杨博光：金价一路“狂飙”，背后原因何在？
热点：国际现货黄金价格历史上首次突破2500美元/盎司大关，年内创新高的次数已超过20次，此番金价一路“狂飙”，背后的原因在何？杰克逊霍尔全球央行年会来袭，未来金价将如何演绎？
解读：
黄金投资价值在于其金融、避险、货币和商品属性，本轮金价飙升的主要驱动力源自于降息预期与地缘政治冲突升级的双重作用。具体而言，上周三美国劳工部大幅下调就业数据，加之美联储7月会议纪要偏鹰，导致市场降息预期加剧，美元与美债收益率持续走低，为金价提供有力支撑。值得注意的是，今年3月与7月的两轮黄金价格上涨行情，均体现市场对降息交易的提前布局，与2019年6月启动的黄金行情颇为相似。然而，本轮黄金价格上涨的不同点在于，全球央行购金力度的边际增强，此现象背后逻辑则与美元信用边际削弱密切相关。
长期视角上，黄金价格与美国国债实际收益率展现出高度负相关性，然而近期这一关系出现显著偏离，尤其自2023年以来，黄金价格开始挣脱实际利率的束缚。“巧合”的是，2023年恰逢美国债务上限问题，当前局势也并无好转，据美国财政部，截止今年7月底，美国联邦政府债务规模已突破35万亿美元大关，同时美国国会预算办公室发布预测数据显示，2024财年美国联邦财政赤字将达1.9万亿美元，比之前的预测上调27%。尽管美国债务失控的警钟一再敲响，但在当前以“贿赂选民”为特征的选举背景下，民主党和共和党均缺乏削减开支、控制债务的动力，因此本次大选的关键问题或在于如何增收，从而维护债务的可持续性。哈里斯主张通过“劫贫济富”即提高企业税率和资本增值税来实现内部再分配；而特朗普则倾向于从外部着手，通过无差别加征关税来应对，从实施难度上看，无需国会批准的“关税政策”似乎更胜一筹。然而，无论哪方当选，其提出的“福利政策”均意味着更大规模的财政支出，而未来的收入预期似乎难以覆盖支出，美债的可持续性或将演变为长期问题。
数据来源：Wind
如此一来，长期来看美债利率框架有效性减弱，全球信用格局或将重塑，叠加地缘冲突升级避险情绪升温，金价仍有较大支撑。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上“放鸽”，再度强化市场降息预期，但表示降息时机和节奏应关注后续数据，鉴于美国7月零售超预期，中小企业信心恢复至2023年以来最高水平，说明美国经济仍具韧性，降息迫切性存疑，因此不排除预期落空黄金价格面临震荡调整的可能性。回到A股，当前上证指数窄幅波动，短期资金产生分歧，红利板块支撑大盘。随着美元走势趋弱，全球流动性呈现宽松态势，国内政策亦进一步加码，预计本轮设备更新与消费品以旧换新补贴资金将于8月底前到位，还有内陆与中南半岛运河等扩展，经济基本面的改善趋势明确，为人民币资产价值回归提供有力支撑，此时量价、EPS及政策因素三者间的共振效应，或成为投资者板块选择的重要风向标。
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