行年内第二次降息,英国通胀回落抬升降息预期,日元持续下行跌破160点关口,同期美联储加息表态维持鹰派,美元指数升至106点水平左右。6月末,美元指数收于105.87,全月升值1.1%。

国内宏观经济喜忧参半,降息预期落空,叠加美元指数走强,人民币汇率小幅走贬。月初,国内制造、外贸等数据整体向好,但同时美元指数有所提振,境内人民币汇率维持震荡。此后,中国宏观经济数据喜忧参半,通胀、消费整体向好,但房地产仍表现不佳。此外,人民银行当月缩量平价续作MLF,6月1年期和5年期LPR维持不变,市场降息预期落空。多空因素交织叠加美元指数稳步上涨,人民币汇率成交价跟随中间价承压小幅走贬。月末人民币对美元即期汇率(CNY)收于7.2659,全月贬值0.3%。离岸人民币(CNH)维持相对CNY贬值方向,月末报7.2993,全月贬值0.5%。

人民币汇率波动率回落,与美元相关性再度转正。月内人民币汇率收盘价年化波动率为0.73%,较5月下降1.23个百分点,相对历史平均水平偏低;日均振幅为54BP,较5月缩小47BP。全月人民币对美元汇率与美元指数的相关性再次转正至89.08%,人民币汇率与美元指数走势相关性较高,表明当月人民币汇率走势受美元指数影响程度较大。

人民币汇率收盘价相对中间价偏离度有所扩大,处于历史较高水平。当月人民币对美元汇率成交价贴近每日波幅上限,16:30收盘价相对中间价偏贬程度环比扩大,每日收盘价相对中间价偏贬程度维持在1320BP至1419BP之间;收盘价相对中间价日均偏贬1396BP,环比扩大118BP,偏贬程度创年内新高。

人民币汇率指数月初小幅下跌,此后稳步走升。当月首周CFETS汇率指数从5月末的99.79点小幅下跌至99.49,此后CFETS汇率指数连续三周上涨,月末收于100.04点,较5月末上涨0.25%。

离岸人民币(CNH)总体维持CNY贬值方向,日均汇差环比扩大。离岸人民币(CNH)总体维持在岸贬值方向,当月日均汇差为-196BP,环比扩大103BP。上半月,境内外汇差维持在-87BP至-170BP之间波动;下半月境内外人民币汇差逐步走阔至-300BP水平;月末境内外人民币汇差为-305BP。

三、市场机构主动卖汇规模有所下降,前月银行代客结售汇逆差收窄

从即期发起方交易看,6月市场机构日均净卖汇3.74亿美元,较5月下降12.70亿美元。全月19个交易日中,13个交易日为净卖汇方向,日平均净卖汇12.20亿美元;6个交易日为净买汇方向,日平均净买汇14.60亿美元。羊群效应方面,6月市场羊群效应指数为68.09点,较5月提高2.52个点,当月羊群效应有所增强,且高于近一年来平均65.94点水平。

5月银行客盘结售汇逆差收窄,结汇率回升至60.78%,与售汇率差距缩小。5月银行代客结售汇呈现较大逆差,逆差规模为143.25亿美元,环比减少223.28亿美元。银行客户结汇率为60.78%,环比提高2.43个百分点,售汇率为68.57%,环比下降1.78个百分点;客户结汇意愿低于售汇意愿7.79个百分点,环比减少4.21个百分点。

四、即期成交规模下降,但市场流动性水平充裕

6月,人民币外汇即期日均交易量345.27亿美元,环比下跌9.16%。银行间外汇市场流动性指标上涨,6月即期流动性指标日均为2.80,环比上涨2.55个点;以最优买卖报价点差看,即期询价与撮合交易活跃时段最优买卖报价平均点差分别为1.02BP和1.35BP,较上月分别下降0.77BP和1.18BP。

