锂电池隔膜龙头恩捷股份的市值和消息面双双巨震。

2021年9月，彼时国内锂电池隔膜市占率第一的恩捷股份市值达到高峰，约3100亿元，但近三年市值一路走低，截止发稿，仅270亿元。

7月24日，恩捷股份连发四份公告，表示公司实控人及其一致行动人就违规减持行为给市场带来的不良影响向广大投资者致歉，同时承诺以自有和自筹资金在未来12个月内购回超比例减持和违规减持的股票，因此而产生的收益将上缴归上市公司所有。

7月25日、26日，恩捷股份股价合计涨超7%。然而伴随锂电行业进入产能过剩阶段，隔膜领域价格战内卷迅速展开，隔膜企业的赚钱能力已今非昔比。

据恩捷股份2023年报显示，公司营收和利润双双出现显著下滑。

▲恩捷股份2023年年报截图

中国科学院8月5日发布消息称，中国科学家研制出离子管理膜，这可以抑制锂金属阳极锂枝晶生长，以保证电池隔膜以及整个电池的安全。8月6日，锂电池概念板块及众多相关企业股价皆显著上涨。而新技术突破也难吹来行业持续增温的春风，8月7日至12日，二级市场再次回到低迷状态。

放血

最新的技术突破意味着液态电池在与固态电池的Battle中扳回一局，同时让隔膜（仅液态电池需要）环节的未来增长空间更加确定。

▲隔膜是正负极之间的一层薄且柔软的膜材料，只有几微米之厚 图源：恩捷股份官网截图

2023年以前，隔膜行业常年保持40%-50%左右的毛利率，被认为是锂电产业链中比较容易赚钱的行业。而近两年来，昔日“赚钱王”也没能幸免于行业大面积的价格战。

2023年，恩捷股份的锂电池隔膜销量达到62亿平方米，占比超过所有中国企业销量的三分之一。不久前，恩捷股份表示，公司从2023年三季度开始积极调整价格，并将继续巩固领先地位，但随之而来的代价也很明显。从毛利率来看，恩捷股份从2022年上半年的50.02%一路走低，2023年末降至37.43%。在2024年一季度，该数字几乎腰折，降至18.87%，已经远低于市占率第二星源材质（35.99%）。从净利润来看，过度依赖隔膜产品让公司2023年净利润同比骤降36.84%。

恩捷股份预计，公司2024年上半年净利润降超7成，显著低于市场预期。

套现？

而在“放血”式降价以保证行业地位的另一边，恩捷股份的实控人李晓明为违规减持操作道歉，试图扭转企业形象。李晓明在道歉信中表示，将把产生的收益上缴恩捷股份所有，这对上市公司以及持有该股的投资者而言是一个好消息，有望提振市场信心。

然而事实上，恩捷股份自上市以来，其实控人及其一致行动人违规减持股票、甚至高抛低吸的一系列行为时间跨度长达7年，时间跨度太大，且没有完整的减持明细数据，再加上公告中没有明确这个“收益”的衡量指标，最终上缴的金额难以明确。

通过梳理，7年减持历程大致如下：

▲恩捷股份历年来权益变动的公告截图

恩捷股份是2016年上市的企业，公告显示，2017年至2023年期间，公司实控人及其一致行动人累计权益变动比例为-11.14%。值得注意的是，在这期间，以新能源崛起为大背景下，恩捷股份股价一度大涨60%，实控人及其一致行动人紧接着在2022年2月28日至2022年6月20日，通过集中竞价方式合计卖出上市公司0.9%的股份。

按照相关规定，实控人及其一致行动人需要及时履行报告、公告义务，而他们并未严格执行相关规定，例如在上述截图中“2020.2.12-2020.7.9”时间段内，公司只在2020年2月份发布过一份减持类型的公告。

▲2020年2月14日公告截图

此外，但他们一直没有遵守规定停止买卖上市公司股票的行为，7年间持续减持，套现动机似乎十分明显。

传闻缠身

2022年6月份后，李氏家族没有继续减持了。

但是，公司在2023年9月，曾经计划以26.13亿元，收购马燕（李晓明妻子）和Alex Cheng（美国籍）上海恩捷共4.78%的股权——这算是明显的大额间接减持。但因为深交所下发了关注函，加上中小股东反对，后来收购终止。

2022年11月，恩捷董事长李晓明、总经理李晓华，被公安机关指定居所监视居住。根据媒体报道，可能是因为江西通瑞收购的事情。江西通瑞成立和被恩捷收购时，袁和庚是高安市委书记。2022年5月，袁和庚落马。

事件一度发酵，甚至有市场传闻称李晓明、李晓华涉及烟草反腐。据恩捷股份的招股书显示，自1996年进入烟膜行业，李晓明和李晓华积累了一批大型优质烟草企业客户。被监视居住期间，烟草系统密集反腐，很多人被查。此前，据吉安市中级人民法院消息，在云南中烟工业有限责任公司原党组成员、副总经理顾波受贿一案中，顾波当庭认罪。而行贿人员名单中，就有与恩捷股份的董事长李晓明同名的“李晓明”。

直至2023年上半年，李氏兄弟先后被解除了监视居住强制措施，并收到了公安机关的《撤销案件决定书》。恩捷股份始终没有正式回应此事相关的诸多传闻。

与此前的沉默投诉不同，此次投诉时，恩捷股份在举报中提供了具体数据：事实是套现32.94亿元。

▲恩捷股份投诉描述截图

在环球时报的报道中，对于“套现345亿元”、“他以及其家庭中的5人移民美国并获美国国籍”等传闻过程中，恩捷股份公开表示“信息均不属实”。

针对固态电池给隔膜带来存亡危机感，恩捷股份先是呛声全固态电池，表示离子电导问题一直无法解决，直到今天界面阻抗的问题仍然没有被解决，商业化道路漫长。而在不久后又称，公司在三年前就布局了全固态项目，主要从事全固态硫化物、固态电解质等相关材料的研发工作。

虽然对于新技术的态度前后形成反差，然而在入局新技术领域之际，恩捷股份的研发费用明显下滑，在利润下滑严重的2024年一季度，恩捷研发费用同比下降超24%。

至今，公司实控人违规减持的收益难以考据、被监视居住的原因仍是未解之谜。不过，美国国籍的李晓明在国内新能源等赛道已顺利掘金，在2018年首次成为云南首富，2021年李晓明与李晓华兄弟二人的财富高达近1300亿元。

近几年，中国的锂电池隔膜产品逐渐在摆脱“卡脖子”困境。当前，中国制造商在锂电池湿法隔膜设备上仍然没有实现自主生产的突破，中国锂电池隔膜设备的进口量大约要占到国内需求量的80%以上。从2018年到2024年，通过政策支持、科研投入和企业努力，中国锂电池隔膜产品市场不断扩大，要解决的问题也更多。

有深度的人

点点点，赞和在看都在这儿！