五年前，英伟达CEO黄仁勋身价为37.3亿美元，而现在，他的净资产已飙升至略高于920亿美元，但即便如此，也比今年夏初的1190亿美元高点有所下降。

近一年以来，英伟达股价飙升，吸引了众多投资者的目光，被马斯克称为“科技界的泰勒·斯威夫特”。

但英伟达的迅猛发展也引起一些专家的质疑——该公司的公司治理是否也同样成熟？

他们指出，今年夏天以来，黄仁勋几乎每天都在抛售价值约1400万美元（约合人民币9974万元）的股票。但黄仁勋仍持有该公司3.5%以上的股份。

而这又引出了一个问题：黄仁勋为什么拥有这么多股份，以及他的薪酬待遇是否有利于实现股东希望的业绩。

据接受《财富》采访的高管薪酬专家称，他们希望看到更透明的公司治理、更开放的继任计划以及薪酬结构的变化，以激励下一个时代的管理。

今年夏天以来，黄仁勋几乎每天都在抛售价值约1400万美元的股票彭博社

“黄仁勋出售股票令投资者担忧”

根据10b5-1协议，高管和员工按照预先确定的时间表买卖自己公司的股票，必须使用销售公式（而非个人）来确定交易的数量、价格和日期。还必须聘请第三方进行销售，且第三方不能受到客户的影响。

然而，问题在于，黄仁勋选择在股价持续高涨后下跌时卖出。公司治理专家Value Edge Advisors副主席Nell Minow认为，这不是一个好现象。作为英伟达股份的持有者，她说，“我希望他们把所有的鸡蛋都放在一个篮子里。”

Minow向《财富》杂志解释道，“我希望看到的是高管对于股票是非常看好的，希望他们一直认为，股票很快就会涨得更高。而不是担忧自己正在把所有鸡蛋都放在一个篮子里。”

2023年9月，黄仁勋根据10b5-1交易协议出售了23.75万股英伟达股票，价值略超过1.17亿美元。而在今年7月份，黄仁勋就出售了价值3.23亿美元的英伟达股票。

黄仁勋并不是唯一一位在4月份文件中确认根据10b5-1交易协议持股的英伟达高管。

运营执行副总裁Debora Shoquist、执行副总裁兼首席财务官Colette M. Kress和全球现场运营执行副总裁Ajay K.Puri也透露了执行类似的计划。

“这表明股价大幅上涨，投资者对此有点紧张”Minow称，“这无疑令投资者感到担忧，我们会想：‘也许我也应该卖掉我的股票。投资者们告诉我什么？如果他们都对股票没有信心，那我为什么要有？’”

《财富》杂志就黄仁勋计划抛售多少股票以及何时结束抛售一事向英伟达寻求评论。该公司没有回应这一问题。

英伟达向《财富》杂志表示：“黄仁勋的抛售是基于10b5-1协议的，其中交易的价格、数量和日期都是提前确定的。”

几乎每天都在抛售

至于为什么黄仁勋日复一日地一点点出售股票，而不是一次性卖出一大笔钱。芝加哥咨询公司Gallagher人力资源和薪酬业务的董事总经理James Reda向财富表示，“如果你只是把这些股票抛售到市场上，股价就会下跌，所以你必须对此非常敏感……如果你像其中一些创始人和首席执行官一样持有大量股票，这可能是一个更好的策略。”

“我见过很多事情执行不当导致股市暴跌的案例。不是因为人们认为发生了什么事情，而是因为供应过剩。市场对他们如何处理这些供应感到困惑。”

黄仁勋几乎每天都在抛售股票，而不是每隔一段时间抛售一次，Reda对此并不意外。10b5-1协议是公开的，因此市场会意识到股票的涌入，不会措手不及。

“最终，如果你不出售股票，你就必须像马斯克和其他一些人一样，用股票作为抵押，获得巨额贷款。”Reda说，“这只会让每个人的杠杆率更高，为什么要这么做？定期剥离少量股票并出售。”

“别再给他股票了”

查看各大型科技公司提交给美国证券交易委员会的文件，可以发现一系列通常很复杂的薪酬条款——Meta的扎克伯格只拿到1美元的薪水，但却有2440万美元的安保费用；苹果的蒂姆·库克在薪酬方案中拥有基于绩效的限制性股票单位，价值4900万美元；Alphabet的桑达尔·皮查伊获得了三年一次的股票赠与，这使他在2022年获得了2.26亿美元的薪酬。

这揭示了硅谷的一种常见做法：首席执行官（尤其是创始人）往往会不断获得股票奖励，不仅是因为他们能保持对迅速扩张的帝国的权力感，也因为这是一种激励高层领导的行之有效的方法。

英伟达2024财年的文件披露，黄仁勋的薪酬约为100万美元，股票奖励价值2600万美元，额外激励性现金补偿为400万美元，总薪酬约为3417万美元。

文件还披露，在今年春季开始出售股票之前，黄仁勋持有英伟达股票数量超过9300万股，占该公司总股份的3.79%。

Minow认为，这表明黄仁勋获得了太多的股票。她估计，黄仁勋的股份应该被“金手铐”锁定——规定他离开公司几年后才可以出售。

“别再给他股票了。他显然已经拿到太多了，所以才要把股票卖掉，”Minow说，“额外股票赠与的边际价值微不足道。”

“黄仁勋是灵魂人物”

米诺认为，董事会本身还有进一步改进的潜力。这家市值2.93万亿美元的公司董事会共有12名成员，其中只有一人在官方履历中提到了“公司治理”方面的经验（尽管其他一些人曾在其他董事会任职）。

Minow还希望看到英伟达完成公司待办事项清单，向市场通报CEO继任者。“他的董事会非常擅长技术，而不是公司治理。我真的很想看到他们说：‘我们有一个流程来确保我们培养顶尖人才，确保我们拥有深厚的人才储备，这也是我们正做的。’”

“黄仁勋是公司的灵魂人物，他的声誉几乎与产品的质量同样重要。如何让世界第15的富豪保持积极性？当然不是通过允许他分散投资。”Minow说，“我会给他更多与非常具体的、可量化的目标挂钩的现金薪酬。”

《财富》杂志向英伟达询问了其继任计划，以及是否会对股东的薪酬制度更加透明，英伟达拒绝置评。

薪酬和领导力咨询公司Pearl Meyer的董事总经理Aalap Shah表示，整个市场都需要推动透明度。

“我们在继任计划方面应该比现在更加透明，”Shah告诉《财富》杂志。“在我看来，对于即将上任的首席执行官来说……他们应该做的五件最重要的事情之一就是继任计划。在我看来，这是一家真正着眼于未来并适当考虑公司治理的公司。”

“当继任计划不透明、不经过深思熟虑时，就会做出草率的决定，而从股东和投资者的角度来看，这就是造成波动的原因。”