8月15日，京东24Q2财报一经公布就迅速登上各投资平台热榜。

高讨论度背后是京东超市场预期的业绩。2024年二季度单季，收入端公司实现营业收入2914亿元，利润端实现Non-GAAP归母净利润145亿元，同比增长高达69%。

这个利润增速在已公布业绩的互联网企业、电商平台中属于非常突出的水平，特别是在“内卷氛围”浓厚的2024年，京东集团依然能够做到大规模的利润释放实属不易。资本市场也对这份财报给予了积极回应，美股涨幅为4.25%。

那么，除了亮眼的业绩外，京东的这份财报还透露出哪些细节呢？

利润增长源自内生动力

在各口径的利润水平下，京东的利润增速均表现强劲。经营利润（剔除财务费用、各类金融性收益）视角下，京东24Q2为105亿元，同比增长27%。Non-GAAP经营利润（进一步剔除折旧摊销等）视角下，京东24Q2为116亿元，同比增长33%。

企业利润的增长无非来自经营效率提升的推动。京东集团利润增速能够大幅跑赢营收增速，同时获得超预期增长，主要还是来自经营层面的提升，经营利润率从去年同期的2.9%提升至3.6%。

从业务分部利润的角度来看，京东零售、京东物流两大核心业务均实现经营层面的利润提升。其中京东零售24Q2的经营利润从去年同期的81.43亿元提升至101.08亿元，京东物流的经营利润则从去年同期的5.1亿元提升至21.83亿元，二者对京东集团利润规模增长的贡献基本接近。

从业务分部利润率的角度来看，京东零售24Q2的经营利润率从3.2%提升至3.9%，京东物流的经营利润率则从1.2%提升至4.9%。

图：京东业务分部业绩数据资料来源：公司公告，36氪整理

当然，在收入表现上，京东同样有结构性的亮点。

一是自营业务方面，日用百货商品收入增长逻辑确立。去年线下消费场景恢复后，2023年超市业态限额以上消费品零售额同比转跌，下滑0.4%，京东日用百货商品收入增速同样受大盘拖累。但今年上半年，超市业态限额以上消费品零售额同比增长2%，行业景气度催化下，京东日用品百货收入在今年Q1/Q2分别增长8.6%/8.7%。

二是3P业务开始在收入端发力。本季度京东平台及广告收入234.25亿元，同比增长4.1%。去年京东将3P业务的权重提升后，一直未在财务数据上有所体现，但从今年开始反映3P业务的平台及广告收入增速开始逐季提升，预计未来季度会有更亮眼的表现。

少数“长期主义者”

今年以来，各大电商平台陆续作出从“价格力”转向GMV的战略目标变化，背后传递的一个信号是，单纯卷低价可能既无法获得消费者的认可和粘性，也无法为平台和商家构建的生态创造价值。

京东是少数未从单一价格维度拓展竞争力的平台，而是围绕产品、价格、服务，全方位地提升用户的消费体验。

在产品端，京东通过丰富第三方商家生态的方式，为消费者提供多样化的购物选择。

从去年发布春晓计划以来，京东对第三方商家的支持力度不断增强，目前已经囊括 AI开店、直播激励等32条对商家的扶持举措。根据京东官方披露，二季度新增第三方商家数量环比一季度提升幅度高达46%，并且吸引爱马仕香水美妆、SAINT LAURENT圣罗兰、Massimo Dutti等更多服饰美妆品牌入驻京东。

在价格端，第三方商家数量的增加本身就为消费者提供了更多的低价选择，京东则通过补贴锦上添花。

在业绩说明会中，京东指出其低价主要通过引入白牌产品、源头采购直发等方式形成，不是以牺牲商品质量和服务质量等用户体验以及压榨合作伙伴的利益为前提，而是依靠规模效应和技术驱动的供应链持续创新，去挤掉中间的价格水分，提升效率，从而实现低价。