五、境内外期权波动率先降后升,市场短期贬值预期有所升温

6月,境内外短期限平价期权隐含波动率延续低位震荡走势,短期限25D RR波动率月初小幅探底后再度反弹回升。USDCNY 1M ATM期权隐含波动率月中一度降至2%并创下年内新低,随后小幅回升至2.2%~2.4%区间窄幅波动;1M 25D RR隐含波动率月初降至-0.4%附近,自月中反弹略有回升,月末收于-0.15%。离岸市场与在岸市场走势大体一致,USDCNH 1M ATM期权隐含波动率全月在3%~3.5%水平延续窄幅波动趋势,1M 25D RR隐含波动率则自月中起逐步回升,月末收至-0.22%。

总体而言,6月市场交易情绪整体仍延续二季度平稳趋势。1M 25D RR波动率维持负值,波动幅度有所收窄,月中一度接近0%,反映出衍生品市场对人民币短期贬值预期有所增强。

六、中美利差窄幅波动,在岸人民币长期限掉期点再创历史新低

月初受美国通胀降温影响,市场对美联储降息预期逐步升温,带动美债收益率曲线持续下行,10年期美债收益率一度跌至4.22%左右,为二季度以来新低;月末美联储再发鹰派表态,美债企稳回升,10年期美债收益率逐步回升至接近4.40%附近。同期国内债券收益率曲线持续下探,中美利差本月整体仍围绕在-205BP一线波动,月末收于-215BP,较上月末上行6BP。

境内掉期点再创历史新低。中美利差本月虽有所回升,但仍维持在历史低位,长期限掉期点仍处于下行通道区间,1Y期限掉期点月中一度跌至-2968BP,再创历史新低;月末报-2962BP,较上月末下跌56BP。中短期限掉期点亦出现不同程度下行,1W、1M等期限均较上月有所下行。整体来看,掉期点曲线整体下移趋势不改。

七、外币利率市场美元流动性短暂宽松,境内外美元拆借利差略微收窄

境内美元隔夜拆借利率基本持稳,中长期限利率整体有所回落。6月美联储发布议息决议维持联邦基金利率目标区间不变,美国通胀降温与美联储鹰派言论交替,SOFR呈现横盘波动,上旬维持在5.33%至5.35%水平,中下旬震荡回落至5.31%附近,此后受季度末因素影响SOFR再度上升至5.34%水平。境内美元拆借加权成交利率曲线各期限利率整体有所回落,其中隔夜利率全月基本持稳,整体维持在5.39%至5.41%区间窄幅震荡;临近月末市场美元需求有所下降,隔夜利率短暂下行至5.37%水平;月末当天流动性收紧,隔夜利率再度上升5BP。月末,隔夜美元拆借加权利率收于5.42%,较上月末回落12BP;1W和1M利率分别收于5.49%和5.68%,较上月末分别回落4BP和走升38BP;3M利率整体震荡下降,月末收于5.71%,较上月末回落22BP。

境内外美元拆借利差略微收窄,资金情绪指数持稳后下降。6月境内外隔夜利差(境内-境外)在月初和月末有所收窄,其余时间仍维持较高水平。其中月初利差收窄4BP至6BP区间,市场流动性短暂宽松;此后利差走阔至7BP至10BP高位;临近月末市场流动性有所趋松,利差逐步收窄至3BP,为今年3月以来新低;月末当天市场流动性再度收紧,利差走阔至9BP高位。资金面情绪指数整体持稳后下降,前三周均在47点附近窄幅波动;最后一周情绪指数持续下降,月末收于40点,较上月末回落8点,创年内新低。

市场交易量小幅上升,供需结构整体维持稳定,政策行从净拆入转为净拆出。6月外币利率市场日均成交301.13亿美元,环比小幅上升4.63%。市场供需双方整体维持现有流动方向,主要为中资大行向其境外分行拆出美元,除政策行从净拆入转为净拆出外,其余主要机构类型均维持头寸方向不变。6月境内大行日均净拆出103亿美元,环比增加10亿美元。境外银行(含中资银行境外分行)日均净拆入82亿美元,环比增加19亿美元。其余类型机构中,股份制商业银行维持净拆出,日均净拆出27亿美元;政策行从净拆入转为净拆出,日均净拆出7亿美元;外资行维持净拆出,日均净拆出1亿美元;城商行维持净拆入,日均净拆入38亿美元。

作者单位:中国外汇交易中心市场一部

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