同时根据公开信息显示，上半年以来，京东已与20多个省市合力推动家电家居以旧换新，京东618期间带动超700个品牌成交额同比增长超100%。京东百亿补贴在二季度上线美妆加赠之后，8月进一步加大力度，投入超30亿元人民币聚焦美妆全品类，上不封顶，既让用户得实惠又有助于品牌和商家的新用户增长。

在服务端，京东通过送货上门、包邮、免费上门退换货、晚发赔等服务商家覆盖率的持续提升，为消费者提供差异化的服务，践行高值战略。

优质服务本质上可以看作价格的另一种体现，同时可明显提升消费者体验，并增强用户粘性。根据公司披露，京东免费上门退换服务在自营接近全覆盖之后，第三方商家的覆盖率也提升至90%以上。截至二季度，已有近5万款京东自营的食品和饮料，以及上万家第三方食品店铺，为用户提供“不爱吃包退”服务。

在一系列全方位、立体化的用户体验提升措施下，京东季度活跃用户数和用户购物频次在二季度继续保持两位数的增长势头，此外，本季度3P成交用户和3P的订单量均取得加速增长，POP的GMV保持也保持了快于大盘的增长，对长期的展望，京东依然认为3P的订单量和GMV占比将超过自营，

没有单纯依赖价格竞争，通过为消费者提供优质体验的价值主张，实现平台、三方商家、消费者价值的共同提升，也成为京东零售的经营利润在本季度开始强势发力的重要原因之一。

千亿研发和千亿资本开支

降低包邮门槛、免费上门退换货等服务虽然没有直接的价格体现，但背后对应的其实是庞大的履约开支。

京东扩大服务覆盖的底气，源自京东多年以来的高强度资本开支、数字化研发投入效果显现后盈利能力的大幅提升。

根据京东披露，截至二季度京东的供应链基础设施资产规模达1,560亿元人民币，建成包括仓储网络、综合运输网络、最后一公里配送网络、大件网络、冷链网络和跨境网络等高度协同的六大网络。

同时在研发方面，京东物流通过操作自动化、运营数字化和决策智能化，不断寻求成本和效率的平衡以及体验优化，当前京东物流已获得授权的专利和软件超过4,000项，其中涉及自动化技术和无人技术的专利数量超过2,000项。

物流体系不断完善后形成的规模效应，以及数字化运营带来的效率提升、边际成本下降，成为京东物流24Q2毛利率从去年同期的8.27%提升至11.88%，经营利润率则从1.2%提升至4.9%的核心原因。而物流业务利润率的持续改善，也为京东扩大零售业务包邮、免费退换货服务的覆盖率提供了底层的资源支撑。

除此以外，京东还在持续推动云计算、大数据、AI等数字技术在实体产业场景的落地和应用。在京东618期间，言犀数字人携手5,000个品牌稳定开播，直播累计观看人次超过1亿，21位总裁数字人亮相京东直播间，开启了行业首个总裁数字人大规模实践。

公司披露，自2017年全面向技术转型以来，截至二季度京东的研发投入已累计近1,300亿元人民币。技术进步、要素生产率是决定一个经济体潜在增长率的核心因素，对企业而言，研发投入同样是公司的长期竞争力所在。京东作为一家科技零售企业，在研发端的持续投入，为公司未来的可持续增长奠定了基础。

重估京东

过去很长一段时间里，没有深卷低价，商业模式为重资产投入的京东一直在等待资本市场的认可，而在本季度利润大幅释放后，京东坚持长期主义，为消费者提供优质供给的价值主张，无疑证明是有效且有生命力的。

此外，在投资者保护方面，京东24Q2在港美两市的回购金额累计高达21亿美元，占公司24Q1末流通股总数的4.5%，而今年上半年，京东累计回购金额已达到33亿美元，占去年年末流通股的7%，也彰显了公司对自身长期价值的肯定。

从估值的角度来看，京东在利润大幅释放后，市盈率仅约10倍左右，在一众互联网企业中处于相对低位，而对未来的盈利展望，京东在业绩会中指出中长期的利润率目标会是高个位数、稳定的利润增长。

综合来看，当下京东的估值水平并未体现出公司的长期价值，现在，正是重估京东的良好时机。

